国内“五一”假期来(lái)了，但海外(wài)市场风险(xiǎn)依(yī)旧不容忽视。在美国多(duō)项(xiàng)重要经济数据出炉后，美联储(chǔ)也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加息(xī)25BP。在利(lì)好利空消息(xī)交(jiāo)织下(xià)，节(jié)后市场走势(shì)将如何演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价已(yǐ)累计下(xià)跌90％以上

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘(pán)，美国第一(yī)共(gòng)和银(yín)行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达(dá)成救助(zhù)协议以维持(chí)该银(yín)行运营的希望在变(biàn)得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行很有可能会被美国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第(dì)一共(gòng)和银行公布其第(dì)一(yī)季(jì)度仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了存款下(xià)降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银(yín)行股价在接下(xià)来(lái)的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前(qián)包(bāo)括来(lái)自美国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司、财政部和(hé)美联储的(de)官员(yuán)正在(zài)与(yǔ)其(qí)他银行(xíng)进行协调会议，为第一(yī)共和银行制定救助(zhù)计划(huà)。

　　美(měi)联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强(qiáng)银行规管

　　在(zài)当地(dì)时(shí)间4月(yuè)28日公(gōng)布的内部审查报告中，美联储承认，对于上月硅谷(gǔ)银行的(de)倒闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既源于该(gāi)行自(zì)身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审(shěn)查员未能(néng)采取有力行动(dòng)解决硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)越来越多的问题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查(chá)员未能(néng)充分(fēn)认识到(dào)，随着硅(guī)谷银行的规模扩大、复杂性(xìng)增加，该行(xíng)变得(dé)有(yǒu)多么不堪(kān)一击。他(tā)们的确发(fā)现了风(fēng)险，却没有采取(qǔ)足够的措施，保证该行足够迅速地(dì)解(jiě)决问题。

　　报告中，巴(bā)尔(ěr)总(zǒng)结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成因(yīn)，其(qí)中三点(diǎn)都和美(měi)联储监管不力有关。他说(shuō)，美联(lián)储监管者(zhě)的错(cuò)误部分(fēn)源于，特朗普执政时的(de)金融业改革普遍放松了对中等(děng)银(yín)行(xíng)的规(guī)管(guǎn)。

　　巴(bā)尔(ěr)还提到，美联(lián)储的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管变得更宽松。这些变化体现在降(jiàng)低(dī)标准(zhǔn)、增加复杂(zá)性，以及(jí)监管(guǎn)方式不够自(zì)信果断，它们阻碍了(le)有效的(de)监管(guǎn)。

　　美(měi)联储认为，其银行业审查(chá)员已经确定了硅谷银行存在导致(zhì)其(qí)倒闭(bì)的一大问题——利率相(xiāng)关风险，但美(měi)联储自身(shēn)的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行(xíng)动以前累(lèi)积过(guò)多的证据。

　　美联(lián)储的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管机构的公开审查报告(gào)或警告，数量是(shì)其(qí)他银行的三(sān)倍(bèi)。报(bào)告称(chēng)，随着硅谷(gǔ)银行壮大(dà)，近些年美联储忽(hū)视了范围更广的问题(tí)，比如该行(xíng)多(duō)年来一直突破内部风险限(xiàn)制，其采用的流动(dòng)性指标却显示，存(cún)款基(jī)础稳定(dìng)，其利率相(xiāng)关风险(xiǎn)还被评为令人(rén)满意。

　　巴(bā)尔透露，美联(lián)储将重(zhòng)新审查，适(shì)用于(yú)资产(chǎn)超过千亿美元银(yín)行的一系列规(guī)定，包括压力测试和(hé)流动(dòng)性要求，将重(zhòng)新评(píng)估，怎样监督和监(jiān)管一家银行对利率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛的银行(xíng)强化适用的标准，联储应考虑，让更大范围的银(yín)行(xíng)适(shì)用标(biāo)准和的(de)流动(dòng)性规定。他呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万(wàn)美元联邦保险(xiǎn)上限的银行(xíng)存(cún)款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应(yīng)要求更广泛的银行(xíng)考虑到可出售证券的(de)未实现损益(yì)，以便(biàn)让(ràng)银行的资本(běn)要求更好地匹配其财务(wù)状(zhuàng)况和风险。他暗(àn)示(shì)，对资本规划和风(fēng)险管理不足的公司，美联储可能增加(jiā)资本或流动性的要求(qiú)，或者(zhě)限制股票回(huí)购、股息(xī)支付(fù)或高管薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜(bài)登批准内华(huá)达州和佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫(gōng)当(dāng)地时间4月28日的声明，美国总统拜(bài)登(dēng)批准内华达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明，他下令为3月8日(rì)至3月(yuè)19日期(qī)间受冬季风暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　此外(wài)，拜(bài)登(dēng)还于27日晚批准佛(fú)罗里达(dá)州重大灾(zāi)难(nán)声明(míng)，他(tā)下(xià)令(lìng)为4月12日(rì)至(zhì)4月14日(rì)期间(jiān)受严重(zhòng)风暴影响的地区提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　联邦援助(zhù)资(zī)金可(kě)在成(chéng)本分担的基(jī)础上提供(gōng)给州政府和符合(hé)条(tiáo)件的地方政府以及某些(xiē)私人非营利组织，用于受灾(zāi)害影响地区(qū)的应急(jí)和修复工作(zuò)。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌克兰农(nóng)产品相关事宜(yí)达成原则(zé)性协议

　　据央视(shì)新(xīn)闻消(xiāo)息，当地(dì)时(shí)间28日，欧盟委(wěi)员会执(zhí)行副主席东布罗夫(fū)斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和(hé)斯洛(luò)伐克就(jiù)乌克(kè)兰(lán)农产品相关(guān)事宜达(dá)成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟(méng)成员国和乌(wū)克兰农民的担忧。具体措施包(bāo)括推(tuī)动波兰、斯(sī)洛伐(fá)克、保加利亚等国撤(chè)回针(zhēn)对(duì)乌农产(chǎn)品的单边措施。从欧盟层面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉(yù)米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农产品实(shí)施保(bǎo)障措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继(jì)续推进包括(kuò)葵花籽油等产品的倾销调(diào)查。欧(ōu)盟将进(jìn)一步确保乌克兰农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)通过欧(ōu)盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美国(guó)滞胀困境(jìng)：经济继续(xù)放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部最新公(gōng)布(bù)的数(shù)据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持(chí)平。

　　据(jù)悉，剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数是美联储青(qīng)睐(lài)的通胀指标之一。此次公布的数据再度印证了美(měi)国通胀的居高(gāo)不下，这加大了美联储5月再次(cì)加息(xī)的(de)可能性(xìng)。报告公(gōng)布后，美国(guó)短期利率期(qī)货小(xiǎo)幅下(xià)跌(diē)，反映出5月份加息25BP的(de)可能(néng)性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务(wù)部公(gōng)布的一季度美国宏观经济数据显示，美(měi)国(guó)一季度(dù)GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公(gōng)布的一季度核心PCE物价指数(shù)年化(huà)环比初(chū)值升至4.9％，超出市场预(yù)期(qī)的(de)4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析(xī)师张晨向期货(huò)日报记者表示，上述数据显(xiǎn)示出美(měi)国经济(jì)放缓但通胀水(shuǐ)平(píng)依旧(jiù)高(gāo)企(qǐ)的滞胀(zhàng)特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数同比数据来看(kàn)，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较去年四季(jì)度0.9％的增(zēng)速出现明(míng)显回(huí)暖，显示出美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实了市场对(duì)于美(měi)国(guó)经济衰退的(de)忧虑，再加(jiā)上目(mù)前欧美(měi)银(yín)行信用危机(jī)的尾部效应持续存在，金融不(bù)稳定叠加(jiā)经济景气(qì)下滑，一(yī)定程度上削弱了美联储货币(bì)政策的紧缩预期，同(tóng)时(shí)增加(jiā)了下半年美联储(chǔ)降息的预期。”中信建投期货宏观(guān)贵(guì)金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反(fǎn)映核心个(gè)人消(xiāo)费支出(chū)在内的一季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加(jiā)上周(zhōu)五晚间(jiān)公布的3月(yuè)核心(xīn)PCE数(shù)据也偏强，因(yīn)此美联(lián)储(chǔ)5月份(fèn)加(jiā)息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更(gèng)多影响的(de)是年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月(yuè)加(jiā)息或“板上(shàng)钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注(zhù)什(shén)么(me)？

　　金瑞期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联(lián)储货币政策面临抑制通胀以及宏(hóng)观审慎(shèn)两(liǎng)难的抉择(zé)。随(suí)着此(cǐ)前银(yín)行业危机的爆发以及一(y仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了ī)季度经济的回落，美国当前经(jīng)济的脆弱性以及下行压(yā)力已经持续(xù)增(zēng)加，但是一季度(dù)核心PCE同(tóng)样大幅(fú)超过预期，显示出核心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着(zhe)进行(xíng)政策(cè)选(xuǎn)择时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月大概率将会(huì)保持加息(xī)25BP的(de)节(jié)奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表态或(huò)将(jiāng)更加注重安抚市(shì)场情绪(xù)，强调对宏观风(fēng)险的把(bǎ)控，且对未来加息的(de)态(tài)度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经(jīng)对(duì)美联储5月(yuè)加息25BP作出(chū)了充分(fēn)的计价。鉴(jiàn)于此(cǐ)次会议并(bìng)无最新(xīn)点阵图和经(jīng)济展望公布，因(yīn)此会议重(zhòng)点(diǎn)在于利率决议声明及鲍威(wēi)尔的会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞调(diào)整变(biàn)化情况，特别是(shì)能否出现“停(tíng)止加息”相关暗示(shì)。而(ér)在(zài)会后(hòu)的新(xīn)闻发布会上，需(xū)要重点关(guān)注鲍(bào)威尔对(duì)于经(jīng)济与通胀前(qián)景、后续货币政策以及银行业(yè)危机引发的信贷收缩等方面(miàn)的观点论述。特别(bié)是如(rú)果(guǒ)出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派(pài)暗示，则无论对于商(shāng)品市(shì)场(chǎng)还是权益(yì)市(shì)场而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美(měi)联储会议需要关注(zhù)三个(gè)方面：一(yī)是(shì)考虑到通(tōng)胀的(de)顽固性，美联储(chǔ)是否会透露(lù)其愿意容(róng)忍更高水平的通胀；二是美联储对(duì)于目(mù)前(qián)金融以(yǐ)及经济风险的判断，到底是短(duǎn)期风险还是长期风险；三是(shì)美联储未(wèi)来的货币政(zhèng)策预期(qī)，比如是(shì)否透露下半年将(jiāng)降息或者不(bù)降息(xī)。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继(jì)续回调，美债利率曲(qū)线会加(jiā)深倒挂(guà)的程度，对(duì)市(shì)场而言偏负面；如果美(měi)联储偏鸽派，那(nà)市(shì)场风险偏好会(huì)再度(dù)上升(shēng)，美(měi)元指数预计显著下行，贵金属将(jiāng)领(lǐng)涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当(dāng)前市场(chǎng)对(duì)5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会(huì)引(yǐn)起市场较大波动，但是(shì)对于6月及以后(hòu)偏鹰的(de)政策预期交易依旧不足(zú)。因(yīn)此，他认为本(běn)次会(huì)议上需要重点关注美联储声明以(yǐ)及鲍威尔在记者会(huì)上对未来政(zhèng)策(cè)路径的展望(wàng)。“尤其是(shì)如(rú)果美(měi)联储意外(wài)偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将加息(xī)的倾向，则市场或将面临(lín)较大的冲击，相关风险资产有意(yì)外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌(diē)两难局面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属行情则表现乏(fá)力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业风险(xiǎn)事件溢出影响逐渐减弱，市场对(duì)于美联储货币政策迅速转向的乐观(guān)预期出现一定(dìng)修正(zhèng)，贵(guì)金属市场出(chū)现(xiàn)高位振荡(dàng)调整，但总体回(huí)调幅度有(yǒu)限。

　　当下来(lái)看，他认为贵(guì)金属市场在利(lì)多、利空(kōng)因素(sù)间来回拉扯。利多因(yīn)素(sù)方面，美联(lián)储(chǔ)加息临(lín)近尾声(shēng)，对贵金(jīn)属价(jià)格(gé)的压(yā)制边际减弱(ruò)。同(tóng)时，美国(guó)经(jīng)济前(qián)景黯淡，债务上限悬(xuán)而(ér)未决(jué)以(yǐ)及银行业(yè)风险事件余波(bō)反复，不(bù)断激发市场避险情绪(xù)。从更为宏观的角度来(lái)看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资(zī)产储备功能(néng)，使得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均对贵金属价格(gé)形成支撑(chēng)。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和(hé)美(měi)联(lián)储对(duì)于后续(xù)货币(bì)政(zhèng)策之间的预期差，以及(jí)美国经济层(céng)面的(de)韧性犹存。“特别是就业市(shì)场(chǎng)尽管过(guò)热(rè)态势有所缓和，但无论是新(xīn)增非农(nóng)就业(yè)人数还(hái)是失业率指标，还远未触及经济(jì)衰退以(yǐ)及美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策转向的阈值区间(jiān)，这极有可(kě)能造成通胀回归波折反复，进而引(yǐn)发美联储货(huò)币政策(cè)前景预(yù)期摇摆(bǎi)。”他(tā)说(shuō)。

　　他预(yù)计，在5月美联储议息会议落地后的一段(duàn)时间内(nèi)，市场仍(réng)然会延续上(shàng)述的修正(zhèng)走势，美联储还需在更多数据指引以及银行风(fēng)险事件落地(dì)后，再相机作出政策调整(zhěng)，而(ér)在此之前预计仍会延续当(dāng)前“走一步看一步(bù)”的决策(cè)思路。而(ér)市场(chǎng)对于年内降(jiàng)息的(de)乐观预期的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，目前贵金属市(shì)场的逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国经(jīng)济(jì)是否(fǒu)会(huì)陷入衰退(tuì)，二(èr)是(shì)全球贸易结算体系(xì)下(xià)美(měi)元的(de)趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格主要锚(máo)定的是美债实际利率的变化(huà)，但是最(zuì)近这种联系(xì)正在脱(tuō)钩，央行购(gòu)金以及美元结算体系(xì)的变化使得贵金属获得了越来(lái)越多的金融溢价(jià)。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动(dòng)的(de)逻辑还没结束，且(qiě)近期(qī)的表现也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属市场已经表现出了一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一(yī)方面(miàn)，美(měi)国经济下(xià)行以及欧美银(yín)行(xíng)业风险带来的避险情(qíng)绪对贵(guì)金属价格(gé)仍有(yǒu)一(yī)定(dìng)支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一(yī)方面(miàn)，美国通(tōng)胀高位(wèi)带来的加息(xī)预测(cè)，未能对贵金属(shǔ)形成有(yǒu)力的(de)回落压力。因此，他预(yù)计(jì)贵金属市场整体仍以(yǐ)高位振荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金(jīn)属交易主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当(dāng)前(qián)市场对(duì)于美联(lián)储降息的预期(qī)仍大幅领先(xiān)美联(lián)储的官方预期，预计在高通胀压(yā)力(lì)下，市场对降(jiàng)息预(yù)期的修(xiū)正或将带来金银价格的进一(yī)步(bù)回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外市(shì)场风险。

　　罗(luó)亮表示(shì)，近(jìn)期宏观市场关键(jiàn)数据(jù)较多，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面因素(sù)也多空(kōng)交织，海外市场容(róng)易出现(xiàn)巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一(yī)”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美联储5月利率(lǜ)决议落地(dì)，他预计(jì)美联储(chǔ)会(huì)议结果或将偏鸽(gē)，因此推荐节后逐渐增(zēng)加风险资产(chǎn)的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议(yì)息会议(yì)等重要事件，加(jiā)之银行业(yè)危机及债务上限问题悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过分押注引发的风险(xiǎn)。假期后可关(guān)注贵金属回落(luò)企稳情(qíng)况，可以逢(féng)低布(bù)局多(duō)单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内(nèi)“五一”假期(qī)恰(qià)逢(féng)海外美联储(chǔ)会议这一关(guān)键时(shí)间节点，投(tóu)资者若保(bǎo)留头寸过节，则要(yào)保持头(tóu)寸有(yǒu)足(zú)够(gòu)安全边际，以防仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵(guì)金属或将迎来更(gèng)加(jiā)明确(què)的(de)方向性行情，可根据美联储议(yì)息会议给出的指引，对贵金属进行(xíng)相应布局。

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