自2022年底以来(lái)，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积(jī)极(jí)回暖的画(huà)风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中特(tè)估等主题层出不(bù)穷，基金(jīn)经理也(yě)随之调仓(cāng)换股，成为市场关注(zhù)焦(jiāo)点。而公募基金2023年(nián)一季报的披露(lù)，将明(míng)星(xīng)基(jī)金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城(chéng)等基金披(pī)露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季(jì)度投(tóu)资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基(jī)金经理对(duì)后市(shì)的基(jī)本看法。多数明星(xīng)基金(jīn)经理在一季(jì)度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风(fēng)格(gé)和思(sī)路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘(liú)彦春表(biǎo)示对(duì)全年(nián)股票市场有信(xìn)心，未(wèi)来将(jiāng)继(jì)续保(bǎo)持较高仓位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周(zhōu)期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度(dù)的(de)表现持乐(lè)观的态度(dù)，随着(zhe)公司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预(yù)计更注(zhù)重基(jī)本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得(dé)一提(tí)的是(shì)，陈皓在一(yī)季报(bào)也用相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次(cì)全新的(de)技术革命(mìng)，但直(zhí)言客观上当(dāng)下(xià)的研究(jiū)认知还不具备(bèi)对(duì)相关(guān)标的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当(dāng)这些个(gè)股快速上(shàng)涨后，选择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，等待胜率和(hé)赔率更高的(de)投(tóu)资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤”的张(zhāng)坤(kūn)是最受(shòu)基(jī)民关注的基(jī)金经理(lǐ)，他是国(guó)内(nèi)首位千亿(yì)级主动权益(yì)基金经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较去(qù)年底，张坤所管理的(de)4只基金在(zài)今年一季度仓位基本都维持高仓位(wèi)运作，多只(zhǐ)基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张(zhāng)坤(kūn)管理的四(sì)只基金中规(guī)模(mó)最大的(de)一只——易方达(dá)蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市(shì)值占基金净(jìng)值比例的(de)94.7％微(wēi)调(diào)至一(yī)季(jì)度末的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优(yōu)质(zhì)精选、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)在(zài)一季度末的仓位在(zài)94％以上。不(bù)过，易方达优质企业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只基(jī)金基本(běn)维持和去(qù)年底的差不多的(de)港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整(zhěng)幅度(dù)较大的是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有港股(gǔ)和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置(zhì)港股(gǔ) 和美股(gǔ)的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精(jīng)选中也(yě)写(xiě)道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了(le)科技等行业的配置，降(jiàng)低了金融(róng)等行业的配置，另外，在(zài)区域(yù)分布上配置的更(gèng)加均(jūn)衡(héng)。个(gè)股方面，仍然持有商(shāng)业模(mó)式出色(sè)、行业格局清晰、竞争力(lì)强的优质公(gōng)司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵(guì)州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在(zài)季报中谈及，投资者(zhě)需(xū)要时刻保持一种克制而(ér)理性的心(xīn)理状态(tài)，不需要大量的行动，而(ér)是(shì)极大的耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会时全(quán)力出(chū)击(jī)。他一(yī)直保(bǎo)持着偏低换手(shǒu)率，一季(jì)报的重仓股也基(jī)本保持稳定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹(chóu)精选一季度末持仓上看，前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)变化(huà)不(bù)大(dà)，贵州(zhōu)茅台再(zài)次成(chéng)为该基(jī)金的第一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯(xùn)控股成(chéng)为其第二、第三大(dà)重仓股，而在去(qù)年末(mò)，该(gāi)基金前三大重仓(cāng)股依次是腾(téng)讯(xùn)控股、五粮液(yè)、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整，增加了消费(fèi)等行业(yè)的配置(zhì)，降(jiàng)低了(le)金融(róng)等行(xíng)业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港(gǎng)股市场的(de)大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋石油新(xīn)进前十大重仓股之列，而药明生物退(tuì)出前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)和易(yì)方达(dá)优质(zhì)企业三年持有(yǒu)的头号重仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但(dàn)是易方达亚(yà)洲精(jīng)选和易方达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股(gǔ)。去(qù)年底这四只基金的头(tóu)号重仓股均为(wèi)腾讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股仍是易方达优质(zhì)精选的第一大重(zhòng)仓股，但(dàn)相较去(qù)年底已经进(jìn)行(xíng)了减(jiǎn)持，同(tóng)样减持(chí)的还有(yǒu)港(gǎng)交所，这只个股已(yǐ)经推出(chū)了前十大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)。而美团新(xīn)进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度(dù)规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内(nèi)首位主动权益(yì)基金管(guǎn)理规模超过千亿(yì)的(de)基金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡(dàng)，所(suǒ)管理(lǐ)规模所(suǒ)缩水。一季度末他(tā)所管理(lǐ)规模基(jī)本和(hé)去年底持平，整(zhěng)体规模逼(bī)近900亿(yì)拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系。

　　截(jié)至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理的4只基金合(hé)计总(zǒng)规模达(dá)到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易(yì)方达(dá)优势企业三年、易(yì)方达亚洲精选股票的规(guī)模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的(de)是，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选在(zài)今(jīn)年(nián)一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位(wèi)居(jū)基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写道自己的(de)投资思路，这一次也不例外(wài)，值(zhí)得(dé)投资者(zhě)看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本(běn)面价值投(tóu)资很吸引人的一点是，投资者可(kě)以用很(hěn)长一段时(shí)间来充分观察公司的发(fā)展，等到它们(men)用事(shì)实(shí)证明自己的成功和巨大的(de)成长潜(qián)力之后，再买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基(jī)本(běn)面价值(zhí)投资的(de)优势之一在(zài)于可积(jī)累性。具体来说，积累体现在对基本面(miàn)分析方(fāng)法的理解和对具(jù)体行业和企业的洞察(chá)，所有这(zhè)些都使投(tóu)资者未来更可(kě)能做(zuò)出对具(jù)体投资标的内(nèi)在价值的(de)准确(què)判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只是针对某(mǒu)一(yī)次投资，积累(lèi)的重(zhòng)要性可(kě)能并不(bù)显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生(shēng)，并将长期(qī)复合(hé)回报作(zuò)为终(zhōng)级(jí)目标，可积累性就是(shì)这(zhè)一目标的(de)最重要保(bǎo)障，选(xuǎn)择(zé)一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会(huì)参考全球产业升级(jí)的经验，持续做(zuò)深入的研究积累，争取构建一个(gè)全面(miàn)而尽量准确的(de)坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业的(de)竞(jìng)争力并跨行(xíng)业选出好的公(gōng)司。识别(bié)出好(hǎo)公司是如此重要，因为好公司(sī)不是(shì)好股票的唯一情形就是估值过高，在其他(tā)情(qíng)形下(xià)，好公司都会给投资(zī)者带来长期可观(guān)的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务数(shù)据(jù)进(jìn)行(xíng)系统整理和分(fēn)析，是理解企(qǐ)业基本(běn)面的核心手段之一。在定(dìng)期报告中(zhōng)，企业(yè)的所有经(jīng)营(yíng)活动都会反(fǎn)映在财(cái)务数据中，定量的数据可以(yǐ)用来检验(yàn)并修(xiū)正调研中对企(qǐ)业形(xíng)成的定性(xìng)感知(zhī)。如果能对一家(jiā)公司过去和当前的(de)财务(wù)状(zhuàng)况了(le)如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗(luó)杰(jié)斯曾说过(guò)，你要阅读(dú)一切。如果(guǒ)你对一家公司(sī)感兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就会(huì)超过(guò)华尔(ěr)街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司(sī)都经历过短期(qī)的经(jīng)营业绩和股价的(de)震(zhèn)荡，经历过(guò)市(shì)场先生态度的冷暖，但它们成功(gōng)的模(mó)式往(wǎng)往(wǎng)没(méi)有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因(yīn)素(sù)，是能够一路坚持(chí)下来的重(zhòng)要因素，也通常意(yì)味着长(zhǎng)期(qī)可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽(lǎn)前三的基金(jīn)经理刘(liú)格菘，其一举(jǔ)一(yī)动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理(lǐ)的广(guǎng)发双擎(qíng)升级为例(lì)，一季(jì)度末(mò)该基金保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，该基金股票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基(jī)本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一季度末前五大重(zhòng)仓(cāng)股分别为晶(jīng)澳(ào)科技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均(jūn)出现在该(gāi)基金去年四季度(dù)末的前十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。

　　刘(liú)格菘在季报(bào)中写(xiě)道，2023年(nián)一季度(dù)，表现(xiàn)较好的行业为新科技技术演绎预(yù)测中的相(xiāng)关行业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代(dài)表的高(gāo)端制造业资产经历(lì)了下跌。在(zài)海外(wài)金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关系不(bù)确(què)定的(de)情况(kuàng)下，叠加AIGC带(dài)来的(de)较热烈的(de)应用(yòng)展望(wàng)，资金分流可能是高端制(zhì)造业相对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓结构并(bìng)没(méi)有进行大(dà)幅(fú)度的调整，依然(rán)围绕已经建立全球比(bǐ)较优势的高(gāo)端制造产业链(liàn)布局。从重仓持(chí)股来看(kàn)，该基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不(bù)大，仅晶(jīng)科能(néng)源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了(le)前十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈及(jí)后(hòu)市(shì)，刘(liú)格菘对(duì)市场2023年二季(jì)度的表现持乐(lè)观的态度，随(suí)着公司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配(pèi)度。对本基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相对乐(lè)观(guān)，投资(zī)中(zhōng)相信基本面优秀和增量价值(zhí)积累的公司(sī)。经过调整，行(xíng)业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业(yè)链的(de)变化在市场定价(jià)中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶(jiē)段特点来(lái)说，当前市场的参与资(zī)金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益(yì)预期(qī)的时(shí)间维度预期也呈(chéng)现分化(huà)，因此短(duǎn)期内市(shì)场(chǎng)在主题逻(luó)辑的(de)演绎(yì)幅度、转换速度都会(huì)可预见地加(jiā)大。这对于投资人(rén)而言(yán)，在新信(xìn)息的处理上(shàng)提高(gāo)了难度(dù)，短期内基本(běn)面估值匹配(pèi)的压力(lì)也会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资和(hé)人生一样，

　　一生最重要(yào)的选择也就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知(zhī)名(míng)的均衡性投资(zī)选手，陈皓一(yī)季度如何调整投资组合，如何展望(wàng)未来市场投(tóu)资机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方(fāng)达新经济基金中回顾一季度市场行情时(shí)表示，一(yī)季度中国经济整体温和复(fù)苏，由于刚刚经(jīng)历(lì)疫情，居民(mín)消费和企业投资的信心恢复(fù)会有(yǒu)一个过程(chéng)，因此短(duǎn)期持续加(jiā)杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力度(dù)相比(bǐ)市场乐观预(yù)期(qī)仍有一(yī)定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让(ràng)投(tóu)资者担心这是否只是当下(xià)复(fù)杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克(kè)+的减产行(xíng)为(wèi)进一步(bù)增强了未(wèi)来通胀的韧性，也(yě)让美联储在货(huò)币政策(cè)调(diào)整(zhěng)决策时(shí)愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本(běn)面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内(nèi)容生(shēng)成）”和(hé)部分国企(qǐ)相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓(cāng)行为，则(zé)进一步(bù)加剧了市(shì)场结构的分化(huà)。受益两大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油石化等板块表现(xiàn)突出，而新能(néng)源、金融地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘(jué)到基(jī)本面(miàn)驱动的投资主线，本(běn)基金一季度操作不多，主(zhǔ)要包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了一(yī)些(xiē)由于短期基本面一(yī)般或者机(jī)构调仓导致股(gǔ)价下(xià)跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大(dà)重(zhòng)仓股变化(huà)上(shàng)看，此(cǐ)前(qián)连续3个季(jì)度位列前(qián)五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该(gāi)基金(jīn)前(qián)十大重仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件取代五粮(liáng)液(yè)，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留在前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵(guì)州茅台也从上一季(jì)度(dù)的第二大重(zhòng)仓股退居第(dì)四(sì)大(dà)重仓股。

　　其他前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)中，主要供应(yīng)北斗关(guān)键器件的振(zhèn)芯科技、氟化(huà)工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头(tóu)中的抚(fǔ)顺(shùn)特钢(gāng)，三(sān)只(zhǐ)个股一季度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光(guāng)国微、宁(níng)德时代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报也(yě)用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看(kàn)法。

　　他称，对(duì)于(yú)火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题(tí)我们也进行了积极的研(yán)究(jiū)，方向上非常认同其很可能(néng)是一次全新的技术革命(mìng)，将(jiāng)极大提升全(quán)社会的生产效率(lǜ)，但客观上我(wǒ)们当下(xià)的(de)研究认(rèn)知还(hái)不具备对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后(hòu)，也不太符合我(wǒ)们(men)“以相(xiāng)对合理的价格(gé)买入预期(qī)收益率更高(gāo)的资(zī)产”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂(zàn)时(shí)“以静(jìng)制(zhì)动”，继续(xù)对(duì)产业(yè)和公司进行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报中还(hái)分享了自(zì)己(jǐ)最新的投资感悟，他(tā)表示，相比资本市场即期涨跌(diē)带(dài)来的(de)多(duō)巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深入研究获得超额(é)认知、并最(zuì)终(zhōng)映射(shè)到投资(zī)上来获得内(nèi)啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可以做选择，但终(zhōng)其一生最重要的其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不(bù)断学习(xí)、反思、进化，努(nǔ)力(lì)追寻的正(zhèng)是在每一次关(guān)键(jiàn)选择时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓(hào)认为(wèi)，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发(fā)酵(jiào)，我们重启了与世(shì)界的链(liàn)接，中国在中东、南美(měi)等(děng)新兴市场获得(dé)了更多实质(zhì)性认(rèn)同的声音和(hé)举动；国内(nèi)主要(yào)城市的一二手(shǒu)房(fáng)销售持续(xù)恢复(fù)，部(bù)分行业已经进入库(kù)存周期(qī)的尾段(duàn)，我们可能真的只需要一点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将经济带入正循(xún)环。一(yī)如(rú)当下的证券市场，我们(men)也(yě)衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存(cún)量博(bó)弈的困难(nán)模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一季度(dù)持(chí)仓基本保(bǎo)持稳定，持(chí)仓依(yī)旧以消费、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居(jū)富(fù)国天惠基金前三大(dà)重仓股(gǔ)，金域医学新(xīn)进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，金域医学是一家以第三方医学检验(yàn)及病理诊断业务为核(hé)心的(de)高科技服务企业，通过不断积累(lèi)的(de)“大平台、大网络(luò)、大服(fú)务、大样(yàng)本和大数据(jù)”等(děng)资(zī)源优势，为全国各级医疗机(jī)构提供领先(xiān)的医(yī)学诊断信(xìn)息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医(yī)学之外，基(jī)础化(huà)工(gōng)板块中(zhōng)的(de)蓝晓科技(jì)也在一季度新(xīn)进富国天(tiān)惠(huì)前(qián)十大重仓股，受益(yì)于生命科学(xué)业务增长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下(xià)，药(yào)明康(kāng)德(dé)、瑞(ruì)丰新(xīn)材两只个股则(zé)在(zài)一季(jì)度退出富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾(gù)，一(yī)季度(dù)沪深300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充满各(gè)种艰难挑战(zhàn)的2022年后(hòu)，一季度实体经济(jì)进入了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货(huò)币政策(cè)保持宽松，前几年实施的(de)一些收缩性行(xíng)业监管政策放松管制的(de)迹(jì)象确认(rèn)。投资者(zhě)的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度(dù)还不是很(hěn)强(qiáng)，但我(wǒ)们(men)应(yīng)该看到是积(jī)极(jí)的因素(sù)正在发挥作(zuò)用持续的进程(chéng)中(zhōng)。更要重视的是市场的整体估(gū)值(zhí)依然处于长周期中很有吸引力(lì)的(de)位置，当下权益市场(chǎng)处(chù)在较(jiào)好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他(tā)表示，放(fàng)在更长的时间维度，我们相(xiāng)信现(xiàn)在所面临的(de)重重困难终将找到解决的(de)出路。投资者当前(qián)选择承受(shòu)市场(chǎng)波(bō)动对应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来我们依(yī)然会(huì)致力于(yú)在(zài)优(yōu)质股票(piào)里寻找价值，去(qù)翻更多的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多次季(jì)报(bào)披露时(shí)反复强调，我们并不(bù)具备(bèi)精确(què)预测(cè)市(shì)场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心(xīn)收集(jí)具有远大(dà)前景的优秀公(gōng)司，等待公司自(zì)身创造价值(zhí)的实现(xiàn)和市场情绪在未(wèi)来(lái)某个时点的周期性回归。个(gè)股选择层面(miàn)，本拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系基金偏(piān)好投资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善(shàn)、管理层优秀的(de)企业。我(wǒ)们认为此类企业(yè)，有更大的概率能在(zài)未(wèi)来(lái)为投(tóu)资者创造价值。分享企(qǐ)业自身增(zēng)长(zhǎng)带来的(de)资本(běn)市(shì)场(chǎng)收益是成(chéng)长(zhǎng)型(xíng)基(jī)金(jīn)获取回报(bào)的最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续坚守大(dà)消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费板(bǎn)块的基金经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一(yī)季度如何调(diào)仓换股(gǔ)，他又(yòu)是如何看待未来市场，也值得投(tóu)资(zī)者(zhě)关(guān)注。

　　最新披露的2023年一(yī)季(jì)报(bào)显示，刘(liú)彦春整体持仓的仓位和(hé)行业板块变化(huà)不(bù)大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道，一季度组合(hé)仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精(jīng)选个股而(ér)非择时的投资风格(gé)，保持合(hé)同约定较高仓(cāng)位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古(gǔ)井贡酒、山(shān)西汾酒也继(jì)续在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从(cóng)增(zēng)持力度(dù)上(shàng)看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集团新(xīn)进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海(hǎi)外通胀(zhàng)预期(qī)变化对国(guó)内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环境(jìng)大概率持续(xù)更长时间。气球事件导致中美关系(xì)再度紧张。国内强刺激预(yù)期落空，叠(dié)加海外风险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经(jīng)济(jì)复苏(sū)、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是(shì)今(jīn)年主要(yào)宏观背景。经济运行正常(cháng)化需要一(yī)个过程，特别是居(jū)民和中(zhōng)小(xiǎo)企业，需(xū)要(yào)时(shí)间修复(fù)资产负债表(biǎo)、修复信(xìn)心。随(suí)着经(jīng)济逐步(bù)正常(cháng)化，居民消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是必(bì)然(rán)事件，消费今年大概率超预期回升。就近(jìn)期公布的社融和地(dì)产数据分析，二(èr)季度A股盈利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行(xíng)暴雷(léi)反映出加息过快带来(lái)的金融风险，本身会加大紧缩(suō)效应，联(lián)储紧缩速度(dù)和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带(dài)来的金融风险更多是流动性问题，底层(céng)资(zī)产(chǎn)问题不大，海外央(yāng)行及(jí)时(shí)救(jiù)助可以避免(miǎn)风险蔓(màn)延(yán)。至少现阶段我们认为出现金融危机的(de)风险不(bù)大。欧(ōu)美(měi)等发(fā)达国家(jiā)通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也意(yì)味着全球无风险收(shōu)益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之家沟通对(duì)话、加强合作的可能性也在加大。

　　全(quán)球经济正在重(zhòng)回正轨的路上。除了继(jì)续关注整个经济体发(fā)展状况之外(wài)，我们可(kě)以将目(mù)光(guāng)更(gèng)多放在微观企业(yè)层面。可以看到很多(duō)公(gōng)司在过去几年(nián)始终做正确的(de)事，经营(yíng)效(xiào)率提升，逆境中变得更加优秀、更(gèng)加强(qiáng)大。不必(bì)总是关注(zhù)宏观数据，多看看微观企业变(biàn)化可以让内心(xīn)更加平静。我(wǒ)们对(duì)全年(nián)股票市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人(rén)创造良好收益(yì)。

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