作(zuò)者(zhě)：于(yú)博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布(bù)了(le)4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民(mín)消费价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译rong>3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们(men)认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今(jīn)年初(chū)以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生(shēng)猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是(shì)主要拖累，4月食品价(jià)格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产能充足以(yǐ)及(jí)消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价(jià)格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求(qiú)带动旅游(yóu)价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国(guó)内油价下降影响，交通工(gōng)具(jù)及交通(tōng)工具用燃料(liào)价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱(ruò)及国际大(dà)宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油(yóu)价(jià)格波动带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品(pǐn)相关行业价格环(huán)比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期(qī)影(yǐng)响，黑金采选及冶(yě)炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关(guān)行业(yè)价格结(jié)束自去(qù)年底以(yǐ)来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能(néng)继持续释放、供给相(xiāng)对充足(zú)的影响下，价格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低(dī)水平，离(lí)转负仅一(yī)步(bù)之遥，是(shì)否到了需要(yào)担(dān)心通缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面(miàn李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于(yú)正常波动(dòng)区(qū)间，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基(jī)数或(huò)对今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读(dú)数持续造(zào)成(chéng)扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随(suí)着下半年(nián)生猪需求的(de)回(huí)升(shēng)，以(yǐ)及中(zhōng)央(yāng)猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底(dǐ)回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价(jià)水平有望逐(zhú)步回归(guī)至(zhì)正(zhèng)常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持(chí)温(wēn)和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前经(jīng)济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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