公募基金交易结算模(mó)式(shì)再(zài)现创(chuàng)新突破！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为常(cháng)见(jiàn)的托管人(rén)结(jié)算模式(shì)和券商结算模式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在(zài)基金(jīn)行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国(guó)基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由博(bó)道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合作(zuò)推(tuī)出(chū)。目前正(zhèng)在发(fā)行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方(fāng)达与广发(fā)证券、兴业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式(shì)”的(de)推出也吸引了行(xíng)业各方目光，据业内人士透露，除了(le)广(guǎng)发证券有落地的基金产品之外，其(qí)他券(quàn)商、基金公司也(yě)在关注研究(jiū)这一新的模式，也在(zài)摩(mó)拳擦掌。

　　在多(duō)位业(yè)内人士看来，目前基金结算模式迎来新时(shí)代(dài)。券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可(kě)以根(gēn)据(jù)不同(tóng)情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大(dà)限(xiàn)度的调动各(gè)方资源，为持有人(rén)提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的历史长(zhǎng)河中，托(tuō)管人结(jié)算模式(shì)是最早(zǎo)出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模(mó)式启动试(shì)点，成为基金公司撬(qiào)动券商(shāng)资源的有力(lì)抓手(shǒu)，之后由试点(diǎn)转常规，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在行业各方(fāng)探(tàn)索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者(zhě)了(le)解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合(hé)是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金。而目前(qián)正在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)两(liǎng)只基金分别由博道、易方达两家基金公司与广发证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)合(hé)作发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券公司(sī)中，广发(fā)证券(quàn)是(shì)率先(xiān)有落(luò)地(dì)基金产品(pǐn)的券商，据了(le)解，其他(tā)券商也在积极研究这一新的业务。”一(yī)位业内人(rén)士透(tòu)露(lù)。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通(tōng)过证券(quàn)公司进(jìn)行交易申报，由托(tuō)管银行进行结算(suàn)，在(zài)这种(zhǒng)模式下(xià)，资金存放在托管银行(xíng)的托管账户，无须银(yín)证转账到证券公司。这也成(chéng)为类(lèi)QFII模式的与一般券结模(mó)式的最大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模(mó)式中产品资金集中存放在(zài)托(tuō)管银(yín)行，在券(quàn)商开立的(de)资金(jīn)账户(hù)无需(xū)实(shí)际(jì)上的银证转账存入资(zī)金，每个交(jiāo)易日(rì)基(jī)金公司采用(yòng)申报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金(jīn)的方式(shì)进行(xíng)场内(nèi)交易，券商根据已申报的交(jiāo)易额度每日滚(gǔn)动计算产品(pǐn)资(zī)金账户虚头寸资(zī)金余(yú)额，以实现对产(chǎn)品场内交易额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金(jīn)场内(nèi)交易(yì)通过经纪(jì)券(quàn)商完成(chéng)，仍(réng)然保留了原先券商交易(yì)结算模式(shì)的交易前(qián)端控制、验(yàn)资验(yàn)券的(de)优点，同时资(zī)金结算(suàn)由托管行完成，解决(jué)了部分托(tuō)管(guǎn)行比较(jiào)关注(zhù)的托(tuō)管资金归(guī)属保管问题，一定程(chéng)度上调(diào)动(dòng)了托管行的(de)积极性。

　　在(zài)博时基金券商业务部(bù)副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟(kūn)看来(lái)，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基金与证券(quàn)公司结算模式的选(xuǎn)择，更好地(dì)满足(zú)各(gè)方差异化的需求(qiú)，也(yě)印(yìn)证(zhèng)了券商财富管理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选可(kě)以有助于降(jiàng)低运营风险 、提升效(xiào)率，促进(jìn)公募基金、券商(shāng)渠道(dào)、基金(jīn)投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式(shì)可以保证较好运营效率带(dài)来(lái)的优质交(jiāo)易体验(yàn)的同时，兼顾券商(shāng)与基(jī)金(jīn)公司(sī)的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买方投顾(gù)业务，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将(jiāng)进一步促进，金融(róng)机构为广大投(tóu)资人提供更(gèng)多(duō)的交(jiāo)易工具选(xuǎn)择。”他进一步分楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人析(xī)指出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式突破了现行(xíng)客户交易结(jié)算资金(jīn)的三(sān)方存管(guǎn)框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结(jié)为三(sān)大(dà)方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸(cùn)指令对接(jiē)，资金(jīn)无需三方存管；二是交(jiāo)易交收(shōu)分离：证(zhèng)券公司(sī)对产品(pǐn)场内(nèi)交(jiāo)易进行前端验资验券；三(sān)是日终(zhōng)资金对账：实现证券公(gōng)司(sī)与托管人(rén)系(xì)统对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易前端(duān)验资验券功能(néng)

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一(yī)种新的交易结算模(mó)式，投资(zī)者对类(lèi)QFII结算模式还(hái)是(shì)比较陌生。相比过(guò)往的(de)结算模(mó)式，公募基(jī)金采用(yòng)类QFII结(jié)算(suàn)模式有(yǒu)哪些(xiē)优劣势？也是(shì)投资(zī)者关注的问题。

　　博(bó)道基(jī)金(jīn)站在(zài)ETF的角度分析指出，从销售端(duān)上看(kàn)，ETF的(de)募集和日(rì)常申购赎回都通过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端(duān)业务也是(shì)通过券商完成，可以全(quán)方(fāng)位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易进行前端验资验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博(bó)道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基(jī)金(jīn)管理人而(ér)言，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结(jié)算模(mó)式，有(yǒu)两方面(miàn)好处：一(yī)是(shì)，加强了交(jiāo)易(yì)前端验资验(yàn)券功能，优(yōu)化交易监控和头(tóu)寸透支(zhī)风险管理；二是，兼(jiān)顾了(le)与券商渠道商业模(mó)式的创新，类(lèi)似与券商结算(suàn)模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券(quàn)商代买市占率的提升。博时基金券商楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人业务部副总经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤锟也谈(tán)了自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式(shì)，公募类QFII结算(suàn)模式，也(yě)有两方面好处(chù)：一是(shì)，无需(xū)银证(zhèng)转账即(jí)可调(diào)整场内外资(zī)金分布，效率(lǜ)有所提升；二(èr)是(shì)，简化了开户环节(jié)，免(miǎn)去(qù)了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外(wài)，还有基金人(rén)士(shì)认(rèn)为(wèi)，对于基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)而(ér)言(yán)，ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模(mó)式，可以兼顾资金使用效率与风险控制两方面的(de)需求(qiú)，相(xiāng)？过(guò)往的结算模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算模式下无(wú)需(xū)银证转账即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升，同(tóng)时也简化了开户环节，免去(qù)了三？存管登记确认；而相比(bǐ)托管人结(jié)算模(mó)式，类QFII结算模式下(xià)加强(qiáng)了(le)交易前端(duān)验资(zī)验券功能，可优(yōu)化(huà)交(jiāo)易监控和头(tóu)寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要(yào)优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模(mó)式下(xià)，产品(pǐn)资金(jīn)不是(shì)集(jí)中(zhōng)于(yú)原来(lái)的证券公司资金账(zhàng)户(hù)，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要将托管行和券商打通。通过(guò)“虚头寸(cùn)”将(jiāng)托管行(xíng)和券商打(dǎ)通(tōng)，免去银(yín)证转(zhuǎn)账的步骤(zhòu)，解决(jué)了普通券结模(mó)式下资金分(fēn)散管理(lǐ)，资金(jīn)划(huà)拨时(shí)间受银证转账时间范围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作过程，减(jiǎn)少(shǎo)银证转账资金划(huà)拨工作(zuò)，例如，定期费用支(zhī)付、新股新债缴款与银行间账(zhàng)户之(zhī)间(jiān)划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式(shì)，一定量减少了(le)证券资金(jīn)账户开户与银证关(guān)联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职(zhí)责所在，以及(jí)完善(shàn)业务风险(xiǎn)管理。通过交易交(jiāo)收分(fēn)离，证券(quàn)公司(sī)前端(duān)验资(zī)验券可有效防控异常交(jiāo)易和(hé)超买风(fēng)险，托管人负责(zé)交收；日终(zhōng)资金对账实现(xiàn)证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系统对接对(duì)账，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平(píng)安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的(de)几点不(bù)足之处(chù)：一方面(miàn)，类(lèi)似托管(guǎn)人结算模式，该模式与托管人(rén)结算(suàn)模式一致，对投资组合而(ér)言(yán)需按月计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另(lìng)一(yī)方面，虚头寸(cùn)机(jī)制下(xià)，管理人、托(tuō)管人与券商三方需每日确立场内(nèi)/外资金分(fēn)配比例。取决于(yú)投(tóu)资组合交易特征，将增加(jiā)日常投资(zī)运营管理工作。

　　起(qǐ)步(bù)阶段或吸引(yǐn)头部基金(jīn)公司跟随

　　实(shí)现(xiàn)基(jī)金、券商、银行(xíng)三(sān)方共赢

　　从业内观察看，不少基金公(gōng)司对类(lèi)QFII结算模式(shì)的关注度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过(guò)，参与(yǔ)这类业务还涉及系统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品的限制仍有待(dài)解决等问题，初期或更多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司(sī)内部对(duì)这一业务进(jìn)行了探讨，业务(wù)操作(zuò)上的障碍并不大(dà)。”一(yī)家基金公司人士(shì)表示，这类业(yè)务具备一(yī)定吸(xī)引(yǐn)力，相(xiāng)比(bǐ)较托管行结算模(mó)式和券商结算模(mó)式，这(zhè)一模(mó)式可(kě)以同时激发银行、券商双方的(de)销售(shòu)力度(dù)，同时在(zài)此类模式(shì)刚刚(gāng)起步阶段阶段参(cān)与，存(cún)在明(míng)显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，关于类QFII结(jié)算模式(shì)仍处于发展初期(qī)，该模式特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产品的限制(zhì)仍有待解决，成为主流结算模式(shì)仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构对该模(mó)式会保持(chí)高度关注，会成(chéng)为(wèi)选择之(zhī)一。

　　平(píng)安基金相关人士(shì)更(gèng)有信心，认为这(zhè)是一个基(jī)金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋(qū)势。对管理(lǐ)人(rén)而言，类QFII结算(suàn)模式较(jiào)传(chuán)统券结模(mó)式、托(tuō)管人结算模式均有(yǒu)比较优势；对托管人而言，产(chǎn)品资(zī)金全额留存在托(tuō)管账户，无需银证转账；对证券(quàn)公司提高服务机构客户的能力，也加强(qiáng)了公司品(pǐn)牌影(yǐng)响力。

　　不过(guò)，基金公司(sī)开启类QFII结算(suàn)模式，也涉(shè)及不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道(dào)基金(jīn)就表示，对(duì)基金公司来说，总(zǒng)体(tǐ)保留沿用券商结算模式下(xià)的场内交易(yì)前端验资验(yàn)券相(xiāng)关流(liú)程(chéng)和业务系统，个别如清算模块涉(shè)及一些小改动。但券商和托管(guǎn)行(xíng)的系统改动(dòng)较大，如在系统直连、账(zhàng)户(hù)管理、场内清算、场外(wài)清算等(děng)多个环节需(xū)要进(jìn)行升(shēng)级改造(zào)。

　　目前已经(jīng)实现的(de)模式来看，主(zhǔ)要是广发证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)、基金公司三方参与。而(ér)记者从业内(nèi)了解到，也有一些银行、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿(yuàn)意布局此类业(yè)务。

　　从单(dān)一模式走向三类模式

　　基金行(xíng)业(yè)发展(zhǎn)25年以来(lái)，结算模式发生了重要(yào)变化(huà)，从(cóng)单一(yī)模式走向券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公募(mù)基金诞生起，采取(qǔ)的就是银行托管(guǎn)人结(jié)算模式，到(dào)目前已25年(nián)了，仍然是目(mù)前公募基(jī)金结(jié)算(suàn)的主流模(mó)式。这(zhè)一模式是，基金管理人租用券商的交(jiāo)易(yì)席(xí)位直连报(bào)盘交易所，托管(guǎn)人(rén)作为(wèi)特殊结算参(cān)与人(rén)与中国结算进(jìn)行资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算(suàn)模式在(zài)2017年启(qǐ)动(dòng)试点，并(bìng)于2019年初由试点转常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及券商财富管理(lǐ)业务(wù)高速发展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金采用了券结模式(shì)。根据中(zhōng)金(jīn)公司统(tǒng)计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券(quàn)结基金数量与规模分别为616只和(hé)5709亿元(yuán)，占(zhàn)据全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结(jié)算模(mó)式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士(shì)就表示，券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券(quàn)结模式(shì)的(de)持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随(suí)着权益市场行情修复及券商财富管理业务高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型(xíng)基(jī)金等产品(pǐn)类型上(shàng)，券结模(mó)式将有(yǒu)较(jiào)大发展空间。”上述平安基金相关人(rén)士表示(shì)。

　　不少(shǎo)人(rén)士楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人也(yě)看好券结模式的发展。据(jù)一位业内人(rén)士表(biǎo)示，现阶段券(quàn)商(shāng)结算模式在中(zhōng)小(xiǎo)基金公(gōng)司中更加普遍。中小基(jī)金相对来说(shuō)获得银(yín)行渠道的(de)营销支持难度较(jiào)大，券(quàn)结模式能(néng)有(yǒu)效推动券(quàn)商和基(jī)金公司(sī)的(de)合作关系，有助(zhù)于中小基(jī)金(jīn)新产(chǎn)品开(kāi)拓市场(chǎng)。

　　不过(guò)，上(shàng)述人士也表(biǎo)示(shì)，券(quàn)结(jié)模式保有量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前(qián)是小公司为主，现在也有(yǒu)一些大公司陆(lù)续开始试水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式(shì)的发(fā)展，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约因(yīn)素，也(yě)从“投入(rù)成(chéng)本较大、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市(shì)场(chǎng)环境及需求的(de)匹配(pèi)度、业绩表(biǎo)现(xiàn)与客户体验(yàn)的舒(shū)适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结(jié)算(suàn)模式，将基金公司、基金产(chǎn)品(pǐn)与券(quàn)商渠(qú)道的中长(zhǎng)期(qī)利益深(shēn)度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局(jú)会发生分化(huà)，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务(wù)”的基金公司和(hé)证券公司会受益于这一(yī)发(fā)展变化(huà)。

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