申万(wàn)一级(jí)的半(bàn)导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个(gè)二(èr)级子行(xíng)业，其(qí)中(zhōng)市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备(bèi)研发技(jì)术壁(bì)垒(lěi)、产品国(guó)产替代(dài)化、未来前(qián)景广阔等(děng)特点，也(yě)因此成为A股市(shì)场有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达到(dào)16家，无论是头(tóu)部(bù)千亿(yì)企业数(shù)量(liàng)还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技(jì)类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发(fā)现，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年(nián)以来(lái)经过(guò)4年(nián)快速发(fā)展，市(shì)场规模不(bù)断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自主研发的环境下(xià)，上市(shì)公司(sī)科技(jì)含(hán)量越来越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存(cún)调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市(shì)公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存(cún)风险加(jiā)大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因素(sù)致前5企(qǐ)业市占率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年(nián)实(shí)现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司的(de)营(yíng)收集中度却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名(míng)前(qián)5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国(guó)际(jì)5家企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司(sī)营收占比(bǐ)下(xià)滑，或主要(yào)由(yóu)三方面因素导致。一是(shì)如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业营收(shōu)增速放(fàng)缓(huǎn)，低(dī)于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量(liàng)居前的企业不断(duàn)上(shàng)市，并在资(zī)本助力之(zhī)下营(yíng)收(shōu)快(kuài)速(sù)增(zēng)长。三是(shì)当半导体行(xíng)业处于国产替(tì)代化、自主研发背景下的(de)高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)的归母净利润增速(sù)更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子(zi)产(chǎn)品全(quán)球销量增速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家(jiā)企业净利(lì)润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母(mǔ)净利润增(zēng)速区(qū)间(jiān)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优异(yì)的企业来(lái)看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片设计(jì)、半导体IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进的芯(xīn)片定制技术、丰(fēng)富的(de)IP储备以(yǐ)及强大的设计能力(lì)，公(gōng)司得到了(le)相关(guān)客(kè)户的广泛认(rèn)可。去(qù)年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润(rùn)体(tǐ)量排名行业第92名(míng)，其较快增(zēng)速与低基(jī)数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创(chuàng)归(guī)母净利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量下(xià)增速最快(kuài)的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半(bàn)导(dǎo)体行业经营风险分析时，发(fā)现(xiàn)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备(bèi)等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能(néng)力(lì)，对经营造成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存货周转率这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标(biāo)反映行业是否(fǒu)面临库存(cún)风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进(jìn)而(ér)对股价表现有参(cān)考意义(yì)。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数(shù)与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和行业指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业存货周(zhōu)转率同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑(huá)的企业(yè)，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技(jì)等营收(shōu)、市值居中(zhōng)上位置的(de)企业(yè)，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率均(jūn)低于行(xíng)业(yè)中位水平。而(ér)股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛(máo)利率稳步(bù)提升(shēng)，10家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行(xíng)业上市(shì)公司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行业毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过2个百分(fēn)点，与上(shàng)游硅(guī)料等原材料价(jià)格上涨、电子消费品需(xū)求(qiú)放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个百(bǎi)分点(diǎn)以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公(gōng)司在(zài)年报中也说(shuō)明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司(sī)经营体量较大的(de)公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发费(fèi)用增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自(zì)主研发上行趋势的(de)背景下，国内半导体企业需要(yào)不断通过研发投(tóu)入，增(zēng)加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩改观(guān)带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发费用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿)）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费(fèi)用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居前。综(zōng)合研发(fā)费用增长率和增长金额(é)，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款(kuǎn)支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用(yòng)石英谐(xié)振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意愿增强，重视资金(jīn)投(tóu)入。研(yán)发费用占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占比(bǐ)在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费(fèi)用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高(gāo)占比又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在(zài)众多行业领域中的头部公司实现了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿(cái)经

未经允许不得转载：绿茶通用站群 东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿