近(jìn)日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿(yì)元(yuán)的(de)兴(xīng)发(fā)集团，其旗(qí)下子公司(sī)兴(xīng)福电子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷(lín)酸产(chǎn)品是半导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司(sī)客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大(dà)基金(jīn)二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子(zi)第二(èr)大客户竟然(rán)是可口可(kě)乐，这也无意(yì)间透露(lù)了(le)一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸(suān)，原(yuán)来(lái)不只是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还与第二(èr)大股东有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司(sī)产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为(wèi)电子级(jí)磷(lín)酸(suān)、食品级(jí)磷酸(suān)，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的(de)纯(chún)度等级由(yóu)高到低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸的同时会产生(shēng)部分食品级(jí)磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸(suān)的(de)主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入(rù)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值得一(yī)看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容为磷酸(suān)产品。这个(gè)销售金(jīn)额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入(rù)多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除(chú)销售给(gěi)集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸易商等(děng)其他行业客户。由于可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品的(de)品质要求高于一般(bān)的食品级磷(lín)酸，公司销售(shòu)给(gěi)可口(kǒu)可(kě)乐公司(sī)的磷酸产品等(děng)级实际为符合(hé)食(shí)品(pǐn)级要(yào)求的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计师事务(wù)所合伙人(rén)对记者(zhě)表示，非经常性(xìng)损益是指公司发(fā)生的与(yǔ)经营(yíng)业务无直接关(guān)系，或是(shì)虽(suī)与经营业务相关，但由于其(qí)性质(zhì)、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允地反映公司(sī)正常盈利能力的各(gè)项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非(fēi)经常性(xìng)损益后(hòu)，兴福(fú)电子2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用>

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三(sān)个点为(wèi)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提升(shēng)有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的(de)有关毛利(lì)率，已经超过申报稿(gǎo)列(liè)举的(de)同行(xíng)业可比公(gōng)司平均水平(píng)。对此，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实(shí)现众多集成电路客户的产品认(rèn)证(zhèng)及批(pī)量供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用湿电子化学品销售收入(rù)占(zhàn)比持续提(tí)升，且公司根据部分产品原材料(liào)价格上涨情况(kuàng)适(shì)时调高了产品(pǐn)销售价(jià)格，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子(zi)未来(lái)毛利(lì)率还有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子(zi)未(wèi)来(lái)是否还(hái)能(néng)持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市(shì)公司兴发集团，其(qí)直接(jiē)持有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)第二大(dà)股东为(wèi)国家(jiā)集成电路基金二期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二(èr)期(qī)之间存(cún)在对赌协(xié)议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是(shì)指拿(ná)到证监(jiān)会批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审(shěn)议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会(huì)结(jié)果的企业比较(jiào)少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶(jiē)段的(de)合合信息和先正达，受理日期已经超过(guò)18个(gè)月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会(huì)批(pī)文，也有企业(yè)超过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受(shòu)理(lǐ)日(rì)期已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处(chù)于正常(cháng)IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过(guò)1亿(yì)股，占发行(xíng)后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一(yī)提的(de)是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对(duì)兴福电子(zi)增资(zī)时，公司的(de)投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常(cháng)性关(guān)联采购主要系(xì)向关(guān)联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等(děng)原(yuán)材(cái)料(liào)、电(diàn)力等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福(fú)电子的重大经常性关(guān)联采购金额（不(bù)含(hán)建筑工(gōng)程服务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发(fā)的(de)下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公(gōng)司(sī)普通黄磷关(guān)联(lián)采购金额占同类产品采购(gòu)总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福(fú)电子(zi)是控(kòng)股股东(dōng)兴发(fā)集团合并报表范围(wéi)内(nèi)唯(wéi)一(yī)从事(shì)湿(shī)电子化学品相关业务的(de)主体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用团2023年第(dì)一(yī)季度(dù)营业收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在公告中表示，归(guī)母净(jìng)利润较(jiào)上年同期大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供需(xū)变化影响，自2022年(nián)下半年以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持(chí)续(xù)下跌，在(zài)今(jīn)年一季度跌幅扩大(dà)，至一(yī)季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本线。在价格(gé)下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产(chǎn)销量同(tóng)比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在(zài)公告中谈及湿电子化(huà)学品(pǐn)，即公司(sī)湿电子化学品、特种化(huà)学品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成长性产品市场需(xū)求(qiú)总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另一则公告显示，湿电子(zi)化(huà)学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度(dù)统计口(kǒu)径不太(tài)一(yī)样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具体判(pàn)断湿电子(zi)化学品相(xiāng)关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售(shòu)价下(xià)降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业(yè)绩具体表现如(rú)何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘要，数据(jù)来(lái)源(yuán)：兴发(fā)集团公(gōng)告(gào)

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城(chéng)市管(guǎn)理执法局的(de)行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上交所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的决定，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发集团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交易。

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