昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡(dàng)不(bù)安(ān)，债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季度(dù)财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美(měi)元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不(bù)这样做可(kě)能(néng)会损害(hài)全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个问题(tí)时(shí)说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美(měi)国(guó)经济(jì)带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会造成不(bù)必要的(de)伤害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波(bō)动可能是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在(zài)今(jīn)年报告的营收(shōu)都会(huì)比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的(de)一次(cì)，二战的时候我们没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动(dòng)来(lái)自于另(lìng)外(wài)一个地方(fāng)，他(tā)们可能在(zài)过去的6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过多(duō)的情况，这不是(shì)说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个(gè)月已经(jīng)非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下子那(nà)么多(duō)卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们(men)才慢慢(màn)地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿(yì)美(měi)元(yuán)的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力(lì)。自今年年初(chū)以来(lái)，该公司(sī)的现金(jīn)储备增加了20亿美(měi)元，达(dá)到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年(nián)将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健康状况的代(dài)表，因(yīn)为其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于(yú)过去(qù)几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的(de)工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他们(men)不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负债表规(guī)模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个(gè)很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解(jiě)决短期(qī)问题(tí)将(jiāng)会之字是什么结构的字，近字是什么结构(huì)有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没(méi)有(yǒu)其他地(dì)方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么(me)多石油(yóu)储备。不过(guò)页岩(yán)油井的衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第(dì)一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)并不(bù)会购(gòu)买西方石油的(de)控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票(p之字是什么结构的字，近字是什么结构iào)，但(dàn)对现(xiàn)在(zài)持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大(dà)批发债，美(mě之字是什么结构的字，近字是什么结构i)联储让(ràng)债(zhài)务货(huò)币(bì)化，中(zhōng)国巴(bā)西沙(shā)特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美元(yuán)储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联(lián)储(chǔ)主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无(wú)法控制财(cái)政政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货(huò)币是全(quán)球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人(rén)们会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什(shén)么(me)结果(guǒ)，反(fǎn)正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒(máng)格(gé)在提到(dào)日本的货(huò)币政策和财(cái)政政策(cè)时说(shuō)，日本用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日(rì)本实施(shī)的经济政策，日(rì)本(běn)人(rén)应该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日(rì)元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一(yī)个更有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日(rì)本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研(yán)究启动(dòng)第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需(xū)的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一(yī)波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在(zài)近期(qī)生(shēng)猪(zhū)价格低(dī)位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级预警区间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时(shí)启动年内第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪期货(huò)主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货(huò)日报记者采(cǎi)访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平(píng)均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节(jié)前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将(jiāng)对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业(yè)健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出(chū)反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密集执行(xíng)，叠(dié)加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续低位(wèi)区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统计局(jú)最(zuì)新数(shù)据，截至今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计(jì)下(xià)降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常(cháng)产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产(chǎn)能(néng)基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二(èr)次(cì)育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高于4月(yuè)，建议继续(xù)重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪环(huán)比增加带来的(de)生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始生猪市(shì)场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概(gài)率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生(shēng)猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前(qián)整体估值不(bù)高，后续在(zài)收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观(guān)望，边(biān)际上(shàng)警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集体估值(zhí)下移带(dài)来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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