4月中国宏(hóng)观(guān)数据(j马斯克会加入中国国籍吗ù)预览

　　1）工业：工(gōng)业生产及物流(liú)景气度环比有所回落，但低基数效(xiào)应提振4月工业生(shēng)产同比(bǐ)增速(sù)从3月的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左(zuǒ)右，主要受去年(nián)4月低基数(shù)影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数提振，预计当(dāng)月总投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能(néng)高(gāo)位上(shàng)行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出(chū)口增(zēng)速可能录(lù)得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数或(huò)有所下行，但低基数及外贸需求回(huí)暖可能支撑出口增速维(wéi)持高位。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新增(zēng)贷款1.37万亿(yì)元(yuán)、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观(guān)数据预览

　　工(gōng)业：工业生产及物流景气度环(huán)比有(yǒu)所回落，但(dàn)低(dī)基(jī)数效应提振4月(yuè)工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦化(huà)开(kāi)工率环(huán)比上行3个(gè)百(bǎi)分点、高(gāo)炉开工率(lǜ)环比回升(shēng)2个百分(fēn)点。但(dàn)4月制造(zào)业PMI较3月下(xià)行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩区(qū)间(jiān)，且4月(yuè)物(wù)流指数环(huán)比有所下滑(huá)、较(jiào)21年同期跌幅有所扩大(dà)：4月，整车物(wù)流指(zhǐ)数较3月均值(zhí)环(huán)比下行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共物流园(yuán)区吞(tūn)吐指数环比走弱1.1％、同(tóng)比跌(diē)幅从(cóng)3月的(de)27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工(gōng)业(yè)生(shēng)产景(jǐng)气度环比(bǐ)有(yǒu)所下行(xíng)，但(dàn)受去年同期(qī)低基数提振同比有所(suǒ)上(shàng)行，尤其是汽车、电子(zi)、机械(xiè)电子等受疫情影响较大的工业生(shēng)产可能(néng)上行(xíng)较为明(míng)显。

　　社零：预计4月社会消费品零(líng)售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月居民出行及消费活跃度(dù)仍(réng)在高(gāo)位，4月 18 城地铁(tiě)客(kè)运量(liàng)较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比3月(yuè)均值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全国电(diàn)影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于(yú)2021年(nián)同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌(pái)出台(tái)降价政(zhèng)策及车展(zhǎn)等(děng)线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量较2021年(nián)同(tóng)期增长 9.9％，对(duì)比(bǐ)3月(yuè)全月的8.8％小幅扩张。今年(nián)五一假期居民此前受抑制的旅游需求(qiú)得到集中释放，国内旅游出行(xíng)人(rén)数及总收(shōu)入均超(chāo)过2021及(jí)2019年水平，人(rén)均旅游消费恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修复至疫情前水平（参考2023年5月4日(rì)发表的《快评：五一假期(qī)消(xiāo)费数据的三(sān)个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振(zhèn)，预计当(dāng)月总(zǒng)投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能(néng)高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投(tóu)资回升(shēng)至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有收(shōu)窄至4％左右。高频(pín)数(shù)据(jù)显示4月以(yǐ)来(lái)地(dì)马斯克会加入中国国籍吗产需求较3月有所走弱，房建开工节奏也有(yǒu)所放(fàng)缓。4月30大中(zhōng)城市销售面积较2021年(nián)同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房(fáng)销售面积(jī)较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交(jiāo)方(fāng)面(miàn)，4月百城土地(dì)成交面积较(jiào)2022年(nián)同期同(tóng)比回落17.6％。建筑开工节奏有所放(fàng)缓(huǎn)，玻(bō)璃库存持续(xù)下(xià)行，截至4月28日玻璃(lí)库存较3月(yuè)同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工(gōng)率(lǜ)/建筑钢材成交量环比较(jiào)3月同期(qī)分别下(xià)行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地(dì)产(chǎn)民企(qǐ)拿地及在手资(zī)金情况能否回暖，地产新开(kāi)工(gōng)能否回(huí)升；2）地产销(xiāo)售动能能(néng)否再(zài)度(dù)上行(xíng)。基(jī)建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍高于2022年(nián)同期的1368亿元(yuán)，可能支撑低基数(shù)下基建投资继(jì)续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济动能(néng)减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内(nèi)需(xū)环比回落拖累食品(pǐn)价(jià)格下行：4月(yuè)农产品批发价格200指数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品(pǐn)价格小幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌(wū)中(zhōng)国小商品总(zǒng)价格指数(shù)较3月上(shàng)行(xíng)0.2％，其中服装服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格(gé)小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速(sù)可能继(jì)续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另(lìng)一方(fāng)面，海外(wài)经济动(dòng)能继续减弱且内需仍待恢复，工业(yè)品(pǐn)价格(gé)同比继续回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价(jià)格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格总(zǒng)指数环(huán)比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金属价(jià)格走(zǒu)弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义(yì)出口(kǒu)增速可能(néng)录得10％、较3月小(xiǎo)幅(fú)回(huí)落，而进(jìn)口降(jiàng)幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺(shùn)差可能录得(dé)880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数或(huò)有所(suǒ)下行，但(dàn)低基数及外贸需求回暖可能支撑出(chū)口增速维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比增长，比3月的(de)16.6％小(xiǎo)幅回(huí)落2.3个(gè)百分点，鉴(jiàn)于(yú)3月（美元计）出口(kǒu)额增(zēng)长14.8％，4月(yuè)出口(kǒu)额(é)增长有望保持高速（参(cān)见2023年5月4日发表的《4月出口或(huò)保持较高增长》）。此外，我国和(hé)亚太(tài)、非(fēi)洲、甚至拉(lā)美(měi)的一体化产业链、需求链的(de)格局(jú)不断优(yōu)化，出口增长韧性(xìng)可能(néng)超预(yù)期（参(cān)见《中国出(chū)口(kǒu)产业链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新(xīn)增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新(xīn)增人民币贷款约1.37万亿元，一(yī)方面，企业(yè)中长(zhǎng)期贷款延续(xù)年初至(zhì)今的较(jiào)强势头、购房需求回升背(bèi)景下房贷/居民贷(dài)款需求有望继续(xù)企稳回升，政策性银行金融工具继续(xù)带动(dòng)基建投资和企业(yè)中长期贷款增长，信贷周期或继(jì)续保持(chí)强势。信贷推动下，社融(róng)同比(bǐ)增速(sù)或上行至(zhì)10.6％左右(yòu)，而企业债、股权及(jí)政府债融(róng)资较去年同(tóng)期略有走(zǒu)弱(ruò)。财政方(fāng)面，去年留(liú)抵退税低基数下，财(cái)政收入(rù)增(zēng)长有望回升；财政支(zhī)出、尤(yóu)其民生(shēng)和基建相(xiāng)关支出有望保持较快增长——预(yù)计政策性(xìng)银行金融工(gōng)具(jù)仍是(shì)近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提(tí)示：消(xiāo)费复苏(sū)不及预(yù)期(qī)、稳地产政策(cè)不及预期。

　　文章来(lái)源

　　本文(wén)摘自2023年5月5日发表的《增长动能(néng)环比(bǐ)走弱、低基数效应(yīng)凸显》

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