上市公司退市(shì)在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于(yú)1元，触(chù)及退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)，公司(sī)股票及其可(kě)转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转(zhu嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷ǎn)债或成为(wèi)首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也(yě)因触及(jí)退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以(yǐ)来(lái)颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个广为流传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可(kě)转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此(cǐ)嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷前一直未出现因正(zhèng)股(gǔ)退市而退(tuì)市(shì)的情嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执行赎(shú)回(huí)和回售等(děng)条款，但由于大多数(shù)上(shàng)市公司是因经(jīng)营不善导(dǎo)致退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦(yì)存在(zài)很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退(tuì)市(shì)，投(tóu)资(zī)者蓦然发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全(quán)出(chū)乎意料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据(jù)交(jiāo)易所(suǒ)上市规则(zé)，上市公(gōng)司股票被终止上市的(de)，其(qí)发行(xíng)的(de)可转债及其他(tā)衍生品种应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全(quán)面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在(zài)形成(chéng)，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可(kě)转债也跟(gēn)着出清(qīng)，违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认(rèn)知了。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值(zhí)水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风(fēng)险；在取舍(shě)标的时，应(yīng)远离正股业(yè)绩表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选择正股经营效益(yì)良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标(biāo)的。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化，及(jí)时调(diào)整配(pèi)置比例和结构，学(xué)会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势(shì)变化(huà)。目(mù)前关(guān)于(yú)可转债的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明(míng)确预(yù)期。比如(rú)，可进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债(zhài)在退(tuì)市后是否(fǒu)仍存(cún)在(zài)交易可(kě)能、是否(fǒu)还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的(de)风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行(xíng)前的信用评级，对于信(xìn)用(yòng)资(zī)质较弱(ruò)的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等(děng)相关要求(qiú)，适当(dāng)提升准入(rù)门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过(guò)去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制(zhì)度上的短板不(bù)能视而不(bù)见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的(de)投(tóu)资(zī)方(fāng)法，完善配套(tào)制度，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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