申(shēn)万一级的半(bàn)导体行(xíng)业涵(hán)盖消费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家(jiā)芯片战略发(fā)展的(de)重点领(lǐng)域，半导体行业(yè)具备研发技(jì)术壁(bì)垒(lěi)、产(chǎn)品国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等(děng)5家企业(yè)市(shì)值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位(wèi)居科(kē)技(jì)类(lèi)行(xíng)业(yè)前(qián)列。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院发现，半导体行(xíng)业(yè)自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模(mó)不断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环境下，上(shàng)市公司科技(jì)含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市(shì)公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛(máo)利(lì)率下滑，伴随(suí)库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来(lái)看(kàn)，主营业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业(yè)首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业(yè)上市(shì)公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际(jì)5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司(sī)营收(shōu)占(zhàn)比(bǐ)下(xià)滑，或主要由三(sān)方面因(yīn)素导(dǎo)致。一是(shì)如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技等头(tóu)部企(qǐ)业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居(jū)前的企(qǐ)业不断上市，并(bìng)在资本(běn)助力(lì)之下(xià)营(yíng)收(shōu)快(kuài)速增(zēng)长。三是当半导体(tǐ)行(xíng)业处(chù)于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下(xià)的(de)高成长阶段时，整个(gè)市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业占比(bǐ)不足五(wǔ)成(chéng)

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体行业(yè)的归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归母净利润(rùn)正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业(yè)净(jìng)利润增速在100％以上(shàng)，12家企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的(de)IP储(chǔ)备以及强大的(de)设计能(néng)力，公司得到了相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体行业之首，公(gōng)司(sī)利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量(liàng)排名行(xíng)业(yè)第92名，其较(jiào)快增速与低基(jī)数(shù)效(xiào)应有关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元，早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体(tǐ)量下增(zēng)速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时(shí)，发现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分(fēn)立器件(jiàn)、半(bàn)导体(tǐ)设备等相(xiāng)关(guān)产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流(liú)通速(sù)度变慢，影响企业(yè)现(xiàn)金流(liú)能力(lì)，对经营造成负面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的(de)是，存货(huò)周转率这(zhè)一经营风险指标(biāo)反映行业是否面(miàn)临库(kù)存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局(jú)面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基本(běn)持平，该年半(bàn)导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数和行业指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)同比增(zēng)长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率(lǜ)同比下滑的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质(zhì)量(liàng)下滑(huá)的企业，股价表现也往(wǎng)往更(gèng)不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技(jì)等营收、市值居中(zhōng)上位置的(de)企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率均低于(yú)行业中位(wèi)水平(píng)。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。 早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称>

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家企业(yè)毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅料(liào)等原材料价格(gé)上涨、电子消费(fèi)品需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因(yīn)素(sù)有关。2022年(nián)半导体下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企业达到(dào)27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行(xíng)业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大的(de)公司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　超半数企业(yè)研发(fā)费用增长四成，研发占比不(bù)断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业(yè)需要(yào)不断通过研发投(tóu)入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累(lèi)计研发费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而(ér)言，2022年(nián)132家企业研发费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元(yuán)，这一(yī)数据(jù)表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰科技和海光信(xìn)息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综(zōng)合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额(é)，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出(chū)了国(guó)内首款支持双模联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器(qì)产业化(huà)”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资(zī)金(jīn)投(tóu)入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研(yán)发费用占比居行业前3,2022年(nián)研(yán)发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡(kǎ)在众多行业(yè)领域中的头(tóu)部(bù)公(gōng)司实现了批量销售(shòu)或(huò)达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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