美国债务上限危(wēi)机暂时圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议(yì)院通过了一项关(guān)于(yú)联邦(bāng)政府债(zhài)务上限和预算的法案，隔日参议(yì)院通过，根据法案(àn)政府(fǔ)开(kāi)支将受到(dào)上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违约。根据美国国(guó)会预算办公室(shì)数据(jù)，目前(qián)美国联邦债务(wù)规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每(měi)个(gè)美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以来，美(měi)国(guó)已103次(cì)调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债(zhài)务上限危(wēi)机仍可从市(shì)场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报》记者表示，在目前美(měi)国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美(měi)债(zhài)上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚洲等(děng)新兴(xīng)市(shì)场股票表现将更具韧性(xìng)，而市(shì)场关注(zhù)的重点也(yě)将重新回(huí)到(dào)美联储的(de)货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票(piào)表现(xiàn)更具韧性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年(nián)以来美国政(zhèng)府(fǔ)债务共有22次(cì)触及法定上限，每次债务上限触及后均得(dé)到(dào)了上(shàng)调(diào)或暂(zàn)停(tíng)，只(zhǐ)是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数(shù)据显示，2011年(nián)债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应参(cān)差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cá圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗i)富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市(shì)场担忧发(fā)生发(fā)生(shēng)违(wéi)约，很多国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和发达市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的(de)相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键(jiàn)催(cuī)化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较去(qù)年第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中国(guó)资产的信(xìn)心。与亚(yà)洲(zhōu)其他(tā)地区(qū)（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日(rì)本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协议的顺利通过消除了(le)美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗因素(sù)，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴照银(yín)对记者称(chēng)，因(yīn)投资者对两(liǎng)党达成一致有确定(dìng)的预期，所(suǒ)以(yǐ)近(jìn)期美国以及全球资本市(shì)场并没有对(duì)美国债务上(shàng)限问(wèn)题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视

　　目(mù)前来(lái)看，主(zhǔ)流大(dà)类资产(chǎn)对于美债危机(jī)的叙事反应都较为(wèi)平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理(lǐ)部总经理兼投资(zī)总监肖令君(jūn)对记者表示，从中长期(qī)的资产配置角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部风(fēng)险事件难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组合的(de)下(xià)行风险，主要考虑两点：一(yī)是多(duō)元化低(dī)相关性资产配置(zhì)、二是支付保险费(fèi)的另(lìng)类策略，为(wèi)组合(hé)提供下行(xíng)保护(hù)。回(huí)顾美债上限危机(jī)历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资(zī)产如美元、美债、黄(huáng)金在(zài)通常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈现明(míng)显的超额收益，因(yīn)此组合配置中保有(yǒu)一(yī)定比例(lì)的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄金与美债季度展望中(zhōng)也提到(dào)，黄金作为典型的(de)避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继续(xù)走高，因为美(měi)债利率(lǜ)短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危机(jī)环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌(diē)的特征(zhēng)，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差别抛(pāo)售(shòu)一(yī)切资产增持现金，传统避(bì)险资产随同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期权保护组合(hé)下行风险是另(lìng)一种方式。美债违约并(bìng)非我们的基准假设，如(rú)果出现此类(lèi)尾部(bù)风(fēng)险，做多波(bō)动(dòng)率、以(yǐ)及做空风险资(zī)产的(de)衍生品策略将显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的(de)最(zuì)佳(jiā)非对(duì)称对冲策(cè)略是做空美(měi)国高评级(jí)银行（评级下(xià)调(diào)、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出现更严(yán)重(zhòng)的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币(bì)政策，对(duì)美股也是(shì)一(yī)大利好。他还(hái)认为，美国(guó)政府的财政(zhèng)支出(chū)得到了(le)保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最(zuì)近两周的美债谈(tán)判(pàn)关键期(qī)，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美(měi)债上限谈判的(de)尘埃(āi)落定，美(měi)股(gǔ)仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美(měi)国参议院(yuàn)已经投票通过债务(wù)上限(xiàn)法案，市(shì)场关注焦点再度回到美(měi)国(guó)未来的财(cái)政政(zhèng)策和货(huò)币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未(wèi)出现黑天鹅(é)事件，预计(jì)联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持续关(guān)注就业数据(jù)和工(gōng)商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启降息(xī)，年内降息的(de)乐观(guān)预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君(jūn)还称：“从(cóng)经(jīng)济数据(jù)上看，美国(guó)经济韧(rèn)性好于预(yù)期，如果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还会继续(xù)加息的可(kě)能，但加息周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的(de)趋势(shì)不会改变，因(yīn)此预计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议通(tōng)过(guò)后，美国财政部预计将(jiāng)可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市(shì)场流动性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重(zhòng)点是如何为美债找到买家(jiā)，其中有三个重要看点，即第一(yī)，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能(néng)成为购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下(xià)来是(shì)否要(yào)调整(zhěng)货币(bì)政策停止缩表抛售美债。如(rú)果美联储(chǔ)缩(suō)表卖(mài)出美债，美国财政部(bù)发行美债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债市场造成(chéng)极大抛压(yā)。他(tā)总结道，美债的(de)重新发(fā)行(xíng)，有可能促使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明(míng)中删除(chú)了此前(qián)暗示(shì)未来还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联储是否能进一圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗(yī)步确认停(tíng)止紧(jǐn)缩的态度。

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