金(jīn)融界5月16日消(xiāo)息 国新办今(jīn)日上午举(jǔ)行4月份国民(mín)经济运行情况新闻(wén)发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统(tǒng)计局如(rú)何看待(dài)未来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新闻发言人、国民经济综(zōng)合统(tǒng)计司司长付凌(líng)晖回(huí)应称，当前价(jià)格低位运行主(zhǔ)要是(shì)阶(jiē)段(duàn)性(xìng)的(de)，当前中(zhōng)国(guó)经济不存(cún)在通缩，总的(de)来看，下阶段也(yě)不会(huì)出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上是回(huí)落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个(gè)百概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一(yī)些阶段(duàn)性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的回落。随着(zhe)气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪(zhū)市场供应(yīng)总体(tǐ)是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动(dòng)了食品(pǐn)价格的回落。4月(yuè)份，食(shí)品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源(yuán)价格降幅(fú)扩大(dà)。今(jīn)年以概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能(néng)源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐(nài)用消费品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴政策去年(nián)底到期(qī)影响，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价(jià)促(cù)销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在(zài)下(xià)降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高。上(shàng)年同期受到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到(dào)上涨周期等(děng)因(yīn)素的影(yǐng)响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘(yuán)政治冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在(zài)这些因素共(gòng)同影(yǐng)响下，去(qù)年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价(jià)格中食(shí)品和(hé)能源由于受到(dào)短期(qī)因(yīn)素影响，往往波动会比较大，看价(jià)格(gé)总体的状况，更(gèng)重要的还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相同，总体保持(chí)基本稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前相(xiāng)比还是偏低的(de)，很重要的原因(yīn)是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复(fù)常态化运行(xíng)，服务(wù)需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨幅回升(shēng)，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格(gé)回升也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归(guī)到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国部分(fēn)大(dà)宗商(shāng)品价格与国际市(shì)场(chǎng)联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢(huī)复乏力(lì)影响，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天(tiān)然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化(huà)运行以后，部分行业产能供给充(chōng)裕(yù)，但市场(chǎng)需求(qiú)相对不(bù)足，价格(gé)有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充(chōng)足，而(ér)市场需(xū)求还在恢复中(zhōng)，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色(sè)金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月(yuè)份上年价格(gé)翘尾影响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况来看，国际输(shū)入性影响(xiǎng)还会(huì)持续(xù)，国(guó)内市场(chǎng)需(xū)求仍在恢(huī)复中，部分(fēn)工业(yè)品价格短期(qī)下行情(qíng)况还会延续。但(dàn)是随着国内(nèi)经(jīng)济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨天央行发布的一季(jì)度货币政策报告也提及通(tōng)缩(suō)。报告提到，我国通胀(zhàng)水平(píng)处于温(wēn)和区间。过去(qù)一年、五年(nián)和(hé)十年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段(duàn)性回落，主要(yào)与供需(xū)恢复时间(jiān)差和基数效应有关。我国(guó)经济运行开局良好，同时(shí)通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的(de)看(kàn)，若经济保持(chí)正(zhèng)常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持续(xù)加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持在较高景气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅(chàng)通，也(yě)保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受收入分配(pèi)分化、收入预(yù)期(qī)不稳等(děng)制约(yuē)，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期居民出(chū)现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油价(jià)一度逼(bī)近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至(zhì)80美(měi)元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工具(jù)燃料(liào)和居住水电燃(rán)料(liào)的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节(jié)上涨，对(duì)今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观经济数(shù)据同样存在明显(xiǎn)基(jī)数效应，去(qù)年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今年二季度GDP增速可能明显回(huí)升(shēng)。

　概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续　未来几个月受(shòu)高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低(dī)位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数(shù)影(yǐng)响。但(dàn)要(yào)看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策效应将(jiāng)进一步显现，市场机(jī)制(zhì)发(fā)挥(huī)充分作用，经济内(nèi)生动(dòng)力(lì)也在(zài)增强，供需(xū)缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年(nián)均(jūn)值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价(jià)格(gé)持续(xù)负(fù)增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我(wǒ)国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增(zēng)长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩(suō)的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供(gōng)求基本平(píng)衡，货(huò)币条件合理适度，居民预(yù)期(qī)稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价(jià)是经济短周期(qī)波动的滞后(hòu)指标，不(bù)能仅(jǐn)以物价回落来评(píng)判(pàn)经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示(shì)，经济的周期(qī)性(xìng)波动主要由需求驱(qū)动，物价跟随需求变(biàn)化(huà)而变(biàn)化，使得物价变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提(tí)振尚(shàng)不明显，使得物价指标低(dī)位徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复(fù)，显(xiǎn)示经济处于复(fù)苏初期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领(lǐng)先经济2个季度左右的经验规(guī)律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在(zài)2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受(shòu)基数(shù)、供(gōng)给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬(tái)升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将(jiāng)底(dǐ)部(bù)回升、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏初期，资金存(cún)在一定空转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资金(jīn)空转多发(fā)生(shēng)在(zài)经济回落(luò)、货币(bì)明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不(bù)同的(de)是(shì)，当(dāng)前(qián)资(zī)金(jīn)多滞留在(zài)银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业之间(jiān)信用派生(shēng)偏少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同(tóng)，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱动和(hé)表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生自去年(nián)9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相(xiāng)关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩(kuò)张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融(róng)资扩张(zhāng)，有效社(shè)融(róng)从去年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效(xiào)应不同过往，有(yǒu)效信(xìn)用(yòng)派生对企业行为的支持(chí)已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制造业(yè)，而房(fáng)地产相关融资(zī)显著弱于以(yǐ)往，使得制(zhì)造业(yè)投(tóu)资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的(de)持续改(gǎi)善，企业资(zī)本开支在1季(jì)度有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了(le)信用(yòng)派生(shēng)和(hé)经济增长的(de)弹性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指标报复(fù)性(xìng)反弹后(hòu)走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存在，使得大家(jiā)容易产(chǎn)生悲观情绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整(zhěng)，放大了“春节效应(yīng)”带(dài)来的经济波动(dòng)，部分高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后出现走弱(ruò)的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏(piān)消费(fèi)端的活(huó)动多在2月底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏(hóng)观数据(jù)屡(lǚ)超预期(qī)的(de)同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开(kāi)始，消(xiāo)费动能或被低估，前(qián)半程(chéng)靠居民出(chū)行和企业消费，后(hòu)半程靠居(jū)民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续(xù)改善(shàn)、企(qǐ)业经营活动正常(cháng)化等，皆(jiē)指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带来的消费修复持(chí)续(xù)性和(hé)弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增(zēng)长相关行业招工需求(qiú)在逐(zhú)步修复，有助于推动(dòng)收入与(yǔ)消(xiāo)费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地(dì)产大周期向下已是(shì)共识，地产链条修复会(huì)弱于传统周期(qī)；但小周(zhōu)期(qī)超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码(mǎ)（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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