申万(wàn)一级的(de)半导(dǎo)体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业(yè)，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点领(lǐng)域(yù)，半导体行(xíng)业具(jù)备研发技术壁(bì)垒、产品国产替(tì)代(dài)化、未来(lái)前景(jǐng)广阔等(děng)特点，也因此成为A股市(shì)场有影响力的科(kē)技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企业(yè)数(shù)量还是(shì)沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均位居(jū)科技类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来(lái)经过4年(nián)快速发(fā)展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环(huán)境下，上市公(gōng)司科(kē)技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数(shù)上(shàng)市公司业(yè)绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素(sù)制约，2022年(nián)多数上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步(bù)增长，但半导(dǎo)体行业上市公司(sī)的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排(pái)名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国(guó)际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面(miàn)因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰(tài)科(kē)技等头(tóu)部企业营(yíng)收增速放缓(huǎn)，低于行业平(píng)均增速(sù)。二是(shì)江波龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信息等营收体(tǐ)量居前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于(yú)国产替代化、自主研发(fā)背(bèi)景下(xià)的高成(chéng)长阶段(duàn)时(shí)，整个市(shì)场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营收高(gāo)速增长，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营(yíng)收，半导体行业的归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企业(yè)达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增速(sù)在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授(shòu)权等业务矩阵，受(shòu)益(yì)于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大(dà)的设(shè)计能(néng)力，公司得到了相关(guān)客(kè)户的(de)广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的(de)增(zēng)速位(wèi)列半导体(tǐ)行业(yè)之(zhī)首，公司(sī)利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利润(rùn)体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北(běi)方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下增速最快(kuài)的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器(qì)件、半导体(tǐ)设备(bèi)等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的(de)存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货(huò)周转率这一(yī)经营风险指标反映行业是否(fǒu)面临(lín)库存风险，是否出现供过于(yú)求的局面(miàn)，进而对股价表现有参考意义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均(jūn)同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科(kē)技等营(yíng)收(shōu)、市值居(jū)中上(shàng)位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转两丈等于多少米(zhuǎn)率均(jūn)低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利(lì)率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公(gōng)司(sī)整体毛利(lì)率呈(chéng)现抬升态势，毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发(fā)等有很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个(gè)百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯(xīn)片(piàn)元件降价销(xiāo)售等因两丈等于多少米(yīn)素有关。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个百(bǎi)分点以上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也(yě)说明(míng)了与这(zhè)两方面(miàn)原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上，目前(qián)行业最(zuì)高的臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公司经营(yíng)体量(liàng)较(jiào)大(dà)的公司(sī)有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四(sì)成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋(qū)势的背景下，国(guó)内半导(dǎo)体企业需要不断通(tōng)过研发投(tóu)入，增加企业竞(jìng)争力(lì)，进(jìn)而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研(yán)发费用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长，32家企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合(hé)研(yán)发费用增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首(shǒu)款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客(kè)机供(gōng)应(yīng)链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络(luò)设备(bèi)用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业的(de)中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的(de)企业(yè)达到40家，10％至两丈等于多少米(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在(zài)众(zhòng)多行业(yè)领域中的头部公司实现(xiàn)了批(pī)量销(xiāo)售或达(dá)成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前(qián)的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

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