5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医(yī)药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年(nián)以(yǐ)来持(chí)续处于低位水平，具(jù)有较大(dà)吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较(jiào)低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还有新(xīn)的(de)业(yè)绩(jì)驱动因素？本(běn)文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行业(yè)的基本面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pc闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短t，利(lì)润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一(yī)定的(de)估(gū)值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板(bǎn)块的(de)营收与去年(nián)同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出(chū)占收入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药(yào)板块中具有较好成长能力的(de)低(dī)估值板(bǎn)块(kuài)有原料(liào)药、医疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达到(dào)预期，原(yuán)因在于(yú)近几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并(bìng)未增(zēng)加(jiā)太多(duō)，增速中的增量大部(bù)分(fēn)都(dōu)被用(yòng)于疫情相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为(wèi)什(shén)么，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化是非常(cháng)明(míng)显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过(guò)去的三年(nián)中，港股创新药(yào)企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企(qǐ)业而(ér)言(yán)，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期(qī)的(de)背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最具有确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉(chén)、区域平衡分(fēn)布(bù)，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开展(zhǎn)三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源(yuán)下(xià)移，不断提(tí)高(gāo)县级医院的综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城市(shì)三(sān)级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在(zài)市县范(fàn)围内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点专(zhuān)科(kē)“百千(qiān)万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求较大的心血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体(tǐ)政策的(de)出台，相关的(de)基层医(yī)疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器(qì)材、生命信息(xī)设(shè)备和心血(xuè)管耗(hào)材相关的板块(kuài)将会有较大的(de)发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布将会得到优化，促进(jìn)更多(duō)优质(zhì)的医(yī)疗资源向下扩(kuò)容，释(shì)放(fàng)更多中、基层(céng)医疗机构的采购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建设的背景下(xià)，预计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高(gāo)性(xìng)价比(bǐ)的优(yōu)势加速进(jìn)入医院，长期而言(yán)，随着多(duō)项(xiàng)政策支持(chí)的持(chí)续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住(zhù)放(fàng)量(liàng)的机会，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富(fù)证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的(de)渠道(dào)和较强的研(yán)发能力。

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