金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月份国(guó)民经(jīng)济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记(jì)者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱(ruò)于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局(jú)如何(hé)看待未来的走势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司长付(fù)凌(líng)晖回应称，当前价(jià)格低位运(yùn)行主要(yào)是(shì)阶段性的，当前中国经济不存在(zài)通缩(suō)，总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，下阶(jiē)段(duàn)也不会出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的(de)，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格(gé)的(de)回(huí)落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市(shì)场(chǎng)价格(gé)有(yǒu)所回(huí)落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动(dòng)了(le)食(shí)品价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品价(jià)格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是能(néng)源(yuán)价(jià)格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源价(jià)格总体上趋于回落(luò)，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输(shū)出(chū)型(xíng)影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今(jīn)年(nián)7月份切换，车企降价促销力(lì)度(dù)加大(dà)，带动了价格的下(xià)行。我们看(kàn)到(dào)，4月(yuè)份燃(rán)油小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四是(shì)上年同期(qī)对比(bǐ)基数(shù)走高。上年(nián)同期受到疫情(qíng)冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入(rù)到(dào)上涨(zhǎng)周期(qī)等(děng)因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大(dà)。同时，由于(yú)国(guó)际(jì)地缘政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)、全球疫情影(yǐng)响，去年(nián)国际(jì)油价(jià)高涨，带动了(le)CPI中能(néng)源价格(gé)上升(shēng)。在这些因素共(gòng)同影(yǐng)响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价格中食品和能(néng)源由于受到短期因素(sù)影响，往往波(bō)动(dòng)会比较大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低的(de)，很重要(yào)的(de)原因(yīn)是服务需求(qiú)仍在恢复(fù)中，相关价格(gé)涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济(jì)社会(huì)恢复常态(tài)化运行(xíng)，服务需求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续两(liǎng)个月(yuè)回升。未来随着服务消费(fèi)需求带动增(zēng)强(qiáng)，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年(nián)以来受(shòu)到国内(nèi)外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品价(jià)格与国(guó)际市场(chǎng)联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出现(xiàn)下(xià)降，4月(yuè)份(fèn)石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学制(zhì)品业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢复(fù)常态化运行(xíng)以(yǐ)后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足(zú)，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增加(jiā)，而(ér)电煤需求(qiú)季(jì)节性减少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季，价(jià)格降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足(zú)，而市(shì)场需求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉(lā)影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段(duàn)情况来看(kàn)，国(guó)际输入性影(yǐng)响还(hái)会持续，国内市场需求仍在恢复中，部(bù)分工业品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随着国(guó)内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨天央(yāng)行发布的(de)一季度货币政策报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于温(wēn)和区间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需(xū)恢复(fù)时间差和基数效(xiào)应有关(guān)。我国经济(jì)运(yùn)行(xíng)开局良好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经济(jì)保持正(zhèng)常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽子(zi)政(zhèng)策有(yǒu)力支持下，国(guó)内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间(jiān)；农副(fù)产(chǎn)品(pǐn)生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过(guò)程，加之(zhī)疫(yì)情的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退(tuì)，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入(rù)分(fēn)配分化、收(shōu)入预期(qī)不稳等制约(yuē)，特别是汽车(chē)、家(jiā)装等(děng)大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现(xiàn)象(xiàng)，也(yě)一定(dìng)程度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数效应明显。去(qù)年(nián)国际油价一度逼近140美(měi)元大关，今年(nián)以来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料(liào)和居住水电(diàn)燃料(liào)的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季(jì)节上涨，对(duì)今(jīn)年(nián)也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应(yīng)，去年二季度(dù)受疫(yì)情(qíng)冲击(jī)GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高基数等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但(dàn)要(yào)看到(dào)，随着基数降低，特别是(shì)政策效应(yīng)将(jiāng)进一步显现，市(shì)场机(jī)制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升至近(jìn)年均值(zhí)水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续负(fù)增长(zhǎng)，货(huò)币供应量也(yě)具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长相对较快(kuài)，经(jīng)济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预(yù)期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大(dà)讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪(wěi)命题，担忧大可(kě)不必

　　物(wù)价是经(jīng)济(jì)短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价(jià)回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示(shì)，经(jīng)济的周(zhōu)期性波(bō)动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化(huà)而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提振尚不明(míng)显，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济处(chù)于(yú)复苏初期。以企业中长(zhǎng)期(qī)资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以绥化去年疫情 绥化是几线城市来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基(jī)数(shù)、供给和外需等(děng)影响较大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活(huó)动相(xiāng)关(guān)服务、衣着等(děng)价格(gé)逐(zhú)步抬(tái)升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空(kōng)转加(jiā)剧，政策托底无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金(jīn)空转多发生在经济回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分资金(jīn)滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以(yǐ)来(lái)也有类似特征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银(yín)金融机构，与居民(mín)理(lǐ)财回表、购(gòu)房(fáng)偏弱带来的居(jū)民与企(qǐ)业之间(jiān)信用(yòng)派(pài)生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使得信用派生(shēng)驱(qū)动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去(qù)年9月以来持(chí)续改善，而房(fáng)地产相关融资(zī)拖累总体信用派(pài)生。传(chuán)统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷(dài)款增长明显快于企业(yè)；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回升(shēng)，而(ér)居(jū)民信贷(dài)一度(dù)拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应不同过(guò)往(wǎng)，有(yǒu)效(xiào)信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资(zī)金加速流向制造业，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相关融资显著弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得制造(zào)业(yè)投资表现显著强于房地产；伴(bàn)随(suí)融资(zī)的持续改善，企业(yè)资本开支在(zài)1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘(yuán)于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在，使得(dé)大家容易产(chǎn)生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经(jīng)济(jì)波(bō)动，部分高频(pín)指标报(bào)复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场(chǎng)信(xìn)心反其(qí)道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或(huò)被低(dī)估，前半(bàn)程靠(kào)居(jū)民(mín)出行(xíng)和企(qǐ)业消费，后半程靠(kào)居(jū)民消费(fèi)能力的(de)恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善(shàn)、企业经(jīng)营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低(dī)估；批发(fā)零(líng)售、住宿餐(cān)绥化去年疫情 绥化是几线城市饮等服务(wù)业(yè)，及(jí)稳(wěn)增长相关行(xíng)业招工(gōng)需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产(chǎn)供给增(zēng)多(duō)、质(zhì)量改善(shàn)，利于需求释放、形成供需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收(shōu)入修复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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