核心观点(diǎn):在当(dāng)前(qián)经济(jì)恢复的(de)不确定性下，高股息(xī)策略有望以其(qí)确(què)定的股(gǔ)息(xī)收(shōu)入和较高的安(ān)全边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分红(hóng)率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史低(dī)位，银(yín)行板块将成(chéng)为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是(shì)以股息率为投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高(gāo)股息(xī)率一方(fāng)面意(yì)味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低(dī)，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫(yì)情(qíng)三年(nián)后经济恢复(fù)仍然(rán)有较大(dà)的不确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投(tóu)资收(shōu)益来看(kàn)，目前可(kě)投资的资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得(dé)较好的收(shōu)益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是(shì)股息端(duān)需要有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳定股息(xī)的(de)前(qián)提就(jiù)是行业基本(běn)面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)价(jià)端估值(zhí)低，因此(cǐ)安(ān)全边际比(bǐ)较(jiào)高(gāo)，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的(de)成长性，股价有(yǒu)进一步提升的(de)可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分红的背(bèi)后(hòu)也(yě)离不开经营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上市银(yín)行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来资产重定(dìng)价的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润释放(fàn女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作g)。预计随着大行(xíng)重定价的压(yā)力过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率(lǜ)将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债成(chéng)本有望进一步(bù)下行，净息(xī)差(chà)预计会在下半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基本(běn)处在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水平。因此银行板块的配置安全边际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的(de)分母也保证了(le)其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益(yì)外的附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经(女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作jīng)济下滑(huá)超预期，经济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策(cè)略：稳定收益的溢价(jià)》

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