四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三(sān)波(bō)存(cún)款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人(rén)民币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合(hé)作联社）下调(diào)人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？今年(nián)“降(jiàng)息(xī)潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关(guān)于企业(yè)、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观(guān)点认(rèn)为，本(běn)次存款利率新(xīn)规(guī)主要基于(yú)三重考量。一是符(fú)合推进(jìn)利(lì)率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背(bèi)景；二(èr)是对银(yín)行而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三(sān)是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存(cún)款，都(dōu)是针(zhēn)对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行(xíng)的单位通知存款为(wèi)例，常年(nián)只占企业存(cún)款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去二十年(nián)的(de)数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复(fù)苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆(lù)续跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布(bù)《合格(gé)审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)也倾向于(yú)认为，本次调(diào)整(zhěng)更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一(yī)轮存(cún)款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行利润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中(zhōng)在活期和(hé)定期(qī)存款，实际上忽略了(le)这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要(yào)一次(cì)性(xìng)调整通知存款和(hé)协(xié)定存款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，国(guó)有银行一(yī)季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信(xìn)贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供(gōng)需变(biàn)化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预(yù)防性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存(cún)款(kuǎn)上(shàng)升(shēng)较(jiào)快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供需(xū)变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节(jié)存款(kuǎn)利(lì)率，只是(shì)不同银行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下(xià)调带(dài)来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局(jú)会议(yì)强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化(huà)解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融(róng)稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要释放了两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银(yín)行的(de)对公活期成(chéng)本(běn)下降，存款降价(jià)叠加资(zī)产端(duān)让(ràng)利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银行内生资(zī)本补充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家罗志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善(shàn)银(yín)行盈利(lì)、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也(yě)为资(zī)产端(duān)的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦也(yě)认为，存款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额(é)储蓄向消费(fèi)投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同(tóng)样提到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该团队预(yù)计，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低(dī)银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济学家陈雳(lì)则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大(dà)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，进一步释放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度(dù)货政例会均(jūn)表明，当前货(huò)币政策(cè)基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在(zài)此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放(fàng)的信(xìn)号(hào)来看，是否意味(wèi)着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是(shì)，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍(réng)有下(xià)行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)并(bìng)不(bù)等于政策利率就必须进(jìn)行(xíng)对等(děng)下调(diào)，市场不(bù)应视(shì)为降息(xī)的(de)确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存(cún)款成本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继(jì)续对经济修复(fù)带(dài)来(lái)支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的调降(jiàng)还没(méi)有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队的(de)观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不(bù)高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款(ku六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思ǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有动(dòng)力(lì)主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思向，上述(shù)大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的(de)是，目前经济(jì)处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然(rán)突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了(le)。在评价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介(jiè)于定活期存(cún)款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同时(shí)，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是(shì)活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可按实(shí)际存期及支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率(lǜ)计付利息(xī)，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)指(zhǐ)企事(shì)业(yè)单位在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和协(xié)定存(cún)款双(shuāng)重功能的(de)协定存(cún)款账户(hù)，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超(chāo)过该额度的部(bù)分按协(xié)定存(cún)款利率单(dān)独计(jì)息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定(dìng)的利息(xī)损失，但(dàn)若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行(xíng)最新数据(jù)显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺(cì)激(jī)超额储蓄(xù)流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经济当前(qián)依然需要休(xiū)养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造(zào)业(yè)产生循环，带动收入预(yù)期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民(mín)形(xíng)成(chéng)了一(yī)定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企(qǐ)业(yè)加(jiā)大(dà)投资、居民增加消费，促进(jìn)经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收(shōu)入信(xìn)心才(cái)会回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增(zēng)厚企业(yè)、居民(mín)收(shōu)入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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