上市公司退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但(dàn)连带着可转债一起(qǐ)退市却是个新(xīn)鲜(xiān)事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标(biāo)被终止上(shàng)市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可(kě)转债信用风险的(de)担(dān)忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券和股票双重属性，自(zì)诞(dàn)生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传的(de)说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年(nián)发(fā)展中，此前一直(zhí)未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也(yě)未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的退市，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市后，依然(rán)可以执(zhí)行赎回(huí)和回(huí)售等条款，但由于大多数上市公司(sī)是因经营不(bù)善(shàn)导致退(tuì)市，财务状况并(bìng)不乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很(hěn)大不确定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市，投(tóu)资(zī)者蓦然(rán)发(fā)现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事(shì)实(shí)上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上市(shì)规则，上市(shì)公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的(de)可转债(zhài)及(jí)其他衍生(shēng)品种应当终止上市(shì)。过(guò)去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零(líng)违(wéi)约的“神(shén)话”。随着全面(miàn)注册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退(tuì)市(shì)机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市，或(huò)将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转债的认知(zhī)了。投资者要(yào)改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路(lù)径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时(shí)，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的(de)时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳、估值较低(dī)、退市(s一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十hì)风险(xiǎn)较高的标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效益(yì)良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值(zhí)出现压缩的(de)标的。并密切关注可转债市场风(fēng)格(gé)变化，及(jí)时调整配置比例(lì)和结构，学会在(zài)市(shì)场波动中(zhō一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十ng)“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟(gēn)上形势变(biàn)化。目(mù)前关于(yú)可(kě)转债的退(tuì)市(shì)处理还有不少空白(bái)和(hé)盲点，监管部门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步(bù)明确(què)可转债在(zài)退市(shì)后(hòu)是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还(hái)拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等。同时(shí)，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售(shòu)条款等相关(guān)要求(qiú)，适(shì)当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下(xià)，证券(quàn)市(shì)场将(jiāng)迎来(lái)全方(fāng)位、根本性的变化。过(guò)去一些“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单套路行不通了(le)，一些规则制度上(shàng)的短板不(bù)能视而不见(jiàn)了。各(gè)市场参与主(zhǔ)体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法(fǎ)，完(wán)善配(pèi)套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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