调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能(néng)够(gòu)推(tuī)升(shēng)芳烃价格(gé)，去年二(èr)季度芳烃市场(c疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思hǎng)的热(rè)度之高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去(qù)年(nián)的步调(diào)明显不(bù)一。期货日报记(jì)者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续(xù)出(chū)现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的(de)表现远超(chāo)市(shì)场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要(yào)原因在于两方面，一(yī)方面(miàn)由(yóu)于(yú)近期原油大跌，另(lìng)一(yī)方面近(jìn)期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及美国的(de)加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对(duì)于(yú)衰退(疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思tuì)的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落(luò)地，原油近期(qī)回补前期(qī)缺(quē)口(kǒu)后继(jì)续下行，对于化工特(tè)别是与之(zhī)相关性相对(duì)较强的PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷。成品油裂差(chà)方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽(qì)油库存在4月份去(qù)库(kù)速(sù)率(lǜ)减缓，使得市场对于(yú)美国调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的(de)支(zhī)撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到(dào)，美国夏油对(duì)于辛烷(wán)值的需求支(zhī)撑(chēng)起了芳(fāng)烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年(nián)芳烃(tīng)市场走(zǒu)势(shì)相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的(de)时间(jiān)在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调(diào)油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化(huà)组组长谢雯(wén)表示，发生这一现象的(de)原因更多是始(shǐ)于路径(jìng)依赖，去年极端的调油行(xíng)情使得市场预期今年调油逻(luó)辑发(fā)生的概(gài)率仍较大，调(diào)油(yóu)商提前(qián)准备(bèi)原(yuán)料运往(wǎng)美国。

　　在她看来(lái)，去年调(diào)油逻辑(jí)是调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位(wèi)，但当前(qián)美湾芳烃(tīng)库存较(jiào)高(gāo)，需求饱和，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年在细节(jié)与节奏上又有差(chà)异，主(zhǔ)要体现在去年(nián)5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季来(lái)临(lín)后行情一触即发(fā)，而经(jīng)历过去年的大幅(fú)波动，随(suí)后调油商对于(yú)今年已经(jīng)提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚(yà)价差一直保(bǎo)持相对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利空(kōng)间，同(tóng)时我们从去年四季度(dù)至今韩国出(chū)口美国(guó)芳烃的数(shù)量保持相对高位可以一窥(kuī)究(jiū)竟(jìng)。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期(qī)，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走(zǒu)势存(cún)在着节(jié)奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调(diào)油需求的(de)主(zhǔ)要时期，而(ér)今(jīn)年市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧(ōu)美(měi)地(dì)区成品油供需突然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而(ér)今年的问(wèn)题是欧美经济下(xià)行压(yā)力(lì)较大，油品(pǐn)需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒(chǎo)作调油(yóu)需求大幅拉涨，但(dàn)进入(rù)4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累(lèi)形成(chéng)原油的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突(tū)导致原油的出口受(shòu)限以及疫情影响下(xià)美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关停引起(qǐ)的(de)辛烷需(xū)求无法(fǎ)匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运(yùn)往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺(quē)量需(xū)求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河期货(huò)分析师(shī)隋斐看来(lái)，二(èr)季度美国出行旺(wàng)季下调油需求被赋予期待(dài)，然而有了去年二季度调油需求增(zēng)加下亚美套利利(lì)润可(kě)观的经验(yàn)，部分工(gōng)厂提前(qián)跟美(měi)国工厂签订了(le)长约，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运(yùn)往美国的(de)芳(fāng)烃(tīng)出口量(liàng)观(guān)察(chá)，整体1—3月出(chū)口量已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签(qiān)订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开后及(jí)时变更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大(dà)概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于(yú)芳烃价格(gé)的提(tí)振(zhèn)高度将(jiāng)极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际油价波动加剧，近(jìn)期原(yuán)油库存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未来需(xū)求的不确(què)定和经济(jì)可能衰退的背(bèi)景(jǐng)下调油需求出现了(le)不(bù)稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基本面来看，实(shí)则(zé)呈现(xiàn)边际走弱的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的(de)局面在恒力(lì)石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯(běn)乙烯(xī)供应端在4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下(xià)北方低价货(huò)源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品(pǐn)利(lì)润不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升(shēng)，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压(yā)力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际(jì)弱化(huà)，但是现(xiàn)在(zài)还没有(yǒu)真正进(jìn)入美国汽(qì)油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预计(jì)芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是(shì)在(zài)当前衰(shuāi)退预(yù)期以及美联储(chǔ)加(jiā)息背景(jǐng)下，成品油消费的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差(chà)高点已(yǐ)经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将回(huí)归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着(zhe)主力合约换月，市场的交易(yì)重(zhòng)心(xīn)转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在(zài)距离9月相对较长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前(qián)国(guó)内纯苯(běn)下(xià)游品种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临(lín)成品库存(cún)偏高(gāo)和利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力，短期来看价格向上的驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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