金(jīn)融界5月16日(rì)消息 国(guó)新办今(jīn)日上午举行4月(yuè)份(fèn)国(guó)民经济运行(xíng)情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民(mín)经济综合统计司司长付凌晖(huī)回(huí)应称，当前(qián)价格低位(wèi)运行(xíng)主要是阶段性的，当(dāng)前中(zhōng)国经济不存(cún)在(zài)通缩，总的(de)来看，下(xià)阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是(shì)回落的(de)，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一(yī)些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品价格的(de)回落(luò)。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格(gé)有所(suǒ)回落(luò)。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带(dài)动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格(gé)降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大(dà)。今年以来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球(qiú)能源(yuán)价格总体上趋于回(huí)落(luò)，对国内居民消费汽(qì)柴油价格(gé)输(shū)出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到(dà鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救o)汽车优惠补贴(tiē)政策去年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今(jīn)年(nián)7月(yuè)份切换(huàn)，车企降价促销力度(dù)加(jiā)大，带动(dòng)了(le)价格(gé)的下行。我们(men)看到，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽(qì)车价格环(huán)比还(hái)在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高(gāo)。上(shàng)年(nián)同期受(shòu)到(dào)疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期(qī)等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去(qù)年(nián)国(guó)际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上升(shēng)。在这些因(yīn)素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价格中食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)由于受到短(duǎn)期因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动(dòng)会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还(hái)是(shì)偏低的，很重要的(de)原因是服务(wù)需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示(shì)，随(suí)着经济社会恢复常(cháng)态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回(huí)升，带动服务(wù)价格(gé)涨幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。4月(yuè)份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来(lái)随着(zhe)服务消费需求带动增强(qiáng)，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到(dào)国内外多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因(yīn)素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输(shū)入(rù)性(xìng)因素影(yǐng)响。我国部分大(dà)宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色(sè)价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油和天然气开(kāi)采业价格(gé)下降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化(huà)学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需(xū)求不足。经济恢(huī)复常态化运(yùn)行以后，部分(fēn)行业产能(néng)供(gōng)给(gěi)充裕，但市(shì)场需(xū)求相(xiāng)对不足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤炭产(chǎn)能继续(xù)释放(fàng)，进(jìn)口持续增加，而电煤需求(qiú)季(jì)节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业(yè)价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能比较充(chōng)足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出(chū)现下(xià)降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价(jià)格翘尾(wěi)影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来(lái)看，国际输入性影响还会持续(xù)，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分(fēn)工业品价(jià)格短期下行情况(kuàng)还会延续(xù)。但是随着国内经(jīng)济恢复(fù)，市场(chǎng)需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步(bù)回升。<鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救/p>

　　央行报告：当(dāng)前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央(yāng)行发布的一季度货(huò)币(bì)政策报告也提及(jí)通缩。报告提到(dào)，我国通胀水(shuǐ)平处于(yú)温(wēn)和区间(jiān)。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需(xū)恢复时间差和(hé)基数(shù)效应有关(guān)。我国经济(jì)运行开局(jú)良好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运(yùn)行在负(fù)值区(qū)间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济(jì)保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回(huí)落(luò)客观上有以下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区(qū)间；农副(fù)产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也(yě)保证(zhèng)了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体经济生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环(huán)节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期(qī)不稳等制约(yuē)，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明(míng)显。去年(nián)国际油价一度逼(bī)近(jìn)140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和居住水电(diàn)燃料的同比增速(sù)走低；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得(dé)去年(nián)3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年(nián)也存(cún)在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济(jì)数据同样存(cún)在(zài)明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GD鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救P同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位(wèi)，主要受去年(nián)同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数(shù)影响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着基(jī)数降低(dī)，特别是政策效应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥(huī)充(chōng)分(fēn)作用(yòng)，经(jīng)济内生动力(lì)也在增强，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末(mò)可能(néng)回升至近年均值水平附(fù)近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当前我国(guó)经(jīng)济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对(duì)较快(kuài)，经济运行(xíng)持(chí)续好转，不符合通(tōng)缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪(wěi)命(mìng)题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显示，经(jīng)济的周期性波动主要由(yóu)需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初(chū)期，需求(qiú)才刚刚开(kāi)始(shǐ)修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低(dī)位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期(qī)。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资金来(lái)源刻(kè)画的有效社融增速(sù)，去年9月以来持续(xù)回(huí)升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先(xiān)经(jīng)济(jì)2个(gè)季(jì)度左右的(de)经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的回落，受基数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。除(chú)去年(nián)基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价格回落(luò)，及油、气价(jià)格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动(dòng)相(xiāng)关(guān)服务、衣着等(děng)价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资(zī)金存在一(yī)定空转较为常见。经验显示，资(zī)金空转多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以(yǐ)来也(yě)有类似特征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前资金多滞留(liú)在银(yín)行体系、而不(bù)是(shì)非银金融机构，与居(jū)民理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带来的居民(mín)与企业(yè)之(zhī)间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效(xiào)信用派生自去年9月以来持续(xù)改善，而房地产相关(guān)融资(zī)拖累总体信用派(pài)生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房(fáng)地产驱(qū)动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下(xià)，本(běn)轮信用修复主要靠企(qǐ)业(yè)融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷(dài)一度(dù)拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生(shēng)带(dài)来的经济效应不(bù)同(tóng)过(guò)往，有效信用派(pài)生对企业(yè)行为的支(zhī)持已开始显(xiǎn)现。去(qù)年(nián)3季度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房(fáng)地(dì)产相关融资显著(zhù)弱于(yú)以(yǐ)往，使得制(zhì)造业投资(zī)表(biǎo)现(xiàn)显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本(běn)开支在1季度(dù)有所扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压低了(le)信(xìn)用(yòng)派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报(bào)复(fù)性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的(de)经(jīng)济波(bō)动，部分高频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在(zài)2月底之后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端(duān)略晚一(yī)点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生动能的(de)修复已然开始(shǐ)，消费动(dòng)能或被低(dī)估，前半(bàn)程靠居民出行和(hé)企(qǐ)业(yè)消费(fèi)，后(hòu)半程靠(kào)居民消费(fèi)能力的恢复。出行意(yì)愿的持续改善(shàn)、企业经(jīng)营活动正常化等(děng)，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复(fù)带来的消费修复持续(xù)性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐步修复，有助于推(tuī)动(dòng)收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累积。地(dì)产大周期向下(xià)已是(shì)共识，地(dì)产链条(tiáo)修复会(huì)弱于传统周期(qī)；但小周期超(chāo)调后(hòu)的修(xiū)复(fù)出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需(xū)求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚(péng)改加码(mǎ)（可(kě)比(bǐ)口(kǒu)径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西部地区(qū)收(shōu)入修复等，有利(lì)于稳定低(dī)能级城市需求。

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