四大国有银(yín)行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联社）下调(diào)人(rén)民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相(xiāng)关。那(nà)么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经(jīng)济(jì)增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主要(yào)基于(yú)三(sān)重(zhòng)考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二是对银(yín)行而言(yán)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债成本；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到(dào)的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存(cún)款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存(cún)款，都是针对特(tè)定存取需求的(de)客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款在(zài)银行存款中占比不高，以四(sì)大行(xíng)的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数(shù)据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从过去二十年的(de)数据看，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在(zài)经(jīng)济(jì)复苏的关(guān)键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于(yú)推进利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席(xí)经济(jì)学家李湛梳(shū)理了(le)这一市(shì)场化改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自(zì)律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调(diào)存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利(lì)率定价自律机制(zhì)发布《合(hé)格(gé)审慎评估实(shí)施(shī)办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引入了存(cún)款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率市场化(huà)改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差压(yā)力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多(duō)仍是延续(xù)去(qù)年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完(wán)成(chéng)存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调(diào)降都集中(zhōng)在(zài)活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间(jiān)的存(cún)款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一(yī)季度(dù)净息(xī)差水平均创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及银行净息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大(dà)型(xíng)银(yín)行金融(rónc上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算g)市场研究员还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄(xù)存(cún)款(kuǎn)上升较(jiào)快，部(bù)分银(yín)行根据市场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵(líng)活(huó)调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解(jiě)重(zhòng)点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也(yě)被(bèi)认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本次(cì)调(diào)降通知(zhī)主要(yào)释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压(yā)降银行(xíng)负债成本(běn)。当(dāng)前(qián)银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利(lì)、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低(dī)金融(róng)风(fēng)险。此外，银(yín)行负(fù)债端成(chéng)本下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体经济融(róng)资(zī)成本进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又有利于(yú)引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同(tóng)样提(tí)到(dào)，新规对(duì)于规(guī)范(fàn)协(xié)定(dìng)存款定价秩序(xù)作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低(dī)银(yín)行总存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的(de)影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平(píng)，利(lì)好债券；同(tóng)时股票市场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济复(fù)苏(sū)的大背景(jǐng)下(xià)，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促(cù)销费(fèi)无疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也(yě)强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的看法是，货(huò)币政(zhèng)策(cè)充裕延续(xù)，但解读为边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前(qián)长端利(lì)率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但(dàn)这一调降是(shì)针对银行(xíng)协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行(xíng)对等c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算下调(diào)，市场不应(yīng)视为(wèi)降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋(qū)。国(guó)泰君安(ān)董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将(jiāng)继续对(duì)经(jīng)济修(xiū)复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率水平(píng)的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的观(guān)点也不(bù)谋(móu)而合(hé)——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一(yī)步(bù)降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银(yín)行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价(jià)，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大，控制存款成(chéng)本成为当务(wù)之急(jí)。中小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济(jì)处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货(huò)币环境(jìng)支(zhī)持(chí)，同时，国(guó)内经济复(fù)苏(sū)不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预(yù)计下半(bàn)年货币政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕(yù)情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩(suō)水(shuǐ)了(le)。在评价(jià)双方博弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通(tōng)知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款介于定(dìng)活(huó)期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活(huó)使用(yòng)的同时，提高利息(xī)回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实际(jì)存期及(jí)支取(qǔ)日(rì)相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通(tōng)知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协(xié)定(dìng)存款账户中超过该(gāi)额度的部(bù)分按协定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的一(yī)种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观(guān)点是(shì)，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款基本上以对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的(de)影响不(bù)大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示(shì)，4月份人(rén)民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非(fēi)一(yī)蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量(liàng)政(zhèng)策继(jì)续支(zhī)撑(chēng)。经济(jì)当前依然需(xū)要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预(yù)期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居(jū)民形(xíng)成了(le)一定规模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居(jū)民增(zēng)加消费(fèi)，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收(shōu)入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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