5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以(yǐ)来持续(xù)处(chù)于(yú)低位水(shuǐ)平(píng)，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反弹(dàn)行(xíng)情(qíng)？在后(hòu)疫(yì)情时代(dài)，医药板块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面(miàn)持(chí)续改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）存在一定(dìng)的(de)估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药(yào)板块的营收与去(qù)年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细(xì)分领(lǐng)域，医药板块中具有较(jiào)好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低估值(zhí)板块有原(yuán)料(liào)药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器(qì)械企业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市场仍未(wèi)达(dá)到(dào)预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出(chū)并未增加太(tài)多，增(zēn塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗g)速中(zhōng)的(de)增量(liàng)大部分都被用于(yú)疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国(guó)内的医疗行业，增长速(sù)度(dù)并不快。首先，结(jié)构性(xìng)的分(fēn)化是非(fēi)常明显的(de)，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过(guò)去(qù)的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达(dá)70％。对(duì)本土医药企业而(ér)言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在(zài)本土市(shì)场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是(shì)最具有确定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定程度上或(huò)仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会(huì)，重点(diǎn)介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务网络的(de)龙头，连(lián)接(jiē)着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家(jiā)卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等(d塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗ěng)方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不(bù)断(duàn)提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移，通过(guò)城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联(lián)体，远程医疗等多(duō)种形(xíng)式，满足县域居民(mín)的基(jī)本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范围内(nèi)解决奠定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大(dà)的心(xīn)血(xuè)管外科(k塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗ē)学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随(suí)着具体政策的出台，相关的(de)基(jī)层医疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块将会有较(jiào)大(dà)的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个(gè)股(gǔ)有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下(xià)扩容，释(shì)放更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购(gòu)需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域(yù)的基础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器(qì)械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价比的优(yōu)势加速进入医(yī)院，长期(qī)而(ér)言，随着多项政策支持的(de)持续加(jiā)强，国产(chǎn)替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住(zhù)放量的机(jī)会(huì)，实(shí)现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的(de)龙头(tóu)企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企业具有(yǒu)较好的(de)产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能力(lì)。

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