昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格(gé)出(chū)席(xí)伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦年(nián)度股东大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大(dà)会召开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大的机(jī)遇(yù)和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度(dù)财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格(gé)的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做(zuò)可能(néng)会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不必要的(de)伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量(liàng)开(kāi)展(zhǎn)自(zì)由贸(mào)易。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如(rú)果(guǒ)没有对(duì)方回(huí)应，事(shì)情能有多大(dà)进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的(de)波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大(dà)部分的事业，在(zài)今(jīn)年报(bào)告的营收都(dōu)会比去年(nián)较低，这都(dōu)是因为过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的(de)这几个月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二(èr)战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来(lái)自于(yú)另外(wài)一个地方，他们(men)可能在过去的6个(gè)月(yuè)中出现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业(yè)率的情况造成的(de)，但是现(xiàn)在的经济(jì)环(huán)境(jìng)在(zài)这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那(nà)么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美(měi)元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当期的(de)估值没有吸引力(lì)。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储备增加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预(yù)计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司(sī)大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在(zài)过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务(wù)范围广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁路到(dào)电力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅(jǐn)需(xū)要现在(zài)的(de)这五个下(xià)一代领导人，而是更多有能(néng)力的(de)人。如果他(tā)们不(bù)能处理得(dé)当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他(tā)还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希(xī)尔内(nèi)部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心(xīn)美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美(měi)联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句(jù)话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格(gé)也持相同观(guān)点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好的事情，建(jiàn)了(le)很(hěn)多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买(mǎi)西方石油的控李宇春的现任丈夫是谁股(gǔ)权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不确(què)定是否会继(jì)续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美元的储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问(wèn)：美国大批发(fā)债，美(měi)联储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币(bì)储备地位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很容(róng)易，但应(yīng)该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难恢复(fù)，人(rén)们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货(huò)币政策和财政(zhèng)政策(cè)时说(shuō)，日本(běn)用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实施的经济(李宇春的现任丈夫是谁jì)政(zhèng)策，日本人应(yīng)该(gāi)接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于需的市场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后的(de)猪价(jià)走势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直(zhí)至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新(xīn)研究收储的(de)公告称(chēng)，据国家发展改革委(wěi)监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关部门研(yán)究适时启动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报(bào)记(jì)者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态(tài)开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端(duān)需(xū)求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集团企业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类上市公(gōng)司(sī)公布一(yī)季(jì)报显(xiǎn)示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将(jiāng)对(duì)行(xíng)业的发(fā)展不利(lì)，容(róng)易(yì)导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储(chǔ)调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计(jì)局最新数(shù)据，截(jié)至今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生(shēng)猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常(cháng)产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第(dì)三方(fāng)机构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对猪价的(de)带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或(huò)许在(zài)5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建议继(jì)续(xù)重点关注二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高(gāo)于去年(nián)同(tóng)期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去(qù)年(nián)6月(yuè)份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份(fèn)可(kě)能继续(xù)保持(chí)惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价(jià)格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来(lái)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一(yī)定程度的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力(lì)最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下(xià)方现货价(jià)格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢(huī)复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成(chéng)本一(yī)带(dài)逐(zhú)步(bù)择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价(jià)目前整体估(gū)值不(bù李宇春的现任丈夫是谁)高(gāo)，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期(qī)价存在继续(xù)往上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体估(gū)值下移带来的系统性(xìng)风险。

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