原(yuán)本被视为(wèi)极其艰(jiān)难(nán)的2022年(nián)，白酒上(shàng)市企(qǐ)业却又(yòu)一次集体(tǐ)刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体(tǐ)来看(kàn)，稳健增长(zhǎng)依(yī)然(rán)是白酒行(xíng)业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创新高，14家白酒上市(shì)企业(yè)营收(shōu)取(qǔ)得了两位数增长。在打响疫情后首个(gè)春节动销(xiāo)战(zhàn)后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两(liǎng)位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部环境对白(bái)酒造(zào)成了不可忽视(shì)的影(yǐng)响，穿透最新(xīn)的业绩来(lái)看，头部酒企的抗压能(néng)力足(zú)够强大，经营稳定，且引导行业结(jié)构性增长。但随(suí)着白酒行业集中度提升，头(tóu)部酒企持(chí)续向前，非名酒品牌难以望(wàng)其项背，因(yīn)此(cǐ)圈(quān)地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一轮(lún)调整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧(jù)。而(ér)今年，白酒(jiǔ)企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收和(hé)利(lì)润分别(bié)占(zhàn)去(qù)了53％和59％。

　　从(cóng)年报(bào)来看(kàn)，白酒结构(gòu)性增(zēng)长的表现(xiàn)之一(yī)是(shì)优(yōu)势(shì)品牌正在持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经连续(xù)多(duō)年下降(jiàng)，行业集中度(dù)不断(duàn)提升，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行业内部强者(zhě)恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时代(dài)”背景下，头部酒(jiǔ)企成(chéng)为产业经济(jì)增长的主(zhǔ)要动力。年报显(xiǎn)示，头部(bù)名酒企业基本保持了(le)两位数(shù)增(zēng)长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献了(le)近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵(guì)州(zhōu)茅台2022年(nián)实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季(jì)度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利(lì)润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国(guó)食品产(chǎn)业分(fēn)析师朱丹(dān)蓬告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增(zēng)长，疫情(qíng)放开后(hòu)消(xiāo)费场景的(de)多元(yuán)化，对于(yú)中国白(bái)酒的复兴是一个(gè)非常好的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的(de)另一个特征是，在过(guò)去取得了稳定增长和(hé)快速发(fā)展的企业，基本(běn)形成了中高端驱动增长的发(fā)展模式，这在(zài)年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往(wǎng)强势以外，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布局，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不约而同(tóng)都(dōu)在(zài)进行产品结(jié)构优(yōu)化。

　　也正(zhèng)是因为产品(pǐn)结构优化的需(xū)要，白(bái)酒技(jì)改(gǎi)扩产推动了各酒企、产区的优质(zhì)产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能扩建等项目(mù)，这些(xiē)都是企业为持续保(bǎo)持结构(gòu)性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业(yè)分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企(qǐ)会持续(xù)走强，并且(qiě)利用(yòng)自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市(shì)场，而基于品类和(hé)产品(pǐn)的名酒格局很快(kuài)形成，中(zhōng)国酒业进(jìn)入寡头(tóu)化(huà)时代。”

　　二(èr)三线酒企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业数据显(xiǎn)示(shì)，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利(lì)润(rùn)累计增长了71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业财报发现，除头(tóu)部酒企强(qiáng)者(zhě)恒强外，二(èr)三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一(yī)步变成7家，在前一年的6家(jiā)基(jī)础上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四(sì)家(jiā)企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块的(de)二(èr)级梯(tī)队，都是在各自省内有一定(dìng)话语权、有较大市场规(guī)模、省外市场开拓良好的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒(méi)体APP表示(shì)，“二三线酒企分化加剧，要(yào)么像古井贡酒那样完(wán)成(chéng)产品升(shēng)级和(hé)全国(guó)化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就(jiù)会(huì)像皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营(yíng)性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因(yīn)为去年同(tóng)期基数较高，以及公司主动(dòng)进行了策(cè)略(lüè)调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽(huī)酒(jiǔ)企金种子，在(zài)省(shěng)内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压(yā)”双重挤(jǐ)压(yā)下(xià)，其业务体量和利(lì)润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元(yuán)、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿(yì)元，收(shōu)入增(zēng)长有(yǒu)限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净利润更是下(xià)降了228％。对此，金种(zhǒng)子在(zài)年(nián)报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道(dào)等多(duō)方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白(bái)酒超强的盈(yíng)利能(néng)力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总(zǒng)存(cún)货达(dá)1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元(yuán)库(kù)存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋(yáng)河股(gǔ)份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思、金种子酒外，其(qí)他酒企(qǐ)库存增长基(jī)本都在两(liǎng)位数(shù)以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定(dìng)程度(dù)上反(fǎn)映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同(tóng)负债整(zhěng)体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五(wǔ)成。截至今年一季度末，总体合同(tóng)负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国(guó)酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优(yōu)秀(xiù)。但是(shì)我们发现整个市钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思场除了茅台供(gōng)不应求以外，其(qí)他产品都存在价格倒挂现象，这说(shuō)明(míng)除茅台以外社(shè)会库存很(hěn)大，对(duì)白酒发展来说存在(zài)隐忧(yōu)。”但(dàn)他也表示，“预计(jì)今年(nián)下(xià)半(bàn)年中(zhōng)秋节后有望(wàng)成为酒(jiǔ)业重回正(zhèng)轨发展的时(shí)间(jiān)节点。”

　　“高库(kù)存是(shì)行业性问题(tí)。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法，他认(rèn)为，随着国家经济面的恢(huī)复以及社会活动的复苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒(jiǔ)库存会得(dé)到很大的缓解，但是区域中小企业仍然(rán)会面(miàn)临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资(zī)者关系(xì)互(hù)动平台回答投资者(zhě)关于库存的(de)问题时(shí)就谈(tán)到(dào)，五粮液产品渠(qú)道库存量(liàng)不(bù)到一个月，属于正常水平。

　　事(shì)实(shí)上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过(guò)去三年，受疫情影响线下(xià)消费场景大减，终(zhōng)端动销放缓，造成了社会库存积(jī)压(yā)。从产能来(lái)看，近十年来(lái)白酒(jiǔ)产量在不(bù)断下(xià)降，白酒产业存(cún)量(liàng)产能过剩是不(bù)争的事实，未来仍然是趋势(shì)之一(yī)。加(jiā)之(zhī)消费观(guān)念、消费习(xí)惯的变化，即使是疫(yì)情后消费场景大(dà)规模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库(kù)存(cún)依然需要时间。

　　而(ér)为去库(kù)存，全行业各环节都在努力，其(qí)中最关键的是，亟需库存(cún)消化能力强劲的(de)新渠(qú)道。可以看(kàn)到，大小酒企均(jūn)在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销售费用(yòng)一栏的(de)数字在逐(zhú)年递增(zēng)。

　　可以预(yù)见，2023年谁(shuí)的(de)库存消化(huà)得快，谁的(de)价格倒(dào)挂恢复(fù)得快，谁就能在新周期(qī)中胜出。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思