来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经(jīng)济工作。今(jīn)年以来(lái)，经济(jì)增长好于预期(qī)。不过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期政策不太(tài)可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面对(duì)高质量发展(zhǎn)要求，也没增量(liàng)刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发(fā)修(x10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码iū)复消费，主动稳(wěn)定投资(zī)。此外，产(chǎn)业政策方(fāng)面强调“实(shí)体(tǐ)经济”支(zhī)撑(chēng)，防(fáng)风险仍然是重点(diǎn)任(rèn)务(wù)。整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政策(cè)不(bù)转向

　　本次会(huì)议首先强调(diào)了(le)今年的(de)成绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升(shēng)向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好于去(qù)年四(sì)季(jì)度时的预(yù)期(qī)。但随后会议也提到“经济运行(xíng)好转主要(yào)是恢复性(xìng)的(de)，内生动力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足(zú)”。这也使得(dé)经济转型升(shēng)级面临新的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要克服不(bù)少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但距离疫(yì)情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需政策(cè)呵护。尤其是一季度(dù)降准后(hòu)，就业压(yā)力仍然(rán)存在(zài)，我们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济持续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经济工作会(huì)议(yì)精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的(de)方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会(huì)预期(qī)持续(xù)改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对(d10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码uì)于稳(wěn)增长的(de)方(fāng)式，会议要求“把发(fā)挥政策效力(lì)和(hé)激(jī)发(fā)经营主体活力结合起来”。我们的(de)理(lǐ)解是，下一阶段更(gèng)多通过激发市场化的(de)力量去推(tuī)动经(jīng)济修复(fù)，通过改革(gé)开放的方式激发高质(zhì)量(liàng)的增(zēng)长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破(pò)除影响各类(lèi)所有制企业公(gōng)平竞(jìng)争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的(de)法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各(gè)类(lèi)企业都(dōu)要依法合规经营。要下决(jué)心从(cóng)根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空(kōng)间有限(xiàn)，主要还是以提振(zhèn)信心和预期、激发活力为主要(yào)手段，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续了(le)去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要求，本(běn)次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去(qù)年12月会议的(de)相关(guān)表述是“加强(qiáng)各类(lèi)政策协调(diào)配合”，这说明扩大需求(qiú)是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多(duō)渠道增(zēng)加城乡(xiāng)居民收入(rù)，改善(shàn)消(xiāo)费环境，促进(jìn)文化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主要还(hái)是靠(kào)居民劳动(dòng)收入的自然修复。另(lìng)一方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是(shì)政府主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的重点。会议(yì)提到(dào)，在超大特大城(chéng)市积(jī)极稳步推进城(chéng)中村改造(zào)和“平急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资(zī)放在更(gèng)加重要的位置，稳住外(wài)贸外(wài)资基本(běn)盘。要支持有条件的(de)自贸试验区和(hé)自由贸易港对(duì)接(jiē)国(guó)际(jì)高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重实体经(jīng)济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的(de)。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大(dà)新(xīn)能源汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视(shì)通用(yòng)人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们(men)认为，人(rén)工智能(néng)发(fā)展(zhǎn)到一(yī)定程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推动平(píng)台企业规范健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励头部(bù)平台(tái)企(qǐ)业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点

　　会议提出10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码，“统筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要加强地(dì)方政府(fǔ)债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是(shì)大势所趋(qū)，地方债务的(de)风(fēng)险也需要化解。所以今年和去年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其(qí)他方(fāng)面(miàn)的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二(èr)季度经(jīng)济(jì)修复速(sù)度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制(zhì)。

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