自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极回暖(nuǎn)的画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不(bù)穷，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露(lù)，将明星基金经理们(men)近期投(tóu)资动(dòng)向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发(fā)、富(fù)国、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对后市的基(jī)本看法。多数明星基金经理(lǐ)在(zài)一季度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚(jiān)持了自(zì)己的(de)投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后(hòu)市，如刘彦春表示对全年(nián)股(gǔ)票市场有信心，未(wèi)来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的(de)表现持乐(lè)观(guān)的态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计(jì)更注重基本面和估(gū)值(zhí)的匹配度。

　　值得一(yī)提的是(shì)，陈皓在一季报也用相当(dāng)大的(de)篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工(gōng)智能）很(hěn)可能是一次全新(xīn)的(de)技(jì)术(shù)革命，但直言客观上当下(xià)的研究认知(zhī)还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继(jì)续维(wéi)持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的(de)张坤是最受(shòu)基民(mín)关注的(de)基(jī)金(jīn)经理，他是(shì)国内首位千亿级(jí)主动权(quán)益(yì)基金经理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较去(qù)年底，张坤所(suǒ)管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金(jīn)在今年一季度仓位基本都维持高(gāo)仓位运作(zuò)，多只基金一季(jì)度末仓(cāng)位均(jūn)处于94％以上。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张坤管理的四只基(jī)金(jīn)中规模(mó)最大的一只——易方达(dá)蓝(lán)筹精选，由去年(nián)末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精(jīng)选基金(jīn)在一季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对(duì)结构进(jìn)行了(le)调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方(fāng)达优质精选、易(yì)方达亚洲精选在一季度末的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业三(sān)年持(chí)有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直(zhí)保持了一定水平的港股仓位(wèi)，一季度(dù)末所(suǒ)管理(lǐ)的(de)4只基(jī)金基本(běn)维持和去年底的差不多的港股(gǔ)仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整(zhěng)幅度较大的(de)是易方达亚(yà)洲精选，一季度末该基(jī)金持有(yǒu)港(gǎng)股(gǔ)和(hé)美股的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置(zhì)港(gǎng)股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中也(yě)写道，在一季度(dù)股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增(zēng)加了科(kē)技等行(xíng)业的配(pèi)置，降低了(le)金融等(děng)行业的配(pèi)置(zhì)，另(lìng)外，在(zài)区域(yù)分布上配(pèi)置的更加均(jūn)衡。个股方(fāng)面(miàn)，仍然持有(yǒu)商业模式出色(sè)、行业格局清晰、竞争力(lì)强的优质公(gōng)司。

　　一(yī)季度增配消费、降低(dī)金融(róng)

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的(de)心理状态，不(bù)需要大量的行动，而是极(jí)大(dà)的耐心，坚持投(tóu)资(zī)原则，等到机(jī)会时全力出(chū)击。他(tā)一直(zhí)保持(chí)着偏(piān)低换手(shǒu)率，一(yī)季报(bào)的重(zhòng)仓股(gǔ)也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构(gòu)上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)一(yī)季(jì)度(dù)末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化(huà)不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基金的第一大(dà)重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二(èr)、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该基金前三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)依次(cì)是腾讯(xùn)控股、五粮液(yè)、洋河(hé)股份。

　　张坤(kūn)也在季(jì)报中写道，一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了(le)消费等(děng)行业(yè)的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来港(gǎng)股市场(chǎng)的大反弹，张(zhāng)坤(kūn)明(míng)显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年(nián)底(dǐ)，中国海洋石油(yóu)新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物(wù)退出前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质企业三(sān)年持有的(de)头号(hào)重(zhòng)仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和(hé)易(yì)方(fāng)达优质精(jīng)选的(de)头号重(zhòng)仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四(sì)只基金的头号重(zhòng)仓(cāng)股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍(réng)是易(yì)方达优质精选的第一大重仓股，但(dàn)相较去年底(dǐ)已经进(jìn)行了减持，同样减持(chí)的(de)还(hái)有(yǒu)港交(jiāo)所，这只个(gè)股已经推出了前十(shí)大重仓股之列。而美(měi)团新进(jìn)其前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模(mó)超过千亿的基金经理，但近两年A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所管理规模(mó)所(suǒ)缩水。一季度末(mò)他(tā)所管理规模(mó)基本和(hé)去年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季度末，易(yì)方达张坤管理的4只(zhǐ)基金(jīn)合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿(yì)元。

　　具体(tǐ)来看，一(yī)季(jì)度(dù)末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易(yì)方达(dá)优势企(qǐ)业三年、易方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选股(gǔ)票的(de)规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业“巨无(wú)霸(bà)”的主(zhǔ)动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡”整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚rong>

　　并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季(jì)报中都(dōu)会清晰写道(dào)自(zì)己的投资思路(lù)，这(zhè)一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中写到，基本面价值投资(zī)很吸引人的(de)一(yī)点是，投资者可以用很(hěn)长一段时间来充分观(guān)察公司(sī)的发展，等到它(tā)们用事实证(zhèng)明(míng)自己的成功和巨大的成(chéng)长潜(qián)力之(zhī)后，再买入也(yě)不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一在(zài)于(yú)可积累性。具体来(lái)说(shuō)，积累(lèi)体现(xiàn)在对基本面(miàn)分析方(fāng)法(fǎ)的理解和对具(jù)体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这些(xiē)都(dōu)使投资者未来更可能(néng)做出(chū)对具体投资标(biāo)的(de)内在价值的(de)准确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积累的重要性可能并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积累性就是这一(yī)目标的(de)最重要保障(zhàng)，选择一(yī)条(tiáo)可积累的(de) “很(hěn)长的坡(pō)”并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是(shì)很重(zhòng)要的。我们会参考全球(qiú)产(chǎn)业升级的经验，持(chí)续(xù)做深入(rù)的研究积累，争(zhēng)取构建一个全面而尽(jǐn)量(liàng)准确的坐标系，希(xī)望能(néng)正(zhèng)确评估企业(yè)的竞争(zhēng)力并跨(kuà)行业选(xuǎn)出好的公(gōng)司。识别出好(hǎo)公司是如(rú)此重(zhòng)要，因为好(hǎo)公司不是好股票的唯一情形就(jiù)是(shì)估值过高，在(zài)其他情形下，好公司都会给投(tóu)资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并(bìng)对财(cái)务数据进行(xíng)系统(tǒng)整理和分析，是理(lǐ)解(jiě)企(qǐ)业基(jī)本(běn)面(miàn)的核(hé)心手段(duàn)之(zhī)一。在(zài)定(dìng)期报告中，企业(yè)的所有(yǒu)经营活动都(dōu)会反(fǎn)映在(zài)财务数据(jù)中，定量的数据可(kě)以用来检(jiǎn)验(yàn)并修正调研中对企业形(xíng)成的定性(xìng)感(gǎn)知。如果(guǒ)能对一家公司(sī)过(guò)去和当前的财务(wù)状况了如指掌(zhǎng)，就(jiù)更有(yǒu)可能正确评判(pàn)这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切(qiè)。如(rú)果你(nǐ)对一家(jiā)公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年(nián)报，你就会(huì)超(chāo)过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成(chéng)功的(de)公司都经历过短期(qī)的经营业绩和股价的(de)震荡，经历过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没(méi)有(yǒu)变化，通过深入的研究(jiū)并(bìng)抓(zhuā)住这些关(guān)键(jiàn)的(de)因素，是能够一路坚持下(xià)来的(de)重要因素(sù)，也(yě)通常意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾(céng)经(jīng)作(zuò)为(wèi)一人包揽前(qián)三的基(jī)金(jīn)经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双(shuāng)擎(qíng)升级为例(lì)，一季(jì)度末该基金保持较高仓(cāng)位运作，该基金股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一季度持仓结构(gòu)并(bìng)没(méi)有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级(jí)一季度末(mò)前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿(lǜ)能(néng)、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均(jūn)出(chū)现在该基金去年四季度末的前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一季度(dù)，表现较好的行业为(wèi)新科技技术(shù)演(yǎn)绎预测(cè)中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车(chē)等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融(róng)风险担(dān)忧、经济衰退的(de)初始预期(qī)、国际关系不(bù)确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分(fēn)流可能是高端(duān)制(zhì)造业(yè)相对表现不(bù)理(lǐ)想(xiǎng)的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没(méi)有进行大幅度的(de)调整，依然围绕(rào)已经建立全球比(bǐ)较优势的高端制(zhì)造(zào)产业链(liàn)布局。从重仓持股来(lái)看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源(yuán)新进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)比亚迪退(tuì)出(chū)了前十大(dà)重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对(duì)市场2023年(nián)二季度(dù)的表(biǎo)现持乐观(guān)的(de)态(tài)度，随着(zhe)公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基本(běn)面和估值的(de)匹(pǐ)配度。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方(fāng)向保持相对乐(lè)观，投(tóu)资中(zhōng)相信基本面优秀和增量价值积累的公司。经过(guò)调整，行(xíng)业(yè)估值水平已(yǐ)在历史低位，产(chǎn)业链(liàn)的(de)变化(huà)在市场定价(jià)中未被(bèi)充分认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参与资(zī)金方呈现(xiàn)复杂(zá)多样(yàng)的趋(qū)势(shì)，收(shōu)益预期的时间维度预期也呈现分化，因此短期(qī)内市场在主题逻(luó)辑的演绎幅度(dù)、转换速度都会(huì)可预(yù)见(jiàn)地加大。这(zhè)对于(yú)投资人而言，在新(xīn)信息的处理上提(tí)高了难度(dù)，短期(qī)内基本面估值匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最(zuì)重要的选择也(yě)就是三、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的均衡性(xìng)投(tóu)资选手(shǒu)，陈(chén)皓一季度如(rú)何(hé)调(diào)整投资(zī)组合，如何展望(wàng)未来市(shì)场投资机(jī)会(huì)，也非常(cháng)受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易(yì)方达新经(jīng)济基金中回(huí)顾一季度市场行(xíng)情时表示，一季(jì)度中国(guó)经(jīng)济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫(yì)情，居民消费和企业投资的信(xìn)心恢复会有一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏力度(dù)相(xiāng)比市(shì)场乐观(guān)预期仍有(yǒu)一定差距。海外(wài)则(zé)维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银(yín)行为代(dài)表的(de)欧(ōu)美 金融风波(bō)暂(zàn)时平息，但也让投资者担心这(zhè)是否只是当下复杂环境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货(huò)币政策(cè)调(diào)整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面(miàn)遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动(dòng)内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时(shí)间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了市场结构的分(fēn)化。受益两大(dà)主题的(de)TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板(bǎn)块表现(xiàn)突(tū)出(chū)，而新能源(yuán)、金融地产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚未发(fā)掘(jué)到基本(běn)面驱动的投资主线，本基金一季度操作不(bù)多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个(gè)股上则(zé)逆向增持了一(yī)些由于短期(qī)基本面一(yī)般或者机构调(diào)仓导致(zhì)股价下跌，但(dàn)长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在今年(nián)一(yī)季度退出该基金(jīn)前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前(qián)五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季(jì)度(dù)唯一(yī)一只仍(réng)保留在前十大(dà)重仓股的贵(guì)州茅台也(yě)遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季(jì)度，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环比(bǐ)减持幅(fú)度接(jiē)近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也从上(shàng)一季度(dù)的第二(èr)大重仓股退(tuì)居第(dì)四大重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他(tā)前十(shí)大重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三(sān)只个股一季度(dù)新进前(qián)十大重仓股。

　　除(chú)了(le)五粮液之外，紫光(guāng)国微(wēi)、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季度热门的AI板块的(de)看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进(jìn)行了(le)积极的(de)研究，方向(xiàng)上非(fēi)常认同(tóng)其很可(kě)能是一次全新(xīn)的技术革命，将极(jí)大提(tí)升全社(shè)会的生产效率，但客观(guān)上(shàng)我(wǒ)们(men)当下的研究认知还不具(jù)备对相关(guān)标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相(xiāng)对(duì)合(h整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚é)理的价格买入预期收(shōu)益率更(gèng)高的资产”这一投资理念(niàn)，因(yīn)此会(huì)选择暂时(shí)“以静制动”，继续对(duì)产业和(hé)公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔(péi)率更高(gāo)的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还(hái)分(fēn)享了(le)自(zì)己最(zuì)新的(de)投资(zī)感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即期(qī)涨跌带来(lái)的多巴(bā)胺，我们(men)更倾向于通过深入研究获得超额认(rèn)知(zhī)、并最终映(yìng)射到投资(zī)上来获得(dé)内啡(fēi)肽。投资和(hé)人生一(yī)样，每天都可以做选择(zé)，但终其一生最重要(yào)的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们(men)平时的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻(xún)的正是在每一次关(guān)键选择(zé)时(shí)将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们(men)重启(qǐ)了与世界的链接，中(zhōng)国在中(zhōng)东、南美等新兴市场获得(dé)了(le)更多实质性认(rèn)同的(de)声音和(hé)举动(dòng)；国内主要城市(shì)的一(yī)二手房销售(shòu)持续恢复(fù)，部分行业已经进(jìn)入(rù)库(kù)存周(zhōu)期的尾段，我们可(kě)能真的(de)只需要一点点信心，就(jiù)能扭转困局，将经(jīng)济带(dài)入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其(qí)能够早日摆脱存(cún)量博弈的困难模(mó)式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富(fù)国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保(bǎo)持稳(wěn)定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮(liáng)液依旧位居富国天(tiān)惠(huì)基(jī)金(jīn)前三大重仓(cāng)股，金(jīn)域(yù)医(yī)学新进前三大(dà)重仓股，这也(yě)是自(zì)2021年以来，金域(yù)医(yī)学(xué)首(shǒu)次进入富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一(yī)家以第三方医(yī)学检验及病(bìng)理诊断业务(wù)为核(hé)心的高(gāo)科技服务企业，通(tōng)过(guò)不(bù)断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源优势，为(wèi)全(quán)国各级医疗(liáo)机构(gòu)提供(gōng)领(lǐng)先(xiān)的医学诊断(duàn)信息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化工板块中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股，受益于生命科(kē)学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年(nián)以来(lái)，蓝(lán)晓科(kē)技股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只(zhǐ)个(gè)股则(zé)在一季度退出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满(mǎn)各(gè)种艰难挑战(zhàn)的(de)2022年(nián)后(hòu)，一季度(dù)实体经(jīng)济进入了复(fù)苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币(bì)政(zhèng)策(cè)保持宽松，前几年(nián)实(shí)施的一(yī)些收(shōu)缩性行业(yè)监管政策放松管制的迹象确认。投资者的(de)风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据(jù)上呈现的复苏力度(dù)还不是很强，但我(wǒ)们应该看到是积极的因素正在(zài)发挥作用(yòng)持续(xù)的进程中。更要重视的是市场的整体(tǐ)估(gū)值依然(rán)处于长周期中很有(yǒu)吸引力(lì)的(de)位置(zhì)，当下权(quán)益市场(chǎng)处在较好的(de)风险收益(yì)区间(jiān)。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维度，我们相信现在(zài)所面临的重重困难终将找(zhǎo)到(dào)解决的出路(lù)。投资者当前选择承受市场波(bō)动(dòng)对应的预期回报(bào)水平的是相当合适的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻(xún)找价值，去翻更(gèng)多的(de)“石头”。

　　他(tā)在(zài)多次季报披露时反复强调(diào)，我们并(bìng)不具(jù)备精确预测(cè)市场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力(lì)集中(zhōng)在耐心收集具有(yǒu)远大前景(jǐng)的优秀公司，等待公司自身创造(zào)价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周(zhōu)期性回归。个(gè)股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公司治理结(jié)构完(wán)善、管理(lǐ)层优秀的企业。我(wǒ)们认(rèn)为此类企业，有更大(dà)的概(gài)率能在(zài)未(wèi)来为投资者(zhě)创造价(jià)值。分(fēn)享企(qǐ)业自身(shēn)增长带来的(de)资本市场收益是成长型(xíng)基金(jīn)获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为(wèi)业内知(zhī)名的(de)主投大消费板块的(de)基金经(jīng)理，手握(wò)700多亿(yì)“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股(gǔ)，他又是如何看(kàn)待未来(lái)市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的(de)2023年(nián)一季(jì)报(bào)显示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和行业板块变化(huà)不大(dà)。他在景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城鼎(dǐng)益(yì)基金季报(bào)写(xiě)道，一季度组合(hé)仓位和行(xíng)业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自(zì)下而上精(jīng)选个(gè)股(gǔ)而非(fēi)择时(shí)的投(tóu)资风格，保持合同约(yuē)定(dìng)较(jiào)高仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季(jì)报来看，前三大重仓(cāng)股仍为白(bái)酒龙(lóng)头(tóu)股，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续在(zài)其(qí)前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘(liú)彦春(chūn)对中国(guó)中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去(qù)年底持仓，美的(de)集团新进(jìn)前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)，而(ér)晨(chén)光股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一季度，我国(guó)经济温(wēn)和(hé)复苏。海(hǎi)外通胀预期(qī)变化对国内资(zī)本市(shì)场造成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新低(dī)，意(yì)味着(zhe)高利率环境大概率持续(xù)更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间。气球事件导致中美关(guān)系再(zài)度紧张。国内强刺(cì)激预期(qī)落(luò)空，叠加海(hǎi)外风险(xiǎn)事件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏(sū)主(zhǔ)线(xiàn)，博(bó)弈(yì)气氛渐浓(nóng)。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济(jì)运(yùn)行(xíng)正常化需要一个过程，特别是居民和(hé)中小(xiǎo)企业(yè)，需要(yào)时(shí)间(jiān)修复(fù)资产负(fù)债表、修(xiū)复信心。随着经(jīng)济逐步正(zhèng)常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是(shì)必(bì)然事件，消(xiāo)费(fèi)今(jīn)年大概率超预期(qī)回(huí)升。就(jiù)近期公布的社融和地(dì)产数据(jù)分析，二季(jì)度A股盈利增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本(běn)身会(huì)加大紧缩(suō)效应(yīng)，联储紧缩速度和(hé)幅(fú)度向下修正。紧缩带(dài)来的金融风险更多是流动性(xìng)问题(tí)，底层(céng)资产问题不大，海(hǎi)外央行及时救助可以避(bì)免(miǎn)风险蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶段我们认(rèn)为出现金融危机的(de)风险不大。欧美等(děng)发达国家通胀和金融风险并存(cún)，处理难度较大，这也(yě)意味着全(quán)球无(wú)风险收益率在相(xiāng)对顶(dǐng)部位置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合(hé)作的可能性也在加大(dà)。

　　全(quán)球经济正在重回(huí)正(zhèng)轨的路上。除(chú)了继续(xù)关注整个经济体发展状况之外，我(wǒ)们可以将(jiāng)目光更多放(fàng)在微观企业层面。可以看到很(hěn)多公司(sī)在过去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变(biàn)得更加(jiā)优秀、更(gèng)加强大。不必总是(shì)关注(zhù)宏观数(shù)据(jù)，多看看(kàn)微观企业(yè)变化可以让内心更加(jiā)平静。我们对(duì)全年股票市(shì)场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续(xù)保(bǎo)持合同(tóng)约(yuē)定较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。期待为持有(yǒu)人(rén)创造良好(hǎo)收益。