昨(zuó)夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国(guó)银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带(dài)来(lái)重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来(lái)的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革(gé)时(shí)代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)发(fā)布一(yī)季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资(zī)和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲(我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的fēi)特表(biǎo)示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户(hù)的决(jué)定，因为不(bù)这样做可能(néng)会(huì)损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做(zuò)的就是(shì)和(hé)中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的(guó)应(yīng)该(gāi)与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对(duì)方回应，事情(qíng)能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收(shōu)都(dōu)会比(bǐ)去(qù)年较低(dī)，这都是因为过去6个月(yuè)经济(jì)的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个(gè)月(yuè)公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次，二(èr)战的时候(hòu)我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一(yī)个地方，他(tā)们可能在过去的6个(gè)月中出现了(le)存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在的(de)经(jīng)济环境在这六个(gè)月已经非常(cháng)不一样了，而我们(men)很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么(me)会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格(gé)认(rèn)为(wèi)，当期的(de)估(gū)值没有吸引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公(gōng)司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加息和(hé)经济(jì)放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视为经济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成功(gōng)归功于过(guò)去几十(shí)年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不(bù)仅需要现在的这五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他(tā)们(men)不能处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个(gè)公(gōng)司的(de)情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现有的(de)资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的(de)资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚(gāng)结(jié)束时(shí)美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没(méi)有其他(tā)地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并不会购(gòu)买西方石油(yóu)的(de)控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石(shí)油(yóu)公司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美(měi)元的储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国(guó)大(dà)批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会(huì)受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持(chí)用多(duō)久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但(dàn)应该非常小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会(huì)有什么结(jié)果，反正不会(huì)是(shì)好结果。现在（大(dà)量发(fā)债(zhài)）是一个(gè)非常政治化(huà)的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会(huì)适得其反。芒格在提(tí)到日(rì)本的货币政策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元(yuán)做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日本实(shí)施的经济(jì)政策，日本人应(yīng)该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元是储备(bèi)货(huò)币，那些(xiē)事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国(guó)家(jiā)研究启(qǐ)动第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需(xū)的市场格局(jú)下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过(guò)后的猪价(jià)走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同(tóng)有关(guān)部(bù)门研(yán)究适时(shí)启动年(nián)内第(dì)二(èr)批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析(xī)师(shī)尉(wèi)秀接受期货日(rì)报记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价(jià)惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格(gé)的相对优势(shì)也(yě)刺激(jī)贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育(yù)入(rù)场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市(shì)公司公布一季(jì)报显示其经(jīng)营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维(wéi)持(chí)低(dī)迷，养殖企业超预期(qī)去产能(néng)将对(duì)行(xíng)业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出反应走多(duō)。从(cóng)收(shōu)储(chǔ)本身看，不会(huì)带(dài)来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给(gěi)市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪(zhū)需求端(duān)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程(chéng)度的(de)提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据(jù)国家(jiā)统计局最新(xīn)数据(jù)，截(jié)至(zhì)今年一(yī)季度，全(quán)国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年一季(jì)度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续(xù)三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经(jīng)连续(xù)5个月下(xià)滑，累计(jì)下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出(chū)场节奏(zòu)切换(huàn)加快(kuài)，需关(guān)注进出场节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显(xiǎn)的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏(lán)量(liàng)的提(tí)前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影(yǐng)响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重心或高于(yú)4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去年(nián)同(tóng)期(qī)水平，出(chū)栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育(yù)增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年(nián)二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下(xià)半年会有(yǒu)一定程度的(de)体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于上(shàng)半年，2023年我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的(nián)全年猪价(jià)的高(gāo)点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力(lì)最(zuì)大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢(huī)复(fù)后下方(fāng)现货价格(gé)空间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪(zhū)价(jià)重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在(zài)逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在(zài)收储加持(chí)下，期(qī)价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的(de)系统性风(fēng)险。

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