核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确(què)定性下(xià)，高(gāo)股息策略(lüè)有(yǒu)望以(yǐ)其(qí)确(què)定(dìng)的股息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基(jī)本(běn)面(miàn)稳健，分红(hóng)率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是(shì)以股息率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股票(piào)并长期持有的投资(zī)策略(lüè)。高股息率一方(fāng)面意(yì)味着(zhe)公司有较高的股利(lì)支付率，投(tóu)资(zī)者每年(nián)可以获得较高的股利(lì)收入作为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意(yì)味着公司估值(zhí)较低，因此具(jù)备一定的安全边际(jì)，而且投资的成本相对(duì)较(jiào)低，长期持(chí)有还(hái)可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息(xī)策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经(jīng)济的(de)角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代(dài)表(biǎo)的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得相对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收(shōu)益就需要(yào)满足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就是股(gǔ)重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思息端需要有一(yī)贯较(jiào)高而(ér)且(qiě)稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全边(biān)际比较(jiào)高，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有(yǒu)一定(dìng)的(de)成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过(guò)去三(sān)年(nián)的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其(qí)次(cì)是股(gǔ)份行和(hé)城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离(lí)不(bù)开(kāi)经营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定(dìng)价(jià)的情况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的(de)压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来(lái)，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银(yín)行存款利(lì)率(lǜ)的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会(huì)使得重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思(dé)负债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下(xià)半(bàn)年提升。资(zī)产质量方面银(yín)行板块处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继(jì)续环(huán)比下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的(de)。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水平。因(yīn)此银行板块(kuài)的配置安全边际(jì)和性价比较(jiào)好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高(gāo)的(de)板块，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策(cè)略：稳定收益的溢价》

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