财(cái)联社5月8日(rì)讯(xùn)（记(jì)者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅(jǐn)是中国平安(ān)在(zài)4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国银行也迎来涨停(tíng)，而上(shàng)一次涨停分(fēn)别是13年(nián)前、7年前，邮储银行更是(shì)盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现(xiàn)央企投资价值(zhí)促(cù)进央企估值(zhí)回归”业务(wù)交(jiāo)流会(huì)暨国新(xīn)央企股东回(huí)报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外(wài)一份则是沪(hù)市金(jīn)融业主题座谈会，其(qí)中“在服务中国式现代化中促进金融业估值提升和高质量发展”成(chéng)为(wèi)重要议题。

　　中特估成为(wèi)了市场较长一段时期的热(rè)门词(cí)，尽管披上了主题(tí)、政策等色(sè)彩，底层逻辑(jí)是过去的A股市场对部分传统行业国央企的严重低配和低(dī)估。说到(dào)A股的低估值、高饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思(gāo)分(fēn)红，银行为首(shǒu)的大金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是(shì)为此前获批的央企(qǐ)股东(dōng)回(huí)报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波(bō)助澜，“小作文”又来(lái)添油(yóu)加醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极大(dà)的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济(jì)温和(hé)复(fù)苏预期之下，中特(tè)估银行(xíng)概(gài)念获得资(zī)金的青睐。有(yǒu)了(le)多重消息(xī)的加(jiā)持，暴涨(zhǎng)顺理(lǐ)成章。

　　根据以往(wǎng)经(jīng)验，大金融板块(kuài)走强(qiáng)往(wǎng)往预示着行情的结束，这一次历史是否会重演呢(ne)？多位受(shòu)访人士指(zhǐ)出(chū)，这种单(dān)一衡量逻辑可(kě)能不再奏效(xiào)，当前市(shì)场，银行板块是作为“国资含(hán)量(liàng)”比较(jiào)高的板块(kuài)行进(jìn)，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表(biǎo)现，中(zhōng)特估有望持(chí)续(xù)为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发(fā)

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银(yín)行(xíng)、西安(ān)银行涨停，农业银(yín)行、民生银(yín)行、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成(chéng)涨幅超过2％。有(yǒu)网友(yǒu)感(gǎn)慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行(xíng)板块(kuài)大涨早已启(qǐ)动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交(jiāo)易(yì)日涨(zhǎng)幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股(gǔ)也持(chí)续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停(tíng)，近5个工(gōng)作日(rì)涨幅(fú)达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨(zhǎng)幅(fú)超过4％，从(cóng)资金流动来看，以(yǐ)规模最大的华(huá)宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银(yín)行股(gǔ)的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人(rén)董(dǒng)承非在5月(yuè)7日(rì)表(biǎo)示，在经济复(fù)苏(sū)不(bù)强劲情况下，原来看(kàn)不起的(de)那(nà)些(xiē)低增速的企业，现(xiàn)在(zài)反而显得难(nán)能可贵，因此被(bèi)忽(hū)略高(gāo)分红、深度价值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时基金权(quán)益投(tóu)资一部基金经理吴鹏也表(biǎo)示，银(yín)行股这波(bō)快(kuài)饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思速上(shàng)涨，是其(qí)在估(gū)值(zhí)极度低水平、股息(xī)率具备(bèi)一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观等背景下(xià)，配合(hé)当前经济弱复苏(sū)整体(tǐ)回报(bào)率预(yù)期(qī)下行、中特估政策背(bèi)景下的(de)估(gū)值修(xiū)复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背后仍(réng)是中特估逻辑(jí)

　　经(jīng)过漫长的季节，银行股等来(lái)了久违的上涨，截(jié)至(zhì)5月(yuè)8日(rì)，自(zì)今(jīn)年(nián)4月(yuè)以来全市场42家上市(shì)银行中，有17家涨幅超(chāo)过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行(xíng)、交(jiāo)行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流(liú)入量同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价(jià)创一年新(xīn)高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也(yě)刷新(xīn)近两年来(lái)的(de)最高。中(zhōng)国银行龙虎榜(bǎng)数据显(xiǎn)示(shì)，近三(sān)日(rì)沪(hù)股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿(yì)元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低(dī)水(shuǐ)平、股息率具备一定吸(xī)引力、持(chí)仓极(jí)度低配、基本面预(yù)期极度悲观(guān)都是(shì)银行股上涨的逻(luó)辑(jí)所在。

　　具体而言(yán)，在(zài)估(gū)值上，截至目前，42家(jiā)A股银行(xíng)的平均(jūn)市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了(le)宁(níng)波(bō)银行和招商银行，其余(yú)银行均处于(yú)“破净”状(zhuàng)态。在这一(yī)轮(lún)估值修复中，有市场人士指出，中字头银行(xíng)目(mù)标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的(de)估值位置，当(dāng)前板块交易热度之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产(chǎn)质(zhì)量、让利实体经济(jì)容忍度提升(shēng)。

　　稳(wěn)定的高分红(hóng)和高股息是银行股相对于(yú)其(qí)他主题板(bǎn)块更(gèng)强(qiáng)的优势，据(jù)财通证(zhèng)券研报，国有大行近五年分红率基本稳定在(zài)30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投(tóu)资(zī)和长期投资需要(yào)。近年(nián)来国有大行股息(xī)率也呈(chéng)逐年提升(shēng)趋势(shì)平(píng)均(jūn)股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极(jí)低(dī)也为调仓提供了空(kōng)间，公(gōng)募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度(dù)银行股占偏股型基(jī)金仓(cāng)位为1.96％，为(wèi)2016年三季度(dù)以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社(shè)表(biǎo)示，高股息(xī)策略以(yǐ)其确(què)定的股(gǔ)息收入和较高的安全(quán)边际可以为投资者提供(gōng)不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳健、分(fēn)红率(lǜ)高而稳定、估值处于历史低位的银行板块是高股息策(cè)略的理想增配板块。与此同时(shí)，银行板块在一季度是(shì)业绩低点。随着(zhe)大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度(dù)农(nóng)商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，后续业(yè)绩有望(wàng)改(gǎi)善。

　　鹏(péng)华(huá)基金量化及衍生(shēng)品投(tóu)资部(bù)基(jī)金经理(lǐ)余展昌也指出，与海外银行对比，在中特估(gū)背景下的(de)国内银(yín)行仍然具有(yǒu)较好(hǎo)的投资(zī)机(jī)会。以国有大行(xíng)为例，从PB角度而(ér)言，邮储银行的(de)PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外(wài)绝大部分的银行(xíng)估值都(dōu)在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海(hǎi)外银行还(hái)有大量的商誉，国内银行的估(gū)值(zhí)水平是偏(piān)低的，本身就有比(bǐ)较大(dà)的修(xiū)复空间。此外，他还(hái)指出，国(guó)企改革有望使得这些问题得到改善，从而提(tí)高银行的利润(rùn)增速，持续(xù)修(xiū)复估值。

　　银(yín)行是否意味着行(xíng)情的结束？

　　随着(zhe)证券、银(yín)行等大金融板块的(de)走强，有市场观点开始担忧市场行情告一段落。对此，市(shì)场人士认为，站(zhàn)在中(zhōng)特估(gū)背景下去(qù)看金融股的爆发，并不(bù)能简单做出市场行情结束(shù)的结论(lùn)。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过去被当成(chéng)行情(qíng)结束的指标，其背后通常潜意识映射包括不限(xiàn)于大(dà)金(jīn)融爆发往往代表(biǎo)市场(chǎng)没有(yǒu)别的方向(xiàng)、市场进入避险状态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从当前的金(jīn)融股(gǔ)走(zǒu)强(qiáng)来看(kàn)，市场表现并不存在上(shàng)述问题。

　　首先，当(dāng)前大金(jīn)融(róng)“吸(xī)血”效应并(bìng)不强(qiáng)，比(bǐ)如(rú)银行板块近期(qī)大幅放量(liàng)，成交量(liàng)约(yuē)为600亿，作为大市(shì)值的板(bǎn)块，这(zhè)一(yī)成交量与甚至部分中小市值板块成(chéng)交量相差甚远。

　　其(qí)次，大金融板块本次表现也不是单一的，放眼(yǎn)全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也(yě)表现(xiàn)较好，因此不能(néng)单(dān)一地(dì)以过去大金融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极(jí)端的(de)交(jiāo)易结(jié)构(gòu)容易被表征为市(shì)场波动(dòng)的前奏，但市场变量影响较(jiào)多、今年行情结构差(chà)异巨大，建议不要(yào)单一映射分析。

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