作者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布(bù)了4月份(fèn)的通胀数据(jù)：4月(yuè)份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂价(jià)格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价(jià)水平(píng)有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食(shí)品(pǐn)价(jià)格(gé)环(huán)比下降1％、非食品价格则(zé)环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品和(hé)能(néng)源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格环比续(xù)原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小(xiǎo)长假出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销以及(jí)国内油(yóu)价(jià)下降影(yǐng)响，交通(tōng)工具(jù)及交通(tōng)工具用燃料(liào)价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市(shì)场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及(jí)国(guó)际大(dà)宗商品价格(gé)波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数(shù)的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产(chǎn)资料、生活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动(dòng)带动国内油(yóu)煤加工、化(huà)学原料及制品相关行业(yè)价格(gé)环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现(xiàn)不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关(guān)行业价(jià)格结(jié)束(shù)自(zì)去年底(dǐ)以来的强势表现，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继(jì)持续释(shì)放、供(gōng)给相对充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

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　　通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理性看待物(wù)价数据，“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一(yī)方(fāng)面，去年(nián)下半(bàn)年(nián)核心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正在逐步缓解(jiě)；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常(cháng)波动区(qū)间(jiān)，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。往前看(kàn)，去年(nián)二、三季度受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高，高基数或(huò)对今(jīn)年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们(men)认为，应更(gèng)多关(guān)注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半年生猪需(xū)求的(de)回(huí)升，以及中央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水(shuǐ)平(píng)有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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