金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上(shàng)市第一天市值(zhí)就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成(chéng)功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白(bái)酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资(zī)金约50亿港(gǎng)元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡(dù)并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计(jì)引入两轮(lún)投资者(zhě)，分别是(shì)有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资(zī)3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成本分(fēn)别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意(yì)味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元(yuán)广告(gào)费

　　公开资料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提(tí)供(gōng)以酱香(xiāng)型为主的(de)次高(gāo)端白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四(sì)大民(mín)营白酒公(gōng)司，以及中国(guó)白酒行(xíng)业(yè)中提供三种香型(xíng)白(bái)酒的(de)第(dì)三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表(biǎo)现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超(chāo)过(guò)90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等企业毛利(lì)率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接(jiē)原因之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)“豪横”的广(guǎng)告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期(qī)分别(bié)占公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存(cún)货分别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天(tiān)数分别(bié)为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货(huò)为(wèi)基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不(bù)少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘金(jīn)六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关(guān)。

　　声名(míng)在外的(de)“白酒教父”——吴(wú)向东(dōng)是一名白(bái)酒行业(yè)的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个普(pǔ)通农村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业(yè)的吴(wú)向东，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅军旗下(xià)新华联(lián)集团工作(zuò)。此后四年，他升至(zhì)新(xīn)华联集团(tuán)董(dǒng)事、董事(shì)局(jú)副主席(xí)。也是在此，吴向东正式开启(qǐ)了(le)他的(de)白酒事业。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的代理权，仅(jǐn)一年就将川(chuān)酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争(zhēng)白热(rè)化(huà)，下游经(jīng)销(xiāo)商(shāng)的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，金允智致命之旅演的谁吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他(tā)在白酒(jiǔ)业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后(hòu)，金(jīn)六(liù)福(fú)在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢誉(yù)为神奇教(jiào)练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地说(shuō)“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长一段时(shí)间，金六福的(de)广告投放(fàng)量都是全国(guó)第一(yī)。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖(hú)南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实际控制的金东(dōng)集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文(wén)化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个(gè)产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不久的(de)第108届全国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交(jiāo)易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会(huì)的相关(guān)论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行(xíng)业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入(rù)销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势(shì)，真正的高端消费在疫情场景中并没(méi)有太受影响，次(cì)高端库存仍未(wèi)消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复(fù)没有(yǒu)看到更强的(de)动力，仍然(rán)在(zài)低(dī)位徘徊，一二季(jì)度(dù)上(shàng)市公司业绩会出(chū)现增速放(fàng)缓和(hé)进一步分化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期(qī)看趋(qū)势，现在存(cún)在三(sān)个矛盾(dùn)：一是产区和(hé)供需的(de)矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量(liàng)在下(xià)降；二是(shì)名酒(jiǔ)企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛(máo)盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠(qú)道重(zhòng)心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以(yǐ)下的(de)价位带，其原因在于(yú)城(chéng)市化，大部分劳动(dòng)人口从农村转移到城市后(hòu)，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级(jí)空(kōng)间(jiān)基数变小；超高端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万吨，次(cì)高端(duān)（售价在(zài)300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各(gè)价格带白酒节前和节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前(qián)下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭目(mù)以待(dài)。

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