昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的(de)宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静(jì电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗ng)：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗经济(jì)徘徊于衰退的(de)危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资者们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的(de)点评(píng)和(hé)投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一(yī)季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度(dù)投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户得(dé)不(bù)到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是(shì)和中国(guó)和睦相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)，但一(yī)直(zhí)都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大(dà)部分的(de)事(shì)业，在今年报(bào)告(gào)的(de)营收都会比去年(nián)较(jiào)低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了(le)很(hěn)多的波动，这(zhè)可(kě)能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是(shì)这(zhè)一次(cì)的波动来自于(yú)另外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存(cún)货(huò)过(guò)多的情况，这不是说(shuō)好像失(shī)业(yè)率、就(jiù)业率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已经非(fēi)常不(bù)一样了，而(ér)我们很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)在第一季(jì)度(dù)是(shì)股(gǔ)票的净(jìng)卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒(máng)格(gé)认为，当(dāng)期(qī)的估(gū)值(zhí)没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和经济(jì)放缓，投资者应该(gāi)降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业(yè)务(wù)的收益(yì)今(jīn)年(nián)将下降。因为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时(shí)间里，美(měi)国经济的(de)“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常(cháng)被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十(shí)年美国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有(yǒu)能力(lì)的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他(tā)还补(bǔ)充，每一(yī)个(gè)公司(sī)的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的(de)使命，他(tā)也不担(dān)心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结(jié)束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱(qián)来(lái)解决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢(huān)西方石油的(de)管理层，对他们电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗也很熟悉。西方石(shí)油做了(le)很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购(gòu)买西(xī)方石(shí)油的控股权(quán)，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来不确(què)定是(shì)否会继续购买更多石油公(gōng)司(sī)的(de)股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的(de)储备货币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴(bā)西(xī)沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元(yuán)的货币储备(bèi)地位何时(shí)会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取(qǔ)代(dài)美元储备(bèi)货币(bì)地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔更了(le)解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货(huò)币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放出(chū)来，就很难(nán)恢复，人们会对(duì)货币(bì)失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有什么(me)结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和(hé)财政政策时(shí)说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日(rì)本人应该接(jiē)受并作(zuò)出(chū)应(yīng)对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不应(yīng)该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏(piān)弱(ruò)运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次(cì)振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格(gé)低位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格(gé)呈(chéng)先跌(diē)后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对(duì)国(guó)内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割(gē)入库(kù)意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期(qī)货(huò)农产品高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前(qián)生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时(shí)五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期去产(chǎn)能将对(duì)行业(yè)的发展不利，容(róng)易导致猪价的(de)大(dà)起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展的重视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期(qī)货盘面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会(huì)带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二(èr)育等利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市(shì)场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期(qī)内(nèi)猪价(jià)或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪存栏(lán)环比出(chū)现(xiàn)下(xià)跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏(lán)量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构(gòu)数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径(jìng)的(de)统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能(néng)有继续回调(diào)走(zǒu)势(shì)，但截至3月(yuè)降幅(fú)均(jūn)有限。综合(hé)来看(kàn)，当(dāng)下产能基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出(chū)现能够(gòu)驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支(zhī)将在6月(yuè)前后(hòu)显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二次育(yù)肥(féi)、冻(dòng)品入(rù)库及收储带来(lái)的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期(qī)水平，出(chū)栏(lán)体重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生猪(zhū)出(chū)栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度(dù)至季(jì)节性旺季(jì)，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的(de)调(diào)减在(zài)下半年会有一定(dìng)程度(dù)的体现，价(jià)格(gé)重(zhòng)心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货(huò)价格(gé)空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半(bàn)年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪(zhū)总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价(jià)存(cún)在(zài)继续往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易上可(kě)从单边(biān)转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估(gū)值下移带来的系(xì)统性风险。

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