核心观(guān)点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望以(yǐ)其确(què)定的(de)股息收入和(hé)较高的(de)安全边际为(wèi)投资者提供不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银(yín)行(xíng)板块将成为高股息(xī)策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以(yǐ)股息(xī)率为(wèi)投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息(xī)率较高的股(gǔ)票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息(xī)率一方面意味(wèi)着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者(zhě)每年可以获得较(jiào)高(gāo)的(de)股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具(jù)备(bèi)一定的安全边际，而(ér)且(qiě)投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当前宏观(guān)经济的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的(de)不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)；从(cóng)大(dà)类资产的投资收(shōu)益来看(kàn)，目前可投(tóu)资(zī)的(de)资产不多，收(shōu)益(yì)率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策(cè)略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分(f寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月ēn)子部分也就是股息(xī)端需要有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前提(tí)就是行业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价(jià)端估值低，因此安全边(biān)际(jì)比较高，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一(yī)定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提(tí)升的可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去(qù)寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月三年的现(xiàn)金分(fēn)红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是(shì)股份行和城(chéng)商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也(yě)离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持(chí)正增殊为(wèi)不(bù)易。上市(shì)银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的(de)下(xià)行和理财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会(huì)使(shǐ)得负(fù)债成(chéng)本有望进一步下行，净(jìng)息(xī)差预(yù)计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配置(zhì)安全(quán)边际(jì)和性价比较(jiào)好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的(de)股息(xī)率。4）银行板块作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去(qù)年底开(kāi)始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的(de)表(biǎo)现，国(guó)资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望为投(tóu)资者带来(lái)除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外(wài)的附(fù)加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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