金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民经济运行(xíng)情(qíng)况新闻发布会(huì)。现(xiàn)场有记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于(yú)预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些？国(guó)家统计局如何看(kàn)待未(wèi)来的(de)走势(shì)？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合(hé)统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价格(gé)低位运行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性的(de)，当前中国(guó)经济不(bù)存(cún)在通缩，总的来看，下(xià)阶段(duàn)也(yě)不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要是(shì)一(yī)些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回落(luò)。同时，生猪(zhū)市场供应总体(tǐ)是充足(zú)的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品(pǐn)价格的回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏(fá)力、全(quán)球能源价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居(jū)民消费(fèi)汽(qì)柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用(yòng)消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年(nián)底到期影响(xiǎng)，国六B的排(pái)放(fàng)标准在今年7月份切(qiè)换(huàn)，车企降价促销力度(dù)加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高。上年(nián)同期受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期(qī)等因素(sù)的(de)影(yǐng)响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于(yú)国际地(dì)缘(yuán)政治冲突、全球疫(yì)情影响，去(qù)年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源价格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在(zài)价(jià)格(gé)中食品(pǐn)和能(néng)源由于受到(dào)短期(qī)因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，往往(wǎng)波动(dòng)会比较大，看价(jià)格总体的状况(kuàng)，更重要(yào)的还(hái)要看(kàn)核心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目前的情况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的，很重要的(de)原因是服务(wù)需(xū)求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经(jīng)济社会恢复常态化(huà)运行，服(fú)务(wù)需求(qiú)稳步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连续两个(gè)月回升。未来随着服务消费需求带(dài)动增强，价格回升也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国(guó)内外多(duō)重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格(gé)与国际市场联系(xì)比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石(shí)油、有色价(jià)格(gé)出(chū)现下降，4月份石油和(hé)天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工(gōng)业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运行(xíng)以后，部分(fēn)行业产(chǎn)能供给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需(xū)求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节(jié)性减少，市场(chǎng)进入淡(dàn)季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和洗(xǐ)选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材产能比较(jiào)充(chōng)足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工(gōng)业价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看(kàn)，国际输入性影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部(bù)分工业(yè)品价格短期下行(xíng)情况还会(huì)延续。但是(shì)随着国内(nèi)经济(jì)恢复(fù)，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的(de)判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得(dé)注意(yì)的是，昨(zuó)天央行(xíng)发布的一季(jì)度货币政策报告也提及(jí)通缩。报告提到(dào)，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处于(yú)温和(hé)区(qū)间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物价涨(zhǎng)幅(fú)阶(jiē)段性(xìng)回(huí)落，主要与供需(xū)恢(huī)复时间差和基数效(xiào)应有关(guān)。我国(guó)经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的影响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物价回落客(kè)观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力(lì)支持下，国(guó)内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在较(jiào)高景(jǐng)气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏(piān)慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环(huán)节本(běn)身有个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分化、收(shōu)入预(yù)期不稳(wěn)等(děng)制(zhì)约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大(dà)宗消(xiāo)费(fèi)需(xū)求(qiú)偏弱。近期居(jū)民(mín)出现提(tí)前还(hái)贷现象，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落(luò)至(zhì)80美(měi)元附近，带(dài)动(dòng)CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增(zēng)速走低(dī)；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显基数效应，去年(nián)二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下(xià)今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随(suí)着(zhe)基(jī)数降低，特(tè)别是政(zhèng)策效(xiào)应(yīng)将进一步(bù)显现(xiàn)，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺(quē)口有望(wàng)趋于(yú)弥(mí)合，预计下半年(nián)CPI中枢(shū)可(kě)能温(wēn)和抬升(shēng)，年末可能(néng)回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通(tōng)缩(suō)。通缩主要指价格持续(xù)负增长，货币(bì)供应量也具有下降趋(qū)势(shì)，且通常伴随(suí)经济衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍在温和上涨，特(tè)别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经(jīng)济总(zǒng)供求基(jī)本平衡，货币条(tiáo)件合(hé)理适度，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动(dòng)的(de)滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示(shì)，经济的周期性(xìng)波动(dòng)主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变化，使得(dé)物价变化滞后经济(jì)1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格(gé)的提振尚不明(míng)显，使得(dé)物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续修(xiū)复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻(kè)画(huà)的有效(xiào)社(shè)融增(zēng)速，去年9月以(yǐ)来持续(xù)回(huí)升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变化领先经济2个(gè)季度左右(yòu)的经(jīng)验(yàn)规律，成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思本轮(lún)信(xìn)用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的(de)回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。除(chú)去年(nián)基(jī)数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价(jià)格回(huí)落，及油、气价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关(guān)服务(wù)、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏初(chū)期，资(zī)金(jīn)存(cún)在(zài)一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生在经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞(zhì)留在金融(róng)体(tǐ)系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似(shì)特(tè)征；有(yǒu)所不同(tóng)的是(shì)，当(dāng)前资(zī)金多(duō)滞留在银(yín)行(xíng)体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与居民理财(cái)回(huí)表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信(xìn)用派生偏少等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱(qū)动和表征(zhēng)不同(tóng)过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派(pài)生(shēng)。传统(tǒng)周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民(mín)贷(dài)款增长明(míng)显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用(yòng)修复(fù)主(zhǔ)要靠(kào)企业融资(zī)扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持续回升，而居民(mín)信贷一度拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派生带来(lái)的经济效应不(bù)同过往，有效信用派(pài)生对企业行为的支持已开始显现。去(qù)年(nián)3季度以(yǐ)来，资金加速(sù)流向(xiàng)制造(zào)业，而(ér)房(fáng)地(dì)产相关融(róng)资显著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制(zhì)造业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴(bàn)随融资的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和(hé)经济(jì)增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思效(xiào)应”的存在，使得大(dà)家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波动(dòng)，部分高频指标(biāo)报复性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其(qí)中，偏(piān)消费端的(de)活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略(lüè)晚(wǎn)一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同(tóng)时(shí)，市(shì)场信心(xīn)反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动能(néng)的(de)修复已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居(jū)民(mín)出行和企业消费，后半程靠(kào)居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复(fù)持(chí)续性(xìng)和弹性不宜低估(gū)；批(pī)发零售、住(zhù)宿(sù)餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消(xiāo)费的正循环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极(jí)”信号(hào)也在累积。地产大周期向下(xià)已(yǐ)是(shì)共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期(qī)超调后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市(shì)地产供(gōng)给增多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利于稳定低能(néng)级城市需求。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思