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　　财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的(de)淄博烧烤一定(dìng)程度(dù)上助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄(huáng)河和西藏发展在(zài)内的外资(zī)系(xì)啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低(dī)迷，啤酒行业则堪(kān)称(chēng)一抹(mǒ)亮(liàng)色。民(mín)生证(zhèng)券王言海5月8日发布(bù)的(de)研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成本压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放利润的(de)一(yī)年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价(jià)累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目(mù)前总市值(zhí)超1600亿(yì)港元(yuán)，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计(jì)最(zuì)大涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的(de)是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力(lì)波、福(fú)建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕(yàn)京啤(pí)酒的市场份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的(de)研报(bào)罗(luó)列(liè)五大巨(jù)头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等(děng)水平，市(shì)场集(jí)中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升(shēng)后头(tóu)部企业将有望进一(yī)步(bù)提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋势不变(biàn)，经(jīng)过一段时间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将(jiāng)演变为(wèi)“一(yī)超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年(nián)，外资啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润(rùn)增(zēng)长将低于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区(qū)的销售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据(jù)高端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市(shì)场主要由外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等(děng)品牌牢(láo)牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销(xiāo)量(liàng)最大的华润雪(xuě)花啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经(jīng)很(hěn)难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒行业(yè)处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议(yì)价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结(jié)构优化、加速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度或不弱于成本(běn)催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价，近几年时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业(yè)参(cān)与数量高增，提价(jià)区(qū)域由部(bù)分(fēn)到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中高(gāo)低档(dàng)均有所(suǒ)涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世(shì)传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是(shì)为(wèi)了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在(zài)百元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤(pí)酒布(bù)局丰(fēng)富，产品价位最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一(yī)步提升中档(dàng)崂(láo)山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高端(duān)产品放量，带动整(zhěng)体产(chǎn)品结(jié)构(gòu)持(chí)续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全(quán)年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎添翼(yì) 但目(mù)前(qián)主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正(zhèng)式完(wán)成交割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年(nián)跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓展高端市(shì)场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或(huò)接(jiē)受度相对偏低。公司提价(jià)空(kōng)间(jiān)较(jiào)大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范(fàn)围收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚(shèn)至被(bèi)重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功营销，以及(jí)旗(qí)下燕京(jīng)酒號社区(qū)小酒馆这种新零售业态的落(luò)地生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势(shì)能持(chí)续开拓市场，推动整体销量(liàng)同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升(s16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长hēng)，同时带(dài)动公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放(fàng)正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且(qiě)目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味(wèi)发(fā)展趋势(shì)，产品风味及(jí)应用(yòng)场(chǎng)景布局(jú)多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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