四大(dà)国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中小银(yín)行（含(hán)农村信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么(me)，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于经济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本(běn)；三(sān)是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看(kàn)作是(shì)促进宏观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本次调(diào)降中协定(dìng)存(cún)款更多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国(guó)实际利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了(le)存款利率市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月(yuè)下(xià)调(diào)存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自(zì)律机制(zhì)发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活(huó)期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季(jì)度(dù)净(jìng)息差水平均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调利(lì)率有助于(yú)降低(dī)银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除(chú)利(lì)率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净息(xī)差压(yā)力增大外(wài)，某大型银行金融市(shì)场研(yán)究员(yuán)还关注到(dào)的是国内存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年来(lái)国内(nèi)经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不同银行(xíng)在(zài)调(diào)整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调(diào)降利(lì)率(lǜ)也(yě)被认(rèn)为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存(cún)款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗(luó)志恒的(de)观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存(cún)款和(hé)通知存款的(de)利率上限(xiàn)，主要目的是规(guī)范(fàn)银(yín)行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外(wài)，银行负(fù)债端成本(běn)下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息(xī)揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同样提到，新规对于规(guī)范协(xié)定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实(shí)中，存(cún)款利率下(xià)调有(yǒu)助于压低全(quán)社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票(piào)也将(jiāng)因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策(cè)执行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基(jī)础上(shàng)也强调“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为实体经济(jì)提供(gōng)更(gèng)有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的(de)信(xìn)号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货(huò)币政策(cè)充裕延(yán)续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国(guó)泰(tài)君安董琦关(guān)注到(dào)，当(dāng)前经(jīng)济修复内(nèi)生动力依然不强，外(wài)需压(yā)力(lì)没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继续对经济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定(dìng)价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成(chéng)为(wèi)当务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金(jīn)佛教肉莲是什么融(róng)市(shì)场研(yán)究(jiū)员认为，需要看到的(de)是，目前(qián)经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策(cè)支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年(nián)货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点新兴领域(yù)支持(chí)，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和(hé)银行经(jīng)营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益(yì)缩(suō)水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介(jiè)于定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可按(àn)实际(jì)存期及(jí)支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银(yín)行开立(lì)一个具(jù)有(yǒu)结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存(cún)款(kuǎn)额度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账户中超(chāo)过该额度的(de)部分(fēn)按协(xié)定存款利率(lǜ)单(dān)独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性质(zhì)介于活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公(gōng)业务，也(yě)有个(gè)人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来说，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存(cún)贷(dài)款利率都能有所下(xià)调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额(é)储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务(wù)业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环，带(dài)动(dòng)收(shōu)入预期改善，最终(zhōng)才会(huì)带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本(běn)次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了(le)一定规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以(yǐ)降低企业(yè)、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后续的(de)收入信(xìn)心才会(huì)回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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