调(diào)油逻辑提振成本(běn)价格(gé)，从而能够(gòu)推(tuī)升芳烃价(jià)格，去年二季度(dù)芳烃市场的热度(dù)之高也正(zhèng)是(shì)由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调明显不一。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，同为(wèi)芳(fāng)烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续(xù)出现了9连跌(diē)，从(cóng)走势上来(lái)看，两品(pǐn)种的表现远超市场预(yù)期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原(yuán)因(yīn)在于两方(fāng)面，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货(huò)分(fēn)析(xī)师郑(zhèng)邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸(léi)弱，市(shì)场(chǎng)对于衰(shuāi)退的预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地(dì)，原油近期回(huí)补前期缺口后继续下行，对(duì)于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美(měi)国汽柴油(杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪yóu)裂差(chà)出现下滑，同时美国(guó)汽油库存在4月份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场对于(yú)美国调油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛(xīn)烷(wán)值的需求(qiú)支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市(shì)场走(zǒu)势相对偏(piān)弱，且去(qù)年(nián)调油逻辑发(fā)生的(de)时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今(jīn)年(nián)调油逻辑是在(zài)汽(qì)油旺季到(dào)来之前。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)能化组(zǔ)组长谢雯(wén)表示，发(fā)生这(zhè)一现象的(de)原因更多是始于(yú)路(lù)径依赖，去年极端的调(diào)油行情使得市场(chǎng)预期今(jīn)年调油逻(luó)辑发(fā)生(shēng)的概率仍较大，调(d杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪iào)油商(shāng)提前(qián)准(zhǔn)备原(yuán)料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在(zài)在发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升(shēng)；今年(nián)的调油带来(lái)芳(fāng)烃(tīng)美亚价(jià)差处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差(chà)进一步(bù)扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记者(zhě)，今年(nián)芳烃调油逻(luó)辑(jí)与(yǔ)去年在(zài)细节(jié)与节奏上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的(de)，当时市场(chǎng)对(duì)于美国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺(wàng)季来临后行情一触(chù)即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油(yóu)商对(duì)于(yú)今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一(yī)直保持(chí)相对(duì)高位，给(gěi)亚洲芳烃流(liú)向美国创(chuàng)造套利(lì)空间，同(tóng)时我(wǒ)们(men)从去年四季度至(zhì)今韩国出(chū)口美国(guó)芳烃的数量(liàng)保持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃装(zhuāng)置的(de)检修预期，今年市场的(de)调(diào)油(yóu)逻辑(jí)在3月份就(jiù)启动(dòng)，提(tí)早并(bìng)迅速(sù)将芳(fāng)烃估值打上(shàng)去，PTA价(jià)格也在3月中旬开(kāi)始启(qǐ)动，这明显早于(yú)去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊(huái)的(de)状态，意(yì)味着调(diào)油逻辑已经在(zài)芳(fāng)烃上(shàng)提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融融达期货分析师韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今年和(hé)去年芳烃走势(shì)存(cún)在着(zhe)节(jié)奏的差(chà)异，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期(qī)，而今(jīn)年市(shì)场提(tí)前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调(diào)油逻辑应该(gāi)不及去(qù)年。“去年受俄(é)乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成品(pǐn)油供(gōng)需突然(rán)变得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起(qǐ)。而(ér)今年的问题是欧美经(jīng)济下行(xíng)压力较大(dà)，油品(pǐn)需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作(zuò)调油需求(qiú)大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌(wū)冲突导致(zhì)原(yuán)油的出(chū)口受限以及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而(ér)导(dǎo)致了(le)美亚套利(lì)窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格(gé)的大(dà)幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河(hé)期(qī)货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季下(xià)调油(yóu)需求被赋予期(qī)待，然而有了去年二(èr)季(jì)度调(diào)油需求(qiú)增加(jiā)下(xià)亚(yà)美(měi)套利利(lì)润(rùn)可(kě)观的经验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订了(le)长约，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳(fāng)烃出口量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已(yǐ)达去年调油(yóu)季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合(hé)同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后(hòu)及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观(guān)察今(jīn)年调(diào)油大概率仍将发生(shēng)，但是整(zhěng)体对于(yú)芳烃价(jià)格的提振高度将极大可(kě)能不如去(qù)年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油(yóu)价波动(dòng)加剧，近期原油(yóu)库存(cún)低位回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未(wèi)来需求的(de)不确定和经济可能(néng)衰退的背景(jǐng)下(xià)调(diào)油(yóu)需(xū)求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯(běn)乙烯的(de)基本(běn)面来(lái)看，实(shí)则呈(chéng)现边(biān)际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货源紧(jǐn)张的(de)局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费(fèi)走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰(chén)50万(wàn)吨新(xīn)装置投(tóu)产下北方低价货(huò)源冲击华(huá)东，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利(lì)润不佳，成品库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季(jì)，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开始美(měi)国汽油消费(fèi)走强(qiáng)，预计芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值仍将(jiāng)保持高位，但(dàn)是(shì)在当(dāng)前衰退预(yù)期(qī)以及美(měi)联储(chǔ)加息背景下，成(chéng)品油消(xiāo)费的成(chéng)色或(huò)较预期大打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相对(duì)原油的价差高点已(yǐ)经(jīng)看到，调(diào)油逻辑(jí)再继(jì)续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为(wèi)，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归(guī)自身的(de)供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易(yì)重心(xīn)转向了2309 合约，在距(jù)离9月相(xiāng)对较长的时(shí)间下市(shì)场博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪表示，从基本(běn)面上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯胺盈利(lì)之(zhī)外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库存去库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游(yóu)同(tóng)样面临成品库(kù)存偏高和利(lì)润不佳的局面，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临(lín)累(lèi)库压力，短期来看(kàn)价(jià)格向(xiàng)上的驱动或较乏力(lì)。

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