来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研(yán)究当前经济形势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增长好于(yú)预期。不过(guò)当前经济恢(huī)复性好转，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求仍然不(bù)足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调(diào)延续，短(duǎn)期政策不太(tài)可能转向收紧，但是(shì)面对高质量发展要求，也(yě)没(méi)增量刺(cì)激政策。未来(lái)扩(kuò)大需求主要(yào)依靠自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产业政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实体经济”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍然是重点任务(wù)。整体看(kàn)，二季度经济修复速(sù)度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好于预(yù)期”，“市(shì)场需(xū)求逐步恢(huī)复(fù)，经济发(fā)展呈现回升(shēng)向好态势”。从一季度公布(bù)的数据(jù)看，确实好(hǎo)于去年四季度时的预(yù)期(qī)。但随后会议也提到(dào)“经(jīng)济运(yùn)行(xíng)好转主(zhǔ)要是(shì)恢复性的(de)，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的(de)阻(zǔ)力，推动高质量发(fā)展仍需(xū)要克服不(bù)少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速(sù)为4.5％，相比去(qù)年四(sì)季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情(qíng)之前2019年(nián)的(de)6％附近(jìn)的增速，还(hái)有较大的差距。所(suǒ)以，经济(jì)仍(réng)需政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们(men)认(rèn)为政策短(duǎn)期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济持续(xù)回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没(méi)增量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量(liàng)的发展要求，会议(yì)强调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的(de)合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这(zhè)也意(yì)味(wèi)着稳(wěn)增长不(bù)会(huì)通过(guò)强刺激的(de)方式(shì)，而(ér)是统筹(chóu)推动(dòng)“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发挥(huī)政策(cè)效力和激发经(jīng)营主体活力结合起来”。我们(men)的(de)理解是，下一阶段更多通(tōng)过激发(fā)市场化的力量去推动经济修复，通过改革开放的(de)方式(shì)激发(fā)高质量的增长(zhǎng)。所以会(huì)议(yì)指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法(fǎ)规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法合规经(jīng)营(yíng)。要(yào)下(xià)决心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还(hái)是以(yǐ)提振信(xìn)心和(hé)预(yù)期、激发活(huó)力为主(zhǔ)要手段，让经济自(zì)发的(de)内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政(zhèng)政策(cè)要“加力提效”，稳健的(de)货币政策(cè)要“精准有(yǒu)力(lì)”，延续了去年12月会议的表述。对于(yú)政策的(de)要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是“加强各(gè)类(lèi)政策协调配(pèi)合”，这(zhè)说明(míng)扩大(dà)需求是未(wèi)来的(de)政策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修复消费(fèi)。“要多(duō)渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅(lǚ)游等(děng)服务消费”。提高(gāo)消费，主(zhǔ)要还是靠(kào)居民劳(láo)动收入(rù)的(de)自然修复(fù)。另一方(fāng)面，主动稳定(dìng)投(tóu)资(zī)。尤其是基(jī)建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数到(dào)，在超大特(t49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数è)大城(chéng)市积极稳步(bù)推(tuī)进城中村(cūn)改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商(shāng)投资放在(zài)更加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支(zhī)持有条(tiáo)件的自贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开(kāi)展改(gǎi)革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调(diào)，加快(kuài)建设现代化产业体系要以“实体经(jīng)济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的理解是，产(chǎn)业政(zhèng)策的重点是“实(shí)体经济”，这里的实(shí)体(tǐ)经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科(kē)技自立自强根基，培育(yù)壮大(dà)新动能”；“要巩固(gù)和(hé)扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施建(jiàn)设和(hé)配套电网改造(zào)”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能发展，营造(zào)创新生(shēng)态”，也提(tí)到(dào)了“重(zhòng)视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定程度，监管(guǎn)措施(shī)也(yě)必(bì)然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业(yè)规范健(jiàn)康发展，鼓励头(tóu)部(bù)平(píng)台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作(zuò)”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民(mín)生(shēng)、保稳(wěn)定工作”；“要加(jiā)强地方政府(fǔ)债务(wù)管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融(róng)机构的风险出清，仍(réng)是大势所(suǒ)趋，地(dì)方债(zhài)务的风险也需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然(rán)是存在的。

　　49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数trong>整体看，二季度(dù)经济修复速(sù)度(dù)或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制。

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