四大国有银行的(de)集体(tǐ)降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以来银(yín)行业(yè)已有三波存款利率下调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合(hé)作联社）下调人民币存(cún)款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息(xī)相关(guān)。那么(me)，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于(yú)经济(jì)增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对(duì)银行而言，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，降低银(yín)行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是(shì)，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更多是(shì)对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款则集(jí)中于短(duǎn)期存(cún)款，都(dōu)是(shì)针(zhēn)对特定(dìng)存取需求的客户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)测(cè)算(suàn)，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占(zhàn)比不高(gāo)，以(yǐ)四大(dà)行的单位通(tōng)知存(cún)款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期(qī)公开讲话中提(tí)到，从(cóng)过(guò)去(qù)二十年的数据看，我国实(shí)际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与(yǔ)潜(qián)在经(jīng)济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是(shì)出于推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了(le)存款定价(jià)惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下(xià)调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完(wán)成(chéng)存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集(jí)中(zhōng)在活期和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季(jì)度净(jìng)息差水平(píng)均(jūn)创历史新低，当(dāng)下(xià)调利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债成本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员还关注到的(de)是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国(guó)内经济(jì)受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及(jí)风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据(jù)市场供需变化，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存(cún)款利率，只是不同银行(xíng)在(zài)调整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本(běn)次(cì)调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于(yú)增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及(jí)居民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒的(de)观点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前(qián)银行净(jìng)利(lì)差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于(yú)改(gǎi)善银(yín)行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存(cún)款定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低(dī)全(quán)社(shè)会利率水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前整(zhěng)个经(jīng)济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一(yī)步释放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是(shì)一(yī)个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无(wú)疑(yí)有(yǒu)一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩(kuò)大(dà)内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放(fàng)的(de)信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的(de)看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际(jì)再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着(zhe)当前(qián)长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场(chǎng)不(bù)应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币(bì)政策之下(xià)，也(yě)有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修复(fù)内生动力依然不强，外(wài)需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的观点也(yě)不谋(móu)而合——长期(qī)来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差(chà)压力增大，控制存款成本(běn)成为(wèi)当务(wù)之急(jí)。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经(jīng)济(jì)处于修复(fù)性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依(yī)然(rán)突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策基调，在保持(chí)信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于定活期存(cún)款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存(cún)款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是(shì)，在(zài)保(bǎo)持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期(qī)存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按实际存(cún)期(qī)及(jí)中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名支取(qǔ)日相应币(bì)种档次利(lì)率计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个(gè)具有结算和协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的部分(fēn)按协定(dìng)存款利(lì)率单(dān)独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业(yè)办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对(duì)公业务，也有个(gè)人业务(wù)，但都(dōu)有(yǒu)一(yī)定的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款和(hé)通知存款基本(běn)上(shàng)以对公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不(bù)大。对(duì)于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有(yǒu)所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到，央(yāng)行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降是(shì)否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要(yào)总(zǒng)量政策继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别(bié)是(shì)在前(qián)期服(fú)务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带(dài)动居民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促(cù)进(jìn)经(jīng)济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后(hòu)续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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