来源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央政治(zhì)局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前(qián)经济形势和经济(jì)工作(zuò)。今年以来，经济增(zēng)长好于预期。不过当前(qián)经(jīng)济恢复性(xìng)好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策不(bù)太可能转向收(shōu)紧，但(dàn)是面对高质(zhì)量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未(wèi)来扩大需(xū)求主(zhǔ)要依靠自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调(diào)“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二(èr)季度经济修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会(huì)议首先(xiān)强调(diào)了今年的(de)成(chéng)绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢(huī)复，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现回升向好态势”。从一(yī)季度公布的(de)数(shù)据看(kàn)，确实好于去年四季度时(shí)的(de)预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要(yào)是恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不(bù)足”。这(zhè)也使得经济(jì)转型升级面临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要(yào)克服不少困(kùn)难(nán)挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是，一(yī)季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改善(shàn)，但距离疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经(jīng)济仍需(xū)政(zhèng)策呵护(hù)。尤其是一季(jì)度降(jiàng)准后，就业压(yā)力仍然(rán)存在，我们(men)认(rèn)为(wèi)政(zhèng)策(cè)短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需(xū)求”是当(dāng)前经济持(chí)续回(huí)升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激(jī)

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会(huì)议强调经济(jì)要实现(xiàn)“质的有效提升(shēng)”和“量的(de)合(hé)理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年经济工作(zuò)会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增长不会通过(guò)强刺激的方式(shì)，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持(chí)续改善”、“风险隐患(huàn)持续化(huà)解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效力(lì)和激发经(jīng)营主体活力结(jié)合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多通(tōng)过激发市场化(huà)的(de)力量去推动经济修复，通过改革开放(fàng)的(de)方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类(lèi)所(suǒ)有制企(qǐ)业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展(zhǎn)的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规经营。要下决心从根(gēn)本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策(cè)刺激空(kōng)间有限，主(zhǔ)要还是以提振(zhèn)信心和预期(qī)、激发活力为(wèi)主(zhǔ)要手(shǒu)段(duàn)，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的(de)货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的(de)要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未(wèi)来的政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民(mín)收入，改善消费环境，促(cù)进文(wén)化(huà)旅(lǚ)游等服(fú)务(wù)消(xiāo)费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投(tóu)资。尤其是基(jī)建投(tóu)资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大(dà)特大城市积(jī)极稳步推进城中村改造和“平急(jí)两(liǎng)用”公共基础设(shè)施(shī)建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议强调(diào)，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加(jiā)重要(yào)的位置，稳(wěn)住外贸(mào)外资基本(běn)盘。要支(zhī)持有条件的自贸试(shì)验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经(jīng)济(jì)

　　会(huì)议(yì)强(qiáng)调，加快(kuài)建设现代(dài)化产业体(tǐ)系要以“实体经(jīng)济”为(wèi)支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯(hāng)实科(kē)技自立自强根(gēn)基，培(péi)育(yù)壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大(dà)新能源汽(女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么qì)车(chē)发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设(shè)施(shī)建(jiàn)设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出(chū)“要重视通用人工智(zhì)能发展(zhǎn)，营造(zào)创新生态”，也提到(dào)了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工智能发(fā)展(zhǎn)到一定程度(dù)，监管措施也必然会跟(gēn)上。此(cǐ)外(wài)，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范(fàn)健(jiàn)康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严(yán)控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中小(xiǎo)金融机构的(de)风(fēng)险(xiǎn)出清(qīng)，仍是(shì)大势所趋(q女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么ū)，地方(fāng)债务的(de)风险(xiǎn)也需要化解。所以(yǐ)今年和去(qù)年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济(jì)修(xiū)复速(sù)度或(huò)将放缓，政策(cè)相对克制。

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