美国债(zhài安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的)务上(shàng)限危机暂时“告(gào)一段落(luò)”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众(zhòng)议院(yuàn)通过了一(yī)项关于联(lián)邦政府债(zhài)务上限和(hé)预算的(de)法案，隔日参议(yì)院通过，根(gēn)据法案(àn)政(zhèng)府开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发(fā)生(shēng)债务违约。根据(jù)美国(guó)国会预算办(bàn)公室(shì)数据，目前美国(guó)联邦债(zhài)务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例(lì)已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于(yú)每个美(měi)国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美(měi)国已103次(cì)调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出(chū)现过实质(zhì)性(xìng)债务(wù)违(wéi)约，但债务上限危机仍可(kě)从(cóng)市场预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全(quán)球金融、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人士(shì)对《中国基金报(bào)》记者表(biǎo)示，在目前美国债务上限情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等(děng)新兴市场股票(piào)表现将(jiāng)更(gèng)具韧性(xìn安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的g)，而市场关(guān)注的重点也将重新回(huí)到美联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本(běn)次外，1976年以(yǐ)来美国(guó)政府债务共有22次(cì)触及法定上限，每(měi)次债务上(shàng)限(xiàn)触(chù)及后均(jūn)得到了上调或(huò)暂停，只是经历的(de)时间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈(tán)判过程(chéng)中，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应(yīng)参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌(diē)至(zhì)年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性(xìng)非常低，但(dàn)此(cǐ)前因(yīn)为市场担忧发(fā)生发(fā)生(shēng)违(wéi)约，很多国(guó)家和(hé)行(xíng)业(yè)都遭到抛(pāo)售(shòu)，但这次亚(yà)洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)表现相对于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益(yì)于较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市场(chǎng)而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利(lì)才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助(zhù)提振对中国(guó)资产(chǎn)的信心。与亚(yà)洲(zhōu)其他地区(qū)（日本除外(wài)）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区（日本除(chú)外(wài)）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的(de)顺(shùn)利通过消除了美(měi)国乃至全球面临的一个(gè)不明朗因(yīn)素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观(guān)策略总监吴照银(yín)对记(jì)者称，因(yīn)投(tóu)资者对两党达成(chéng)一致有(yǒu)确(què)定的预期，所以近(jìn)期美国(guó)以及全(quán)球资本(běn)市场(chǎng)并没有对美(měi)国债务上限问题过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约(yuē)风(fēng)险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于美(měi)债危机(jī)的叙事反应都较为平淡(dàn)，但(dàn)野(yě)村东方(fāng)国际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对(duì)记(jì)者表示，从中长期的资产(chǎ安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的n)配置角(jiǎo)度(dù)出(chū)发，诸如美(měi)债上限(xiàn)等类似(shì)的(de)尾部风险(xiǎn)事(shì)件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组合的下(xià)行(xíng)风险，主(zhǔ)要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是(shì)多元(yuán)化(huà)低相关性资(zī)产配(pèi)置、二是支付保险(xiǎn)费的(de)另(lìng)类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美债上限(xiàn)危(wēi)机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组(zǔ)合配置中保有一定(dìng)比例的避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度展(zhǎn)望(wàng)中也提(tí)到，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因为(wèi)美(měi)债利率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍(réng)然较高，同时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君(jūn)还提到(dào)，另一方(fāng)面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈(chéng)现同(tóng)涨(zhǎng)同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资(zī)产增持(chí)现金，传统避险资产随同(tóng)风险资产(chǎn)一(yī)起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下(xià)行风险是另(lìng)一种方(fāng)式。美债(zhài)违(wéi)约并非我们(men)的基准假设(shè)，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部风险，做多(duō)波(bō)动率、以(yǐ)及(jí)做空风险资产的衍(yǎn)生品(pǐn)策(cè)略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席(xí)美国(guó)经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信用(yòng)市(shì)场(chǎng)的最佳非对称对(duì)冲策略是做空美国高评级银(yín)行(xíng)（评级(jí)下(xià)调、对(duì)手方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美(měi)联储停止紧缩货币政策，对美股也是一(yī)大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证(zhèng)，在两年内可以继续(xù)举债。最近两周的美债谈判关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市(shì)场报以乐观。可见随着(zhe)美(měi)债(zhài)上限谈判(pàn)的尘(chén)埃(āi)落定，美股仍有(yǒu)望进一步(bù)有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投(tóu)票通过债务上限法(fǎ)案，市(shì)场关注(zhù)焦点再度(dù)回到美国未来的(de)财(cái)政政策和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出(chū)现(xiàn)黑天鹅事件(jiàn)，预计(jì)联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能会持续(xù)关(guān)注(zhù)就(jiù)业(yè)数据和工商业运行情(qíng)况，等待(dài)市场自(zì)然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息(xī)，年内降息的(de)乐观预期存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除联储还会继续加息的(de)可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不会改变，因此预计(jì)加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协(xié)议通过后(hòu)，美(měi)国财政部预(yù)计将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿(yì)美元的(de)国(guó)债。随着市场(chǎng)流动性收紧(jǐn)，这或将(jiāng)产生显(xiǎn)著的吸力作(zuò)用。债券收(shōu)益率或将随着(zhe)资本流(liú)出(chū)经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊(jùn)则称，接下来美(měi)国财政部的工作重点是如(rú)何为美债找到(dào)买家，其中有三个重要(yào)看点，即第一，美(měi)联储现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家(jiā)庭(tíng)可能(néng)成为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析称，美联(lián)储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖出(chū)美债(zhài)，美国财政部发(fā)行美债(zhài)（向市场卖(mài)出）这无疑会给美(měi)债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发行(xíng)，有可能促使美联(lián)储美联(lián)储(chǔ)停止加息和缩表。在(zài)5月(yuè)美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未(wèi)来(lái)还(hái)会加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美(měi)联储是否能(néng)进一步确认停(tíng)止紧缩的(de)态度(dù)。

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