昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年(nián)度(dù)股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的宏观背(bèi)景颇不平(píng)静(jìng)：美(měi)国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资(zī)者(zhě)们热切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿所有储户(hù)的决(jué)定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突(tū)很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特(tè)和(hé)芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两(liǎng)国会造成不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一直都需(xū)要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去(qù)几个月的波动(dòng)可能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一(yī)次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年较(jiào)低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过(guò)去的这几个月(yuè)公司都经(jīng)历了很(hěn)多的波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次(cì)，二战的(de)时候我们(men)没有办法获(huò)得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次(cì)的波(bō)动来自(zì)于另(lìng)外一(yī)个(gè)地方(fāng)，他们可(kě)能在过去(qù)的(de)6个(gè)月中(zhōng)出现了存(cún)货过(guò)多(duō)的情况，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成的(de)，但是(shì)现(xiàn)在(zài)的经济环境(jìng)在(zài)这六(liù)个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经(jīng)理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季(jì)度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元(yuán)的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的(de)长期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增(zēng)加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随(suí)着美联储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投(tóu)资者(zhě)应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经(jīng)济(jì)低(dī)迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美(měi)国经(jīng)济的(de)“令人难(nán)以(yǐ)置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的(de)工(gōng)作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后的(de)决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能(néng)不(bù)仅需要(yào)现在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不(bù)能处(chù)理得当的话(huà)，他就不会(huì)将(jiāng)伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提(tí)问：美(měi)联(lián)储现(xiàn)有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到(dào)一(yī)句话(huà)“现金永(yǒng)远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美国所经历(lì)的(de)那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二(èr)叠(dié)纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年(nián)或(huò)者(zhě)一(yī)年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常(cháng)喜欢西方石(shí)油的(de)管(guǎn)理层，对他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续(xù)购(gòu)买更(gèng)多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大批发债(zhài)，美联储让债务(wù)货(huò)币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢(yíng)得选票(piào)会适得其(qí)反。芒(máng)格在提到(dào)日(rì)本的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的经(jīng)济(jì)政(zhèng)策(cè)，日本(běn)人(rén)应(yīng)该接受并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充(chōng)说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪(zhū)价(jià)格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委(wěi)会同有嘴巴含胸的感觉知乎关部(bù)门(mén)研(yán)究适时启动年内(nèi)第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日(rì)逼(bī)近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的(de)猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠(tú)宰(zǎi)企业分(fēn)割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终(zhōng)端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集(jí)团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分(fēn)析师(shī)徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时(shí)五一节前(qián)各(gè)养殖类上市(shì)公司公布(bù)一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期密集(jí)执行，叠加二育等(děng)利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低位(wèi)区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同(tóng)期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比(bǐ)依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的(de)统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有继续回调(diào)走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关(guān)注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收(shōu)储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位(wèi)，并高于(yú)去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增(zēng)加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调(diào)减(jiǎn)在(zài)下半(bàn)年会有一(yī)定程度的(de)体现(xiàn)，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的(de)高点有望(wàng)在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压(yā)力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方现货价格空(kōng)间嘴巴含胸的感觉知乎有限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投(tóu)资(zī)者可以在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪(zhū)期价目(mù)前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修(xiū)复(fù)的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边(biān)转为(wèi)观(guān)望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估(gū)值下移带来的(de)系统性(xìng)风险。

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