大家周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的(de)战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃(wò)行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备状态(tài)与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族警察(chá)发(fā)生冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年(nián)内新高，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商(shāng)务部最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前经(jīng)济(jì)周期相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以(yǐ)来(lái)的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率期货合约交(jiāo)易商(shāng)周(zhōu)五加大(dà)了对美联(lián)储将继(jì)续(xù)加(jiā)息的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合约的(de)隐(yǐn)含(hán)收(shōu)益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以及(jí)债务上限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了(le)今(jīn)年降(jiàng)息的(de)可能性。交易员(yuán)们(men)现(xiàn)在认为，6月份的(de)会议可(kě)能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦(bāng)基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日报(bào)记者观(guān)察到(dào)，煤化(huà)工(gōng)品种无论是(shì)下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根(gēn)源(yuán)还是(shì)原(yuán)料端表现的差异。“俄(é)乌(wū)冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场(chǎng)的影(yǐng)射(shè)推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市场进(jìn)入(rù)衰退交易(yì)主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退(tuì)交易的中(zhōng)后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价格的(de)下(xià)行(xíng)已(yǐ)触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收储目标价(jià)位，在(zài)美国页岩(yán)油非常规(guī)能源(yuán)产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供(gōng)给约束的兑现，在能源品的(de)下行(xíng)趋势中原(yuán)油的(de)成(chéng)本(běn)支撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先(xiān)发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的(de)边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下(xià)供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各(gè)环(huán)节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对(踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮duì)近期(qī)煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便(biàn)处于(yú)震荡下行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭成本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区(qū)间(jiān)弱势震荡的(de)走势，并未(wèi)出现较大的单(dān)边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货(huò)研(yán)究(jiū)院上海分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利(lì)好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可流通货源充(chōng)裕(yù)，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可(kě)能(néng)，成(chéng)本端难以提供(gōng)有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区域(yù)需(xū)求(qiú)受到影响。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企业(yè)库存水平(píng)偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的(de)产能投放周期(qī)有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着(zhe)煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原料端(duān)，利润修复(fù)过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处(chù)于(yú)不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价格不(bù)断创(chuàng)下(xià)新低(dī)，部分地区(qū)现货价(jià)格回到历史低(d踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮ī)位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业(yè)整体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本下(xià)降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停车或(huò)者降负(fù)的消息，后(hòu)续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历(lì)过(guò)前(qián)几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的产能不断扩张，当前下游的需(xū)求(qiú)难以匹配新增的(de)产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后(hòu)续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决于需求的(de)恢复情况，下半年部(bù)分(fēn)品种面临(lín)较(jiào)大(dà)投产压力，进口(kǒu)体量大(dà)的(de)品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也(yě)表现为长期下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是(shì)行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的(de)可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还(hái)是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板(bǎn)块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国(guó)债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今(jīn)年(nián)全球(qiú)需(xū)求同比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国(guó)需求复(fù)苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势(shì)从成本端带动(dòng)油化(huà)工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的(de)关(guān)键原(yuán)因(yīn)还是(shì)在于(yú)原料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库(kù)存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长的需求；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现不同程(chéng)度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会议(yì)上考虑进一(yī)步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的(de)收储均将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需关注美国债务(wù)上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化高级分析(xī)师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平(píng)。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升。预计(jì)6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本(běn)维持(chí)5月平均价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽(suī)然油(yóu)价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油(yóu)折(zhé)算(suàn)成本的(de)加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已在(zài)原(yuán)油及成品油发运船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油(yóu)市场做空者发(fā)出警告，面对(duì)欧美银行业危机和(hé)美国(guó)债务上限谈判(pàn)带来(lái)的需求端不(bù)确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次(cì)减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的(de)基准(zhǔn)去库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格(gé)表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下(xià)行的趋势(shì)依然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市(shì)场中下游(yóu)库存有效去化，或低(dī)价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结(jié)构性强于煤(méi)化工的(de)行情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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