大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最高(gāo)等级(jí)，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升(shēng)塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱(qián)区行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年(nián)科(kē)索(suǒ)沃(wò旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容)战(zhàn)争结束后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对(duì)科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数据创(chuàng)年内(nèi)新高(gāo)，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对美(měi)联储将继续加息(xī)的押注，数据(jù)公(gōng)布(bù)后，这些合约的隐含收(shōu)益率上(shàng)升，定价(jià)美(měi)联(lián)储(chǔ)在(zài)6月会议上将基(jī)准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道，交易(yì)员(yuán)们一(yī)直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息(xī)。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在(zài)，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于此(cǐ)前(qián)的预旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议可能(néng)会(huì)考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分化(huà)。期(qī)货日报记者观(guān)察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根(gēn)源还是(shì)原料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价(jià)将能源危机(jī)在期货(huò)市场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内(nèi)部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生(shēng)产商边(biān)际(jì)产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的(de)情况下，以沙特(tè)和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供(gōng)给约束的(de)兑(duì)现，在能(néng)源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力(lì)煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动力煤(méi)的边际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产(chǎn)业链(liàn)各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处(chù)于(yú)震荡(dàng)下(xià)行的(de)趋势(shì)中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较大(dà)的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言，本周持(chí)续走弱未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利(lì)好刺激(jī)，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出(chū)力(lì)预(yù)计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需(xū)求存在(zài)增加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在下调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化(huà)工(gōng)整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域(yù)需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏(piān)高(gāo)，价格承压下(xià)行，煤化(huà)工(gōng)受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏(hóng)观需求(qiú)弱势以及自身品种的(de)产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自(zì)身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近(jìn)期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来新低(dī)，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着(zhe)煤价回(huí)落、采购成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤(méi)制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分内(nèi)地企业有传出因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停(tíng)车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期的迹(jì)象。“经(jīng)历(lì)过前几年(nián)的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产(chǎn)能不断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产能(néng)的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求(qiú)的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难(nán)有起(qǐ)色，即(jí)使存(cún)在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化(huà)工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要还是基(jī)于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的(de)走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数(shù)下(xià)跌(diē)的行(xíng)情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)陷(xiàn)入(rù)僵局(jú)带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承(chéng)诺(nuò)将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行(xíng)为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面来(lái)看，下半(bàn)年全球原油供(gōng)需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要(yào)来自于中(zhōng)国需求复(fù)苏的(de)持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容夏季汽油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在于(yú)原料端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下(xià)降和随(suí)着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同程(chéng)度的(de)下降，同时汽(qì)、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄(é)罗斯减产不及预(yù)期(qī)，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议(yì)上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期市场(chǎng)需关(guān)注美国债务上限谈(tán)判结(jié)果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化(huà)高级分析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目(mù)前(qián)油价被市场接(jiē)受度提(tí)升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际(jì)上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石脑油(yóu)制的(de)聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价(jià)格表现(xiàn)更(gèng)弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算成(chéng)本的(de)加(jiā)工(gōng)利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的(de)伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)再次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的(de)小概率事件发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价(jià)往(wǎng)往容(róng)易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力煤市(shì)场(chǎng)中下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于(yú)煤化(huà)工的行情(qíng)仍然有望延(yán)续(xù)。

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