近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸(suān)产品(pǐn)是半(bàn)导体加工过程中(zhōng)的关键材料，公(gōng)司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使(shǐ)用的(de)磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的(de)食品级磷(lín)酸，还用到了更(gèng)高纯度(dù)的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东还与第(dì)二(èr)大股(gǔ)东(dōng)有可复(fù)活(huó)的对(duì)赌协议。且(qiě)其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品业(yè)务，公司产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级(jí)分为电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸、食品(pǐn)级磷酸(suān)，电子级磷酸可分(fēn)为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子在(zài)生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的(de)同时会产生(shēng)部(bù)分食品级(jí)磷(lín)酸(suān)、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收(shōu)入摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年(nián)第二大客户(hù)为可(kě)口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示(shì)的主(zhǔ)要销售(shòu)内(nèi)容为磷(lín)酸(suān)产品。这(zhè)个销(xiāo)售金额比兴(xīng)福电子当(dāng)年食品级(jí)磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因(yīn)是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品(pǐn)除销(xiāo)售给集成电路行业、显示(shì)面板行(xíng)业客户外，还销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司(sī)、化工品贸易商(shāng)等其他行业(yè)客户(hù)。由于(yú)可口(kǒu)可乐公司对磷(lín)酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可(kě)乐(lè)公司的磷酸产品等级实(shí)际(jì)为符合食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子2020年手机话费交了能退吗(nián)至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿手机话费交了能退吗(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母(mǔ)净(jìng)利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯(sù)调整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损(sǔn)益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益(yì)是指公司发生(shēng)的与经营(yíng)业务无直(zhí)接关(guān)系，或是虽(suī)与经营(yíng)业务相关，但由于(yú)其性(xìng)质、金额或发(fā)生频率(lǜ)，影响了(le)真实(shí)、公允地反映公司(sī)正常(cháng)盈(yíng)利(lì)能力的各项(xiàng)收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三(sān)个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年(nián)业(yè)绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申(shēn)报稿列举的同行业(yè)可比公司平均水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此，兴福(fú)电(diàn)子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集成电(diàn)路(lù)客户(hù)的产品认证及(jí)批量供货，毛(máo)利率水平(píng)较高的集成电路(lù)用湿电子化学品(pǐn)销售收(shōu)入占比持续提升，且公司根据部分(fēn)产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高了(le)产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴(xīng)福电子未(wèi)来毛(máo)利率还(hái)有多少上(shàng)升空间(jiān)？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来(lái)是(shì)否(fǒu)还能持续提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)为上市(shì)公司(sī)兴(xīng)发(fā)集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子(zi)的(de)间接控股股东(dōng)为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股(gǔ)东(dōng)为(wèi)国家集(jí)成电路基(jī)金二期(qī)，持(chí)股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与国家集成电路基(jī)金二期(qī)之间存在对赌协(xié)议。虽(suī)然(rán)随(suí)着兴福电子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终(zhōng)止，但回购权和随售(shòu)权(quán)存(cún)在可以“复活”的(de)条(tiáo)件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，还(hái)是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内(nèi)没有上会结(jié)果的企(qǐ)业比较(jiào)少，但不是没(méi)有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正常待审核阶段的(de)合(hé)合信息和先正达，受理(lǐ)日(rì)期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证监会批文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福电(diàn)子达到的目标估(gū)值(zhí)为54亿(yì)元。值得一提的(de)是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月(yuè)对兴(xīng)福电子增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关(guān)联(lián)方采购黄磷、液(yè)体三(sān)氧(yǎng)化硫等(děng)原(yuán)材料(liào)、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)的(de)重(zhòng)大经(jīng)常(cháng)性关(guān)联采购金额（不(bù)含建筑(zhù)工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的(de)下属(shǔ)公司采购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的(de)关联采(cǎi)购占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内(nèi)液体三氧化硫关联(lián)采购金额占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产(chǎn)品采购总(zǒng)额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团合并(bìng)报(bào)表(biǎo)范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他(tā)公司(sī)主营(yíng)业务及应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一(yī)季度业绩进行(xíng)预(yù)测，但兴发集团(tuán)2023年(nián)第(dì)一季度的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示，归母净利(lì)润较上年(nián)同期(qī)大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价(jià)格持(chí)续下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成(chéng)本线附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公司上(shàng)述产(chǎn)品产销量同比(bǐ)均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公(gōng)司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需(xū)求总(zǒng)体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另一(yī)则公告显示(shì)，湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品(pǐn)2023年第一季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销量数据(jù)不(bù)太好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执(zhí)法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子(zi)控(kòng)股股东兴(xīng)发集(jí)团(tuán)的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴(xīng)发(fā)集团可(kě)转债构(gòu)成短线交(jiāo)易。

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