四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利(lì)率下(xià)调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等(děng)同(tóng)于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规(guī)主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看(kàn)作是(shì)促进(jìn)宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则(zé)集中于短期存款，都是(shì)针对特(tè)定存取需(xū)求的(de)客户，面向(xiàng)范围有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观团队测(cè)算，通知存(cún)款和协定存款在银行(xíng)存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单位通知(zhī)存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的数据(jù)显示，协定存款等(děng)规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过(guò)去二(èr)十(shí)年的数据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于(小明王是谁的后代 小明王是男是女yú)潜在(zài)经济(jì)增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的(de)关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是(shì)出于推(tuī)进利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这(zhè)一(yī)市场化(huà)改革(gé)的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机(jī)制建立了存款利(lì)率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施(shī)。随(suí)之而来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利率市(shì)场化改革(gé)推进背景下(xià)，银(yín)行(xíng)出于自身(shēn)经营(yíng)考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也(yě)倾向于(yú)认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这(zhè)一(yī)轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存款利(lì)率(lǜ)机(jī)制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于(yú)活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革及银(yín)行净息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银行(xíng)根据市场供(gōng)需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，只是(shì)不同(tóng)银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存(cún)在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在(zài)哪些方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银(yín)行息差压力(lì)。本(běn)次下调(diào)将引导银(yín)行的对公活期(qī)成本下(xià)降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于(yú)增(zēng)强银行内生(shēng)资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及居民(mín)的短期(qī)存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是(shì)，调降协定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利(lì)差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。该团队(duì)预(yù)计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利(lì)率下调(diào)有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个经(jīng)济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调(diào)节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降(jiàng)银行存(cún)款成本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要(yào)求，而(ér)在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经(jīng)济(jì)提供更有力支持”。从本次(cì)降息(xī)释放的信号来(lái)看，是否意味着货币(bì)政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行(xíng)协定存(cún)款及通知存(cún)款利(lì)率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利(lì)率下调并不等于政策(cè)利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为(wèi)降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的(de)货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当(dāng)前经济(jì)修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币(bì)政策将继(jì)续对(duì)经济修(xiū)复(fù)带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合(hé)——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上(shàng)述大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目(mù)前经济(jì)处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支持精准有力(lì)。预计(jì)下半(bàn)年货币政策不(bù)会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳(wě小明王是谁的后代 小明王是男是女n)健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实(shí)体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和(hé)银行经营压力，但(dàn)另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存(cún)款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可按实际存期(qī)及支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个(gè)具有结算和协定(dìng)存(cún)款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款账户(hù)，并约定基本存款额(é)度(dù)，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部分按协(xié)定存(cún)款利率单(dān)独计息的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存(cún)款性(xìng)质(zhì)介于活期和(hé)定期存(cún)款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通(tōng)知存款既有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务(wù)，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基本(běn)上以(yǐ)对(duì)公(gōng)活期存款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的(de)影响(xiǎng)不大(dà)。对(duì)于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投(tóu)资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，4月份人民(mín)币(bì)存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继(jì)续(xù)支(zhī)撑。经济当前依(yī)然需(xū)要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来(lái)，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资(zī)、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为投资(zī)、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民收入(rù)的良性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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