四大国有银行的集(jí)体降息(xī)惊动市(shì)场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村(cūn)信(xìn)用(yòng)合作联社(shè)）下调(diào)人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资(zī)以(yǐ)及(jí)老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低(dī)银行负债(zhài)成本；三(sān)是(shì)促进投资(zī)、消费，本次降息(xī)也被看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中于(yú)短期存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)在银(yín)行存(cún)款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行的(de)单位通(tōng)知存款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的数据(jù)显示，协定存款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从(cóng)过去(qù)二十年的(de)数据看，我国(guó)实际利率总体保持(chí)在略低于潜(qián)在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是(shì)出于推进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利(lì)率自律机(jī)制建立了存款利(lì)率(lǜ)市场化调(diào)整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律机制(zhì)发布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而(ér)来的是，此前(qián)4月(yuè)部(bù)分(fēn)中小银(yín)行(xíng)、农商行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是(shì)在利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)推(tuī)进背景下，银行出(chū)于自(zì)身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压力的(de)必要(yào)性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利率调(diào)降都集中(zhōng)在活(huó)期(qī)和定(dìng)期存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于活期(qī)和定期存款之(zhī)间的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下(xià)调(diào)的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改革及银行(xíng)净息(xī)差压力增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金融(róng)市场研究(jiū)员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经(jīng)济受多重因素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受(shòu)制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄(xù)有所增(zēng)加及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据(jù)市(shì)场供(gōng)需变化，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强调(diào)，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革化(huà)险(池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的(de)对公活期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利(lì)压(yā)力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合理修复，有(yǒu)利于(yú)增强银行(xíng)内生资本补充能力；二(èr)是减少企业及(jí)居民的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当(dāng)前(qián)银行净利差空(kōng)间较小，压降负(fù)债(zhài)端成(chéng)本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本下降，也(yě)为资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本(běn)进(jìn)一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席(xí)分析(xī)师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又有利于引导超额(é)储蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行团(tuán)队同(tóng)样提到，新规(guī)对于规范(fàn)协(xié)定存款定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存款定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助于压低(dī)全社会利率水平(píng)，利(lì)好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市(shì)场(chǎng)中(zhōng)，对流(liú)动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)的(de)大背景下(xià)，进一步释放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调(diào)“着力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的(de)信号(hào)来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存款利率(lǜ)下调(diào)并不(bù)等池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊(děng)于政策利率就(jiù)必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政策(cè)之下，也有多方观(guān)点提(tí)到(dào)，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当前经济修复(fù)内(nèi)生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来(lái)伴随(suí)经济(jì)修复(fù)，利率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不(bù)谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差(chà)压(yā)力增大(dà)，控制存款成(chéng)本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或(huò)有动(dòng)力主动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员认为，需要看(kàn)到的(de)是(shì)，目(mù)前经济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会(huì)出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策(cè)基调(diào)，在保持信(xìn)贷(dài)总(zǒng)量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了。在评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存款及协定(dìng)存款两个(gè)概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款介于(yú)定(dìng)活(huó)期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率(lǜ)高(gāo)于(yú)活期存(cún)款，但比定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用(yòng)的同(tóng)时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前(qián)1天(tiān)或7天通知银行，即可(kě)按实际存(cún)期及(jí)支(zhī)取日相应币(bì)种档次利率(lǜ)计付利息(xī)，个人和(hé)企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的(de)基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位(wèi)在银(yín)行开(kāi)立一个具有结算(suàn)和(hé)协定存款双重(zhòng)功能(néng)的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由(yóu)银(yín)行将协(xié)定存款账户中超过该(gāi)额度的(de)部(bù)分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存(cún)款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公业(yè)务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也有个(gè)人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒提出的观(guān)点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款基本上(shàng)以对公(gōng)活期(qī)存款为主，对(duì)一般(bān)老百(bǎi)姓(xìng)的(de)影(yǐng)响不(bù)大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投(tóu)资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别(bié)是(shì)在前期服务业修复(fù)后，与制(zhì)造业产生循环(huán)，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动(dòng)居民(mín)与(yǔ)企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来(lái)看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待(dài)本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后(hòu)续(xù)的收入信心才(cái)会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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