2023年前(qián)4个月，尽管美国(guó)通胀高企，美联(lián)储持续(xù)加息，但(dàn)是(shì)美股指数仍反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月(yuè)30日标(biāo)普500指数上涨8.59％；道(dào)琼斯工业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方(fāng)面，欧元区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面(miàn)：恒生指数(shù)上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全球基金方面(miàn)，来自香港投资基金公会的数据显示，截至4月29日，于中国(guó)香港注(zhù)册的基(jī)金中，中国股票基金（投向中国(guó)市场）2023年(nián)净值下跌2.97％，同(tóng)期欧洲(zhōu)（不含(hán)英(yīng)国）地区(qū)股票基金净值上涨14.24％；北美地区股(gǔ)票基金净值上涨7.23％。时间拉长(zhǎng)，过(guò)去6个月以来，中国(guó)股票基金净值上(shàng)涨21.71％；同期，欧(ōu)洲地区（不(bù)含(hán)英国）股票基金(jīn)净值上涨27.80％；同期，北美股票基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投资(zī)基金(jīn)公会网站

　　经过前(qián)四个月跌宕起伏， 全球市场接下来如何演绎？

　　日前，以下五(wǔ)大机构代表接受本报采(cǎi)访解析(xī)他们对(duì)于(yú)市场动(dòng)态的看法(fǎ)，以帮(bāng)助投资者把脉今年剩余时间投(tóu)资。他们是：

　　摩根资产管理(lǐ)常务董事(shì)、亚太区首席市场策略(lüè)师(shī)许长泰(tài)

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富(fù)管理亚(yà)太(tài)区投资总监及宏观(guān)经济主管胡一帆(fān)

　　博时基(jī)金（国际）有限公司 基金经理卢里

　　上(shàng)述机(jī)构(gòu)人(rén)士认为(wèi)，2023年(nián)剩余时间美国陷入(rù)衰(shuāi)退几率较大。中国经济复苏(sū)步入轨(guǐ)道，若后(hòu)续房地产等持续发力(lì)，中国经济持续快速(sù)复苏(sū)可期。随(suí)着(zhe)美元走弱，后续人民币等其它(tā)非(fēi)美货(huò)币可能会获得支撑。 谈及近期(qī)“火”出圈的(de)人(rén)工智能，机构人士认为人工智能将为各个行业(yè)带来(lái)巨变，其中硬件类公司可能获得较为(wèi)确定的机会(huì)。

　　如何看待今年剩余时间全球经济走势(shì)？

　　许长泰：目(mù)前，美国银行要么主动(dòng)收紧(jǐn)信贷条件(jiàn)，要(yào)么因为存款外(wài)流，被动收(shōu)紧信(xìn)贷。这(zhè)样(yàng)一来，企(qǐ)业、家庭部(bù)门能获得的贷款增长放缓。虽然个人消费相对稳定，但是到(dào)了下半年美国经(jīng)济衰退的风险较为显著(zhù)。

　　美国之(zhī)外(wài)，2023年(nián)欧洲跟日(rì)本(běn)可能(néng)实现稳定增长(zhǎng)，但不(bù)是快速增长。日本(běn)方(fāng)面内需(xū)跟(gēn)服务业获诸多因素支持。亚洲地(dì)区中国(guó)，日本(běn)过去几年受到(dào)疫(yì)情影响，2023年中、日从(cóng)疫情当中恢复过来(lái)。2023年，在摩根资产管理看(kàn)来，日本的经济表现不会太差，对中国持更(gèng)加乐观态度(dù)。中国经济(jì)复苏在全球(qiú)起(qǐ)着(zhe)引领(lǐng)作用。但(dàn)是，如果要中国经济复苏(sū)更(gèng)稳固(gù)，更全(quán)面，还需要企业投资、房(fáng)地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前(qián)市场对中(zhōng)国经济在(zài)2023年的(de)复苏抱(bào)有较(jiào)高的期望，尤其是在第一季度超出预期的情(qíng)况下(xià)，市场普遍认(rèn)为今(jīn)年(nián)会(huì)实现5.5％以上的增长。但是对于欧美经济的预期(qī)则有(yǒu)所保留。我们认(rèn)为中国(guó)仍在复苏的道(dào)路上。如果(guǒ)下半年财政和地产方面有所表(biǎo)现，将会加快复(fù)苏进程。目(mù)前(qián)来看，经济复苏的压力主要(yào)来自外需减弱和内需(xū)恢复(fù)尚需时间(jiān)，市场流动性和信贷宽(kuān)松程度没有实质性压力。

　　在现有通胀(zhàng)环境下，高利率几(jǐ)乎是美国和欧洲(zhōu)的唯一选择，但是(shì)高利率环(huán)境对经(jīng)济的(de)压制作用会降低欧(ōu)美经济的预期。日本(běn)目前处于一个极端宽松(sōng)货币政策拐点，但(dàn)是目前新任日本(běn)央(yāng)行行长表(biǎo)现出会维(wéi)持货(huò)币(bì)政策不变的策略。

　　胡一帆(fān)：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将(jiāng)进一步(bù)降至0.3％。中国(guó)方面，我(wǒ)们认为(wèi)GDP将(jiāng)从去(qù)年的3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以上。欧(ōu)元(yuán)区的GDP增(zēng)长则将从(cóng)去年的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本(běn)GDP增(zēng)长的预期则是从(cóng)去年的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品通胀压力(lì)已见顶，服务业通(tōng)胀具韧(rèn)性(xìng)，但中期就业料将持续修(xiū)复，核心通胀中枢震荡(dàng)下行。预计美国(guó)经济在(zài)2023年末(mò)或2024年(nián)初进入(rù)温(wēn)和衰退。

　　中(zhōng)国：在疫情和地产等多重约束因(yīn)素缓(huǎn)和(hé)、以(yǐ)及周(zhōu)期性(xìng)因素作用下，经济(jì)本身就有趋(qū)势性的(de)内生修复动力，并不需要太强的政策刺激，从趋势上看无论经(jīng)济增长(zhǎng)还(hái)是(shì)企(qǐ)业盈利的修(xiū)复(fù)，目(mù)前都处在一个中周期修(xiū)复(fù)趋势的开端，远没(méi)有到讨论修复是否结束、以及(jí)修复力度最大(dà)的阶(jiē)段已经过去等(děng)问题(tí)。欧洲：受益于能源(yuán)价格显(xiǎn)著回落及冬季天(tiān)气较预期温和等，欧洲经(jīng)济已避开冬季陷入(rù)严(yán)重(zhòng)衰退的最(zuì)坏情况。日本：政策(cè)方面(miàn)，日(rì)银新总(zǒng)裁植(zhí)田(tián)和(hé)男维持宽松的政策立场，短期调整货币政策(cè)区间可能性(xìng)不高，但2023年(nián)内仍有(yǒu)可能对曲线控制(zhì)政策进行调整。

　　王昕(xīn)杰(jié)：我(wǒ)们(men)认为未来一年美国有80％的概率进(jìn)入衰(shuāi)退(tuì)。美国银(yín)行业的风(fēng)波提升(shēng)了(le)衰退(tuì)概率，劳工市场有潜(qián)在降温的可能。随(suí)着劳工参(cān)与率的提高(gāo)，以及新增就业的下降，未来失业率(lǜ)有抬升的可能(néng)，这将会是导致美国经(jīng)济(jì)名义上(shàng)进入衰退，最主要的推动(dòng)力。

　　由(6千克等于多少斤 6千克是多少磅yóu)于冬季异常温暖，欧(ōu)元区的经济表现好于(yú)预期。欧元区未来12个月出现衰退的(de)机(jī)会为60％。该地区面(miàn)临的通胀(zhàng)问题比美国更为持久。因(yīn)此，我们预计欧(ōu)洲央行将再次加息50个基点(diǎn)，将存款利率提高至3.5％，并在今年余下时间保持这(zhè)一水平。中国(guó)经济的强势复(fù)苏，是全(quán)球(qiú)经济增长(zhǎng)“混沌(dùn)”中的“启明星”，3月(yuè)宏观数据进一步好转，增强(qiáng)了投资者对于国(guó)内经(jīng)济增长复苏的信心。

　　后续美(měi)联储加息节奏如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联(lián)储(chǔ)已经最后(hòu)一次(cì)加息了(le)。虽然(rán)说(shuō)通(tōng)胀还没有(yǒu)回到美联(lián)储的政策(cè)目标。但是3月份开始(shǐ)，银行(xíng)出现问题，这都是高利率(lǜ)环境带来(lái)冷却(què)经济(jì)的副作(zuò)用。在整体通胀数据逐步(bù)往下走的环境之下，企业信心也开始是(shì)越(yuè)走越弱。美联储今年加息(xī)或许已经(jīng)结束。

　　美联(lián)储可能要到了明年上半年才会认真的去考虑降(jiàng)息。虽(suī)然说通胀见顶回(huí)落(luò)，但是回落(luò)的速(sù)度不够(gòu)快(kuài)，而且美(měi)联储主席(xí)鲍威尔在过去(qù)的半年12个月多次提到，他宁愿经济(jì)出现一个温和的经济衰退。可见(jiàn)，他(tā)对于降低(dī)通(tōng)胀的决心还是非常明(míng)显(xiǎn)的，就是他宁愿牺(xī)牲经济(jì)增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行(xíng)业问题，市场对美联储加息的预期发生了较大波动。目(mù)前市(shì)场预(yù)计，5月份的(de)加息(xī)会是最(zuì)后一次(cì)，然后在第四季度开始逐步(bù)调整(zhěng)利率水平，以(yǐ)实现利(lì)率(lǜ)的(de)正常化（即降息(xī)）。对资本市场来说，这是(shì)个好消息，因为高利率环境导致美元(yuán)流动性下降(jiàng)和投资成本急剧上(shàng)升，这已经在全球资(zī)本市场(chǎng)上反映出来了。不论(lùn)是美国的(de)银(yín)行业还(hái)是高收益债券领域(yù)，都出(chū)现了流动(dòng)性和短(duǎn)期成本上升带来的冲击。

　　胡一帆:我(wǒ)们认为美联储最近一次加息后，进入观望态(tài)势。现在市场普遍预期从今年三季度开始，美国将进入一个技(jì)术性衰退，可能在年底(dǐ)会有(yǒu)一次减息。但是美联(lián)储现(xiàn)在论调还是比较的(de)鹰派(pài)，至(zhì)少(shǎo)从美联(lián)储官员(yuán)的(de)点阵图看，大部分美联(lián)储官员都认为(wèi)在2024年前不会减息，与(yǔ)市场预期有一定的差距。当然，我(wǒ)们(men)要动(dòng)态地看问题(tí)，应根据未来几(jǐ)个月美(měi)国经济的实际情况去(qù)做出(chū)调整。

　　卢里：预计5月(yuè)美联储(chǔ)加(jiā)息后进入(rù)了观察(chá)期(qī)。短期，联储将在控通胀(zhàng)及防(fáng)范金融风险之(zhī)间(jiān)争(zhēng)取平衡。后(hòu)续如果美(měi)国(guó)金(jīn)融体(tǐ)系(xì)风(fēng)险继续累积并形(xíng)成(chéng)进一步(bù)的风(fēng)险事件，可能会推动联储更早转(zhuǎn)向。美国(guó)经济衰退终局确定性较高，在此情景下，长(zhǎng)久(jiǔ)期的利率债(zhài)、高评级信用债会在大类(lèi)资产(chǎn)中(zhōng)取得(dé)相对较好表现(xiàn)。

　　王(wáng)昕杰：6千克等于多少斤 6千克是多少磅ong>目前来看，美联储可能在下半年降息(xī)50个基(jī)点。虽然美联(lián)储结束加息周期及随(suí)后的宽(kuān)松政策可(kě)能(néng)利好股市(shì)，但(dàn)是(shì)这仅在没有衰退接踵而至时成(chéng)立。多数(shù)情(qíng)况下，只有(yǒu)经济状况触(chù)底才会构成股市反弹(dàn)的充分条(tiáo)件。与(yǔ)股(gǔ)票不同(tóng)，政府债收益率的表现在美联储加(jiā)息接(jiē)近(jìn)尾声时通(tōng)常更容(róng)易预测(cè)。一直以来，10年期政府债收益率的(de)高位几(jǐ)乎总是在最后一次加息(xī)前后出现，然后(hòu)在接下来的12个(gè)月平均(jūn)下(xià)跌70个基点，原因(yīn)是增(zēng)长(zhǎng)放(fàng)缓及通胀下降压低了收(shōu)益率(lǜ)。

　　怎(zěn)么看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首(shǒu)先(xiān)，一季度，A股(gǔ) AI相关的企业已经录(lù)得一定的上涨。就如“淘金热”的时候，做(zuò)工(gōng)具的大概(gài)率能赚钱。工具率先获(huò)得利好，这是比(bǐ)较自然的逻辑。其次，AI会给(gěi)现有的公(gōng)司带来哪些变化，这是我们(men)需要思(sī)考的问(wèn)题(tí)。例(lì)如广告公司，AI是(shì)否可以进一步提升它的投放精准度。不过，考虑到(dào)部分国(guó)家叫停(tíng)了(le)Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不确定(dìng)性是(shì)比较高的。第(dì)三，中国有庞大(dà)的市场，政(zhèng)府积极(jí)的在推(tuī)动数字化(huà)的进程，我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)中(zhōng)国有(yǒu)非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训(xùn)练环节和推理环节都需要消耗(hào)大(dà)量(liàng)的算力，涉及到的硬件领(lǐng)域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存(cún)储芯片构成(chéng)的服务器，以及配(pèi)套的(de)交换机、光模块(kuài)；自去年年(nián)底(dǐ)以来，产业链已经陆续收到了上(shàng)述硬件产品环节的订单上修。

　　大(dà)模型主要(yào)涉及两类产品，一类是(shì)公(gōng)有(yǒu)云上部(bù)署的大模(mó)型，包括模型的API接口调用(yòng)、模型的(de)分布式计算部署、数据库(kù)等中(zhōng)间件，主要面(miàn)向to-C类(lèi)的终端场景，主要(yào)基于生成的字段数（token）来收费(fèi)；另一类是部署到私有云上(shàng)的大模型，主要面(miàn)向to-B类的终端场景，主(zhǔ)要根据(jù)部署成本来收费(fèi)；应用(yòng)场景落地较为多元，在搜索、文(wén)档处理、文学艺术(shù)创(chuàng)作、金(jīn)融(róng)、电商、企(qǐ)业内部管理都有非常多(duō)可(kě)以探索落地(dì)的案例，在未来2-5年将(jiāng)会呈现出百(bǎi)花齐放的格局，投资机会主要来源于(yú)下游(yóu)潜在的目标用户(hù)群体规模较大、用户的付费意愿强或者用户的(de)使用时(shí)长较(jiào)长的场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆(fù)很多行业。与(yǔ)此同时，我们看到，中国高度重视数字(zì)经济，尤其是大(dà)数据(jù)、硬科(kē)技和软(ruǎn)科技的(de)发展(zhǎn)，今年(nián)成立了国家(jiā)数据(jù)局，国务院重组(zǔ)科(kē)技部，三大运营商(shāng)都加(jiā)大(dà)了在数据方面(miàn)的(de)投入，中国的云企业(yè)也发展迅速。

　　我们尤其看(kàn)好亚洲半导体(tǐ)的发展。该板(bǎn)块目前(qián)估值处于历史低(dī)位，随着去(qù)库存的稳(wěn)步推进，半导体(tǐ)板块在今后(hòu)的(de)6-10个月会(huì)有(yǒu)所改善(shàn)。拥有众多半导体企(qǐ)业的韩国市场(chǎng)则将是亚洲上(shàng)升空间最大的市场(chǎng)。

　　此外，A股的精(jīng)选(xuǎn)科(kē)技(jì)主题也将有不(bù)俗表(biǎo)现，因为很多中(zhōng)国的科技(jì)企(qǐ)业在(zài)后疫情时代(dài)，会更关注利润和(hé)现(xiàn)金(jīn)流，从而产(chǎn)生一些可以跑赢大盘的机(jī)会(huì)。

　　卢(lú)里：AI大模(mó)型（特别是(shì)机器学习(xí)与深(shēn)度(dù)学习模型）的发展(zhǎn)将带来(lái)以(yǐ)下方面的投资机会(huì)：AI芯片(piàn)，AI模型的训练与推(tuī)理需(xū)要大量的(de)算力，这将带动AI专用芯片的需求与发展。云(yún)计算(suàn)服务，AI模型需要(yào)庞大的数据集和计算资源进行(xíng)训练(liàn)，这将(jiāng)推动(dòng)公共云(yún)服务商的发展(zhǎn)。数据服务，AI模型需要(yào)海(hǎi)量数据进行训(xùn)练，数(shù)据采(cǎi)集、清洗(xǐ)和标注(zhù)服务将大有可为。AI软(ruǎn)件与服务，在(zài)各行业内，AI模(mó)型将被广泛(fàn)应用(yòng)，企(qǐ)业(yè)将大举采购各类AI软件(jiàn)与服务，如机器(qì)视觉、自然语言处理、机器人等以满足自(zì)动化的需(xū)求。

　　埃(āi)隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一(yī)群人工智(zhì)能专家(jiā)及业界高管呼(hū)吁暂停(tíng)开发(fā)比OpenAI新(xīn)发布的(de)GPT-4更强大(dà)的系(xì)统。对此(cǐ)，你怎么看？

　　胡一帆：在一定(dìng)程(chéng)度(dù)上增(zēng)加公众对AI技术研发的知情权以(yǐ)及行业自律是有其必(bì)要性的。一(yī)方面，知名人士(shì)的呼吁显示出行业内对人工智(zhì)能安(ān)全与可(kě)控(kòng)性的高(gāo)度重视，这有助(zhù)于提(tí)高(gāo)公(gōng)众对此的认识，同时促进相关法规与(yǔ)标准的出台(tái)。暂停开发(fā)更强大的模型有助于行业理解现有模型(xíng)的风险与影响，为下一(yī)代模型的管控奠定(dìng)基础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已(yǐ)足够(gòu)强大，需要一定时间观察其对社会产生的影响。但另一(yī)方面，依靠公众人士(shì)发起的自律性暂停可能难以(yǐ)有效执行(xíng)。人(rén)工智能行(xíng)业内竞争激烈，暂停进一(yī)步研究难(nán)以形成广泛共识，领先机构(gòu)会继(jì)续推进研(yán)究(jiū)旨在保持竞争优(yōu)势。

　　丁晨：业界(jiè)呼(hū)吁暂停开发更强(qiáng)大的生成式(shì)AI 模型(xíng)，并非技(jì)术发展方向出(chū)现了偏差，而(ér)更多是出于对监管缺失的担忧，因(yīn)而呼吁(xū)社会思考(kǎo)在使用过(guò)程中产生的法律规制风险以及科技伦理挑战。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的(de) GPT 大模型部署在公有云上面，用户(hù)交互过(guò)程中(zhōng)的数据可能涉(shè)及到用户隐私和企业机密，因此现在越(yuè)来越多的企业客户开始转向规(guī)划私有部署大模型。另一(yī)方面，不法分(fēn)子也更有机会借助生(shēng)成式 AI 提高电信诈骗的(de)效(xiào)率、研发限制性(xìng)产品的效率(lǜ)等(děng)。

　　目前，中(zhōng)国监管层在立法进度上(shàng)领(lǐng)先于海(hǎi)外，2023年4月11日，国家互联网(wǎng)信息(xī)办公室(shì)正式发(fā)布(bù)《生(shēng)成式人工(gōng)智能(néng)服务(wù)管理(lǐ)办法（征求意见稿）》，提出生成式人工智能服务提供者应该承担信息安全(quán)主体责任，做好个人信息保(bǎo)护、未成(chéng)年人保(bǎo)护、内(nèi)容安全管理等工作，我们相信在生成式人(rén)工智能(néng)领域的监管(guǎn)会日(rì)益完善(shàn)。

　　今年剩余时间投资策(cè)略(lüè)如(rú)何(hé)调整？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：未来3个月(yuè)就6个(gè)月，全球市场资(zī)产类别方面，固定收益或者债券为优先，低配股票。如果(guǒ)美国经济(jì)进入(rù)下(xià)半年(nián)，经济增长速(sù)度持续放缓，衰退(tuì)风险(xiǎn)增(zēng)强，那么目前(qián)美国股票的估值相对(duì)于企业盈利的预(yù)期(qī)是相对(duì)乐观了。

　　如(rú)果今年经(jīng)济(jì)开始放(fàng)缓，即便美(měi)联(lián)储不降息 ，那么10年期30年期的美国(guó)国债，它的利率(lǜ)还是(shì)要(yào)往下走，利(lì)率(lǜ)往(wǎng)下(xià)走代表这(zhè)些债券的(de)价(jià)格往上升。

　　环球(qiú)市(shì)场方面(miàn)：股票的部分摩(mó)根资产管理目(mù)前是偏向(xiàng)中国及广(guǎng)泛意义上的亚洲(zhōu)市场。

　　尽管截至目(mù)前，标普(pǔ)500还是跑赢沪深300，但是经验(yàn)告(gào)诉我们，如果中国的企业盈利(lì)增长比美(měi)国快(kuài)，沪深300或MSCI中(zhōng)国通(tōng)常能跑赢(yíng)标普(pǔ)500。

　　债券方面，摩根资(zī)产管理比较青睐欧美的政府债券，再加上一些投资等级(jí)的企(qǐ)业债(zhài)。不(bù)看好高收益债的原(yuán)因在于(yú)：当经济表现越(yuè)来(lái)越差的时候，一(yī)些信贷(dài)评(píng)级比较(jiào)低(dī)的(de)企业(yè)债，它的信用(yòng)差(chà)会拉(lā)宽，相(xiāng)应债(zhài)券(quàn)价(jià)格承压。货币方面：看跌美元。同时，若美元(yuán)贬值，大部分(fēn)的亚(yà)洲货币(bì)都会得到支持。商品：对能源跟工业金属持相对中性(xìng)态度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨(chén)：资产(chǎn)配置策略现(xiàn)在(zài)时间节点看(kàn)，大类资(zī)产相(xiāng)对(duì)配置上，我(wǒ)们认为股票优于债券，优于商品。年(nián)末有降(jiàng)息预期的条件下，股(gǔ)票估(gū)值压(yā)力会(huì)减小。商品受全球总需(xū)求下降(jiàng)和中国复苏缓(huǎn)慢的影响，下(xià)半年反转的机会不大。

　　股票市场上，考虑(lǜ)年(nián)初至今的表(biǎo)现，之后可能会出(chū)现中国(guó)优于欧美(měi)股市的情况。尤其是香港(gǎng)市场，在(zài)公司(sī)业绩普遍平稳转好的基本面条件下，受其他(tā)因(yīn)素影响的估值(zhí)因素带来(lái)的下跌调整幅度比较大。换句话(huà)说，目前的港股表现有背离基本面(miàn)的情(qíng)况(kuàng)。

　　胡一帆：站在资(zī)产配置(zhì)角(jiǎo)度看，我们认为美国的盈利增长及通胀前(qián)景仍存在较大的不确定性。如果(guǒ)通胀下降，股票表现(xiàn)会较出(chū)色，债券也会受益。如果(guǒ)经(jīng)济出现严重衰退，债券表现一定(dìng)优于股票。如果通(tōng)胀卷土重来，将出现和去年一样(yàng)的股债双杀，对成长股则(zé)尤为不利。股票(piào)市场(chǎng)投资策略：股票方面，我们(men)不看好美股和成长股。我(wǒ)们的股票投资策(cè)略是分散配置。我(wǒ)们看(kàn)好新兴市场，特(tè)别是(shì)中国。

　　债券市(shì)场投资策略：整体而言，我们(men)认为今年债券(quàn)的表现(xiàn)会优于股票的(de)表现，特别是(shì)政(zhèng)府债券和投(tóu)资级别的(de)债券，能够(gòu)提(tí)供不错(cuò)的(de)收益率，而且(qiě)即(jí)使在经济下行的时候也非常(cháng)具有韧性(xìng)。商品(pǐn)市(shì)场(chǎng)投资策略(lüè)：我们同时也看好黄金(jīn)和石油(yóu)价格的上涨。看(kàn)好黄金最主要(yào)是因(yīn)为避险情绪(xù)的上升。我们(men)预(yù)测到2023年底，黄金价格会达到2100美元(yuán)/盎(àng)司，2024年年3月底之前会达(dá)到(dào)2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进一步上行，主要是由(yóu)于供(gōng)给端(duān)的收(shōu)缩。外汇市场投资策略：由于美(měi)联储停止加息，美元的(de)利差优势(shì)收窄，因(yīn)此我们要为美(měi)元走软做好准(zhǔn)备。

　　卢里：历史走势上看，衰(shuāi)退情景后，债券和(hé)黄金表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)好，成长(zhǎng)股有阶段性(xìng)行情衰退情景下，利(lì)率(lǜ)带来的分母端制约改善，利好利率债及高评级债券、黄(huáng)金等资产(chǎn)类别成长股受分母端(duān)改善主导，可能有阶段性行情；价值股(gǔ)分(fēn)子端承压，整体回落石油等大(dà)宗商品(pǐn)由于需(xū)求下降，整体回(huí)落。

　　A股市场相(xiāng)对和绝对(duì)估值均处于(yú)较低位置，宏(hóng)观环境有利于权益市场，风格(gé)上建议高配制造(zào)、科技，低配(pèi)周期、金(jīn)融地产，标配消(xiāo)费(fèi)和医药；创业板指的吸引力相对高(gāo)于沪(hù)深300。行(xíng)业层(céng)面，电子(zi)、医药、军工、食品饮料、建筑材(cái)料等行业机会相对较多。

　　港(gǎng)股市场(chǎng)结构上看好：盈(yíng)利(lì)能力稳定、高(gāo)股息的优质(zhì)央国企；契合数字中国(guó)建设方向，受益于复(fù)苏的互联网(wǎng)板块(kuài)。我们对(duì)美股偏谨慎，仍处于衰退前期，部分资产(chǎn)（例如美(měi)股）对分(fēn)子端下行(xíng)的定价不足。后续若进入(rù)利(lì)率快(kuài)速改善期，成长风格可能阶段性(xìng)跑赢价值。

　　市场交易(yì)重(zhòng)心可(kě)能从(cóng)衰退(tuì)转向复苏(sū)，美元也可(kě)能(néng)启动趋势(shì)性下(xià)行周期。

　　货币方面：人民币(bì)汇率在(zài)美元反弹时(shí)点(diǎn)可能仍强于一篮子货币。日元(yuán)可能扭转颓势，启动(dòng)均值回归行情。欧洲经(jīng)济衰退(tuì)预期和(hé)欧洲能源供应短缺风(fēng)险持续，欧(ōu)元2023年仍然(rán)趋弱(ruò)，但(dàn)在美元强势周期(qī)逆(nì)转后(hòu)，欧元存在一(yī)定重(zhòng)新反弹可能。

　　王(wáng)昕(xīn)杰(jié)：在(zài)股(gǔ)票方面，我们(men)继续看好亚洲(zhōu)（日本除外），并在美(měi)国(guó)和欧(ōu)洲采取防御性行业(yè)立场。看好中(zhōng)国，因(yīn)为即使(shǐ)在2022年10月(yuè)的反弹(dàn)之后，目前中国市场股票估值仍(réng)然(rán)低廉，政策制定者继续支(zhī)持经济增长，最近(jìn)的银行存款准备金率下调就是(shì)明证。我(wǒ)们(men)对美元进一(yī)步走(zǒu)弱的(de)预期应(yīng)该会支持除日(rì)本(běn)以外的亚洲市场表现。

　　在(zài)债券(quàn)方(fāng)面(miàn)，我(wǒ)们增(zēng)加了(le)对高质量政府(fǔ)债券的敞口，并减少了对高收益(yì)债务的敞口(kǒu)。

　　我们(men)更(gèng)青睐(lài)发达市场(chǎng)投资级政府债券(quàn)，较不青睐高收益债券(quàn)。这与美国的衰退(tuì)周(zhōu)期(qī)所体现(xiàn)出的特征一致，在美国，政府债券(quàn)通常受(shòu)益(yì)于债券(quàn)收益(yì)率的下(xià)降（因为市场对增长放缓和最终降息的定价），而公司债券(quàn)收益率相对(duì)于美国(guó)政府(fǔ)债券的溢价因(yīn)信(xìn)贷质量(liàng)恶化的预期(qī)而扩大。