4月(yuè)中国宏(hóng)观数(shù)据预(yù)览

　　1）工业：工(gōng)业生产及物流景(jǐng)气(qì)度环比有所回落，但低基数效应提振4月工业生(shēng)产(chǎn)同(tóng)比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月社(shè)会消(xiāo)费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低(dī)基(jī)数提振，预计当月总投资同(tóng)比小(xiǎo)幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资(zī)可能高位上行至11％左右，制造业投(tóu)资回升至9％，房(fáng)地产投资降幅略有(yǒu)收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基(jī)数(shù)及海外经济动(dòng)能减弱(ruò)拖累，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义(yì)出口(kǒu)增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美(měi)元左右。出口价格指数(shù)或(huò)有所下(xià)行，但低基数及外(wài)贸需求回暖可能支(zhī)撑出(chū)口增速维持(chí)高位。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增(zēng)速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工(gōng)业生产及物流(liú)景气度环比有所(suǒ)回落(luò)，但低基数效应提(tí)振4月工业生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上游工(gōng)业开(kāi)工率(lǜ)总体持稳：焦(jiāo)化开工率环(huán)比上行3个百(bǎi)分(fēn)点、高炉开工(gōng)率环(huán)比回升2个百分点。但(dàn)4月制造(zào)业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩(suō)区间，且4月物流指数环比有所下滑、较21年(nián)同期跌幅有所扩大(dà)：4月(yuè)，整车物(wù)流指(zhǐ)数较3月均值环比(bǐ)下行7％，较21年(nián)同期降幅亦从3月的(de)10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园(yuán)区吞吐(tǔ)指数环比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体(tǐ)来看(kàn)，工业(yè)生产景气度环比(bǐ)有所下行(xíng)，但受去年同期(qī)低(dī)基(jī)数提振同比有所(suǒ)上行，尤其是汽(qì)车、电子、机械(xiè)电子等受疫(yì)情影响较(jiào)大的工业(yè)生(shēng)产可(kě)能(néng)上行较为明显(xiǎn)。

　　社零：预计4十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思月社会(huì)消费品零售(shòu)总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基(jī)数影响。4月居民出行及(jí)消(xiāo)费(fèi)活(huó)跃度仍在高位(wèi)，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同期上行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各(gè)品(pǐn)牌出台(tái)降价政策及车展等(děng)线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同(tóng)期(qī)增(zēng)长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩(kuò)张。今年五一假期(qī)居民(mín)此前受抑制(zhì)的旅游需求得到集中(zhōng)释放(fàng)，国内旅(lǚ)游(yóu)出行人数及总收入均(jūn)超过(guò)2021及(jí)2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应(yīng)”下居民(mín)消(xiāo)费倾向尚未修复至疫情前(qián)水(shuǐ)平(píng)（参考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评(píng)：五一假期(qī)消费数据(jù)的三(sān)个(gè)亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低(dī)基数提振，预(yù)计当月(yuè)总投资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能高位(wèi)上行至11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房地产(chǎn)投资(zī)降(jiàng)幅略有(yǒu)收窄至4％左右。高(gāo)频(pín)数据显示4月以(yǐ)来(lái)地产需(xū)求较(jiào)3月有所走弱，房建开工节奏(zòu)也(yě)有所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同(tóng)期(qī)下(xià)行(xíng)32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年同(tóng)期(qī)上(shàng)行(xíng)5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行；土地成交方面，4月百城(chéng)土地(dì)成交面积较2022年同期(qī)同(tóng)比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所放(fàng)缓，玻璃库存持续下行，截(jié)至4月28日玻璃库存较3月同(tóng)期下行24.2％，同(tóng)时水泥(ní)开工率(lǜ)/建筑(zhù)钢材成交量环(huán)比较(jiào)3月同(tóng)期分别(bié)下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我们(men)将重点关注：1）地产民企(qǐ)拿(ná)地(dì)及在手资(zī)金情况(kuàng)能否回暖，地产新(xīn)开工能(néng)否(fǒu)回升；2）地(dì)产销售动能能否再度上(shàng)行(xíng)。基建端(duān)，4月地方新增专项(xiàng)债净发行3351亿元(yuán)，对比3月的(de)4039亿元(yuán)小(xiǎo)幅(fú)下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可(kě)能(néng)支撑(chēng)低(dī)基数(shù)下基(jī)建投(tóu)资继(jì)续上行。

　　通胀：食品价格(gé)持(chí)续回(huí)落但(dàn)核心CPI仍有韧(rèn)性，预(yù)计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及(jí)海(hǎi)外(wài)经济(jì)动能(néng)减弱拖累，PPI或将(jiāng)下(xià)行至-3％左(zuǒ)右。内需环比回落拖累食品价格下行(xíng)：4月农产品批(pī)发价(jià)格200指(zhǐ)数较3月(yuè)31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小(xiǎo)麦批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格(gé)小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍(réng)有韧性：义(yì)乌中国小商品总价格指数较(jiào)3月(yuè)上行0.2％，其中服(fú)装(zhuāng)服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类(lèi)价(jià)格小幅分别上(shàng)升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可(kě)能继续(xù)下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较高；另(lìng)一方面，海外(wài)经(jīng)济动(dòng)能继续(xù)减弱(ruò)且(qiě)内需仍待恢复(fù)，工业品价格(gé)同比继续回落(luò)：受OPEC减产提振，4月原油价格(gé)较(jiào)3月(yuè)环比上行6.3％；中国(guó)大宗商(shāng)品价格(gé)总指数环比上(shàng)行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价(jià)格走弱（矿(kuàng)产价(jià)格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格(gé)指数(shù)-5.4％）。

　　外贸(mào)：低(dī)基数下、预计4月名(míng)义出(chū)口增速可(kě)能(néng)录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录(lù)得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行(xíng)，但(dàn)低基(jī)数及外贸需求回(huí)暖可能支撑出口(kǒu)增(zēng)速(sù)维(wéi)持(chí)高位：4月1-30日，华泰出(chū)口需求日度(dù)指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，鉴于3月（美元计）出口额(é)增(zēng)长14.8％，4月出口额增长有望保持高(gāo)速（参见2023年(nián)5月4日发表的(de)《4月出口或保持(chí)较高(gāo)增(zēng)长》）。此外，我国和亚太(tài)、非洲、甚至(zhì)拉美(měi)十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思的一体(tǐ)化产业链、需(xū)求链的(de)格局不断(duàn)优化，出口增长韧性(xìng)可能超(chāo)预期(qī)（参见《中国出(chū)口(kǒu)产业链的升级(jí)与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政(zhèng)：预(yù)计4月(yuè)新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增(zēng)速(sù)，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预计4月(yuè)新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款(kuǎn)延续年初至(zhì)今的较强势头、购房需求回升背景下房(fáng)贷(dài)/居民贷款(kuǎn)需(xū)求有望继续企稳回升，政策性银行金融工具继(jì)续带动基建投资和(hé)企业中长期贷款增长，信(xìn)贷周期或继续保持强势。信贷推动下(xià)，社融同比增(zēng)速(sù)或上行至10.6％左右(yòu)，而企业债、股权(quán)及政(zhèng)府债融资较去年同期略(lüè)有(yǒu)走弱。财(cái)政方面，去年留抵退税(shuì)低基数下，财(cái)政(zhèng)收入增长(zhǎng)有望回升；财政(zhèng)支出、尤其民生(shēng)和基建(jiàn)相关支出有望保持较快增长——预计(jì)政策(cè)性银(yín)行金融(róng)工具(jù)仍(réng)是近期准(zhǔn)财政的(de)主(zhǔ)要发力渠道。

　　风险提示：消费(fèi)复苏不及(jí)预期(qī)、稳地(dì)产政策不及(jí)预期。

　　文章(zhāng)来源(yuán)

　　本文(wén)摘自2023年5月5日(rì)发表(biǎo)的(de)《增长动能环比走弱、低(dī)基数效应凸显》

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