来(lái)源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局(jú)4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前(qián)经济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济(jì)恢复性好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增(zēng)长基调(diào)延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面对(duì)高(gāo)质量发展要求，也(yě)没增量刺(cì)激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点(diǎn)任(rèn)务(wù)。整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议(yì)首(shǒu)先强(qiáng)调了今年的(de)成绩，即“经济(jì)增(zēng)长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一季(jì)度公布的数据(jù)看(kàn)，确实好于去年四(sì)季度时(shí)的(de)预期。但随(suí)后会(huì)议也提到“经济(jì)运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级(jí)面临新(xīn)的(de)阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相比去年四季(jì)度(dù)有明显改(gǎi)善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较(jiào)大的差(chà)距。所以，经(jīng)济仍需(xū)政策呵护。尤(yóu)其是(shì)一(yī)季度降(jiàng)准后(hòu)，就业压(yā)力仍(réng)然存在(zài)，我们认为政策(cè)短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当(dāng)前经济持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质量的发展(zhǎn)要求，会(huì)议强调经(jīng)济(jì)要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的(de)合理(lǐ)增(zēng)长”。这一点和去年经济工作(zuò)会议精神一致。这(zhè)也意(yì)味着(zhe)稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)不会(huì)通(tōng)过强刺激的方(fāng)式，而是统(tǒng)筹推动“经(jīng)济运行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生(shēng)动力持续增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持(chí)续(xù)改善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续(xù)化(huà)解”。学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生p>

　　对于稳增(zēng)长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是，下(xià)一阶段更(gèng)多(duō)通(tōng)过激发市(shì)场化的(de)力量去推动经济修复(fù)，通(tōng)过改(gǎi)革(gé)开放的方(fāng)式激(jī)发高质量的增长(zhǎng)。所以会议(yì)指出，要坚持(chí)“两个(gè)毫不(bù)动摇”，破(pò)除影响各类(lèi)所有制企业(yè)公平竞争、共同(tóng)发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合(hé)规经营。要下决(jué)心从根本上解(jiě)决企(qǐ)业(yè)账款拖欠问(wèn)题(tí)。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以提振(zhèn)信(xìn)心(xīn)和(hé)预期、激发活力为主要手段(duàn)，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大(dà)需求的合力”，而去(qù)年12月会议(yì)的相关表述是“加(jiā)强各类政策协(xié)调配合”，这说明(míng)扩大需求是未来的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面，自(zì)发修复(fù)消费。“要多(duō)渠(qú)道增(zēng)加城乡居(jū)民收入，改(gǎi)善(shàn)消(xiāo)费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还是(shì)靠居(jū)民劳动收入的自(zì)然修复。另(lìng)一方面，主动(dòng)稳(wěn)定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳增长的(de)重点。会议(yì)提(tí)到(dào)，在(zài)超大特大城市积(jī)极稳(wěn)步推进(jìn)城中(zhōng)村(cūn)改造和“平急两(liǎng)用”公共基(jī)础设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸(xī)引外商投(tóu)资放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资(zī)基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革开放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加(jiā)快建(jiàn)设现(xiàn)代(dài)化产业(yè)体(tǐ)系要以“实体(tǐ)经济(jì)”为支撑(chēng)。我们(men)的理(lǐ)解是，产业政(zhèng)策的重点是“实(shí)体经(jīng)济(jì)”，这里的实(shí)体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技(jì)自立自强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要(yào)巩固和扩大(dà)新(xīn)能源(yuán)汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建(jiàn)设和(hé)配套电网改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出(chū)“要重视通用人工智(zhì)能(néng)发展(zhǎn)，营造创新生态”，也(yě)提(tí)到(dào)了“重视(shì)防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人工智能发展(zhǎn)到一定程度(dù)，监管措施也(yě)必然(rán)会跟上。此外，在(zài)互联网领(lǐng)域，要推(tuī)动平台(tái)企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再(zài)次强调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债(zhài)务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需(xū)要(yào)化解。所以(yǐ)今(jīn)年和去年(nián)最大的不同是(shì)疫情影(yǐng)响减弱(ruò)，其他方面的经济(jì)问题(tí)依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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